贸易行业现状、债券视角下风险点

贸易行业现状、债券视角下风险点 YY团队2023/8/20 摘要： 以YY口径来看，贸易行业存续债规模近3000亿，在产业债中不算小众，而市场对于贸易行业的认可度偏弱，主要基于一般性企业为扩充营收开展贸易常发生风险，以及供应链行业概念性内容多、实质分析抓手少。本文基于公开资料以及与多家专业供应链企业的交流，总结了贸易行业的当下的运营模式、发展方向、债券视角下的风险点，并试图探索可能的分析抓手。 首先贸易盈利模式上，传统分别代理和自营两类，前者主要盈利 来源为固定的服务费，承担风险较小，后者主要盈利来源为买卖差价，风险也相应较高。而由于两类模式都有各自的缺陷，企业调研中表示现在这个区分已不再适用，现在更多是在自营模式下通过购销同 时锁定的方式避免价格风险（类似定向自营），剩余小部分敞口自营部 分通过套保工具来控制风险。 目前贸易企业常说的几个概念，“供应链”、“集成式供应链”等，强调赚取固定服务费而非买卖价差，展业思路上也有“见缝插针”的意味，但目前业务大头仍是贸易，其他服务占比不高，所以外在表现 上与传统贸易企业差别仍不大。供应链金融展业理念利用了供应链企 业对于上下游客户天然形成的资金流、货物流监控，弥补了金融机构的不足，但基于外部视角与国企开展的融资性贸易难以区分，目前市场认可度也较弱。 目前供应链企业的几个发展方向包括提升产业客户占比、自建物 流、向加工及矿产等领域延伸，后两者都是企业资产变重，可能提升公司风险。 最后，站在债券投资角度，分析难点主要由于供应链企业核心的价值创造——供货渠道、抵达客户、配置、议价等都难以基于公开资 近期研究： 年报观察系列：厦门“三剑客”的几大关注点-2023/06/20 铜贸易龙头迈科金属暴雷：波及哪些主体-2023/02/09 料分析，企业风控能力难以评估，套保策略等也未知。本文也尝试寻找一些分析抓手，并设定了一些调研重点提问、可能回答及解读。 如需全文或交流，请了解机构付费服务，联系人微信： 2