Q2业绩增幅显著，持续推进产线建设

证券研究报告2023年08月28日 │ 利君股份(002651) Q2业绩增幅显著，持续推进产线建设 事件： 2023年8月28日，公司发布2023年半年报。2023年上半年公司实现营收 6.32亿元，同比增长50.29%；实现归母净利润1.86亿元，同比增长81.87%，业绩增长显著；扣非归母净利润1.77亿元，同比增长78.29%。23年第二季度实现收入3.72亿元，同比增长120.18%，实现归母净利润1.06亿元，同比增长235.02%。 各项业务增速显著，航空航天零部件业务毛利率下降 23年上半年，公司矿山用辊磨机及配套实现收入1.26亿元，同比增长172.99%，毛利率为41.73%，同比增长4.13pct，主要系重要订单集中交付确认收入致使板块利润相应增加。公司航空航天零部件制造业务，实现收入3.03亿元，同比增长238.47%，毛利率42.13%，同比减少12.21pct,主要系部分已完工产品在报告期实现收入。23年上半年，公司研发投入0.18亿元，同比增长8.43%，公司专注自主技术研究，持续提升核心技术能力，报告期内，公司共获得授权国家专利16项。 积极推进在建产线，产能释放推动业务增长 23年上半年，公司积极推进在建项目，截止报告期末，“航空零部件智能化生产基地建筑项目”已完成建设，“特种重型装备制造基地项目”已完成11.07%，“大型辊压机（高压辊磨）系统产业化基地生产车间扩建技改项目”已完成3.27%，“利君特种重型装备制造基地项目一期”已完成10.95%。随着各产线投产，预计产能释放有望促进公司业绩进一步提升。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-25年营业收入分别为11.55/13.12/14.93亿元，对应增速分别为13.26%/13.53%/13.80%，归母净利润分别为2.25/2.37/2.66亿元，对应增速分别为2.28%/5.43%/12.47%，三年CAGR为6.64%，EPS分别为0.22/0.23/0.26元/股，对应PE分别为33/31/27倍。鉴于公司粉磨系统及其配套设备制造业务有所增长，子公司德坤航空钣金零件的加工及配套服务能力具有明显的竞争优势，根据相对估值法，我们给予公司2024年 34倍PE，公司对应目标价7.79元。维持“增持”评级。 风险提示：锟压机原材料及配件价格波动，军品订单波动风险。 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 959 1020 1155 1312 1493 增长率（%） 17.10% 6.36% 13.26% 13.53% 13.80% EBITDA（百万元） 252 278 304 323 363 归母净利润（百万元） 200 220 225 237 266 增长率（%） 4.29% 9.90% 2.28% 5.43% 12.47% EPS（元/股） 0.19 0.21 0.22 0.23 0.26 市盈率（P/E） 36.6 33.3 32.5 30.8 27.4 市净率（P/B） 3.1 2.8 2.7 2.6 2.5 EV/EBITDA 50.1 20.0 20.2 19.0 17.0 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2023年08月28日收盘价 行业：国防军工/航空装备Ⅱ投资评级：增持（维持） 当前价格：7.09元 目标价格：7.79元 基本数据 总股本/流通股本(百万股)1,033.46/562.27流通A股市值(百万元)3,986.51每股净资产(元)2.66 资产负债率(%)19.92 一年内最高/最低(元)9.36/5.88 利君股份 沪深300 30% 13% -3% -20% 2022/82022/122023/42023/8 股价相对走势 作者 分析师：孙树明 执业证书编号：S0590521070001邮箱：sunsm@glsc.com.cn 公司报告 公司半年报点评 相关报告 1、《利君股份（002651）：22年业绩符合预期，拓 展航空零部件制造业务》2023.04.26 公司报告│公司半年报点评 财务预测摘要资产负债表 利润表 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 976 1214 1204 1200 1191 营业收入 959 1020 1155 1312 1493 应收账款+票据 448 489 590 669 762 营业成本 555 613 687 787 902 预付账款 28 90 54 61 70 营业税金及附加 12 12 13 15 17 存货 492 518 593 678 778 营业费用 38 46 46 68 77 其他 227 127 129 133 138 管理费用 151 131 163 181 198 流动资产合计 2170 2437 2569 2742 2939 财务费用 -14 -25 -4 -4 -4 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -1 3 -2 -2 -2 固定资产 285 436 422 421 434 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 在建工程 112 8 36 99 157 投资净收益 11 2 11 11 11 无形资产 82 83 78 81 83 其他 6 4 2 0 -1 其他非流动资产 451 502 504 497 491 营业利润 234 251 260 274 309 非流动资产合计 931 1030 1040 1098 1165 营业外净收益 1 4 2 2 2 资产总计 3101 3467 3610 3840 4104 利润总额 235 255 262 277 311 短期借款 0 6 0 0 0 所得税 35 36 38 40 45 应付账款+票据 266 331 338 387 444 净利润 199 219 224 236 266 其他 437 512 556 633 722 少数股东损益 -1 -1 0 0 0 流动负债合计 703 849 893 1020 1166 归属于母公司净利润 200 220 225 237 266 长期带息负债 1 6 5 4 3 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 12 14 14 14 14 2021 2022 2023E 2024E 2025E 非流动负债合计 13 21 19 18 17 成长能力 负债合计 716 870 913 1038 1182 营业收入 17.10% 6.36% 13.26% 13.53% 13.80% 少数股东权益 14 0 0 -1 -1 EBIT 2.84% 4.41% 12.40% 5.44% 12.64% 股本 1033 1033 1033 1033 1033 EBITDA 3.85% 10.34% 9.44% 6.20% 12.43% 资本公积 463 474 474 474 474 归属于母公司净利润 4.29% 9.90% 2.28% 5.43% 12.47% 留存收益 875 1090 1190 1296 1416 获利能力 股东权益合计 2385 2597 2697 2803 2921 毛利率 42.10% 39.86% 40.52% 40.03% 39.54% 负债和股东权益总计 3101 3467 3610 3840 4104 净利率 20.79% 21.48% 19.42% 18.03% 17.82% ROE 8.43% 8.46% 8.33% 8.45% 9.12% 现金流量表 ROIC 13.25% 14.77% 15.64% 15.24% 15.88% 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 偿债能力 净利润 199 219 224 236 266 资产负债率 23.09% 25.09% 25.28% 27.02% 28.81% 折旧摊销 31 48 45 50 56 流动比率 3.1 2.9 2.9 2.7 2.5 财务费用 -14 -25 -4 -4 -4 速动比率 2.3 2.1 2.1 1.9 1.8 存货减少（增加为“-”） -93 -26 -74 -86 -100 营运能力 营运资金变动 1 -72 -91 -51 -59 应收账款周转率 2.2 2.1 2.0 2.0 1.2 其它 129 45 67 78 92 存货周转率 1.1 1.2 1.2 1.2 1.2 经营活动现金流 253 189 166 224 250 总资产周转率 0.3 0.3 0.3 0.3 0.4 资本支出 -191 -56 -56 -108 -122 每股指标（元） 长期投资 287 301 0 0 0 每股收益 0.2 0.2 0.2 0.2 0.3 其他 25 25 8 8 8 每股经营现金流 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 投资活动现金流 122 270 -48 -100 -115 每股净资产 2.3 2.5 2.6 2.7 2.8 债权融资 1 12 -8 -1 -1 估值比率 股权融资 0 0 0 0 0 市盈率 36.6 33.3 32.5 30.8 27.4 其他 -248 -44 -120 -127 -143 市净率 3.1 2.8 2.7 2.6 2.5 筹资活动现金流 -247 -32 -128 -128 -144 EV/EBITDA 50.1 20.0 20.2 19.0 17.0 现金净增加额 125 440 -10 -4 -9 EV/EBIT 57.3 24.2 23.7 22.5 20.1 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2023年08月28日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们 对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表指数涨幅10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意