上海中期期货——早盘策略20230602

早盘短评 品种分析 宏观 隔夜美国三大股指全线收涨，道指涨0.47%报33061.57点，标普500指数涨0.99%报4221.02点，纳指涨1.28%报13100.98点。两年期美债收益率一度跌10个基点。美元指数失守104，脱离两个半月新高。现货黄金最高涨1%。油价盘中涨约4%，重上70美元。工业金属转涨，伦铜涨近2%。国内方面，5月财新中国制造业PMI为50.9，较4月回升1.4个百分点，时隔两个月重回扩张区间。从分项数据看，生产指数升至2022年7月来最高；新订单指数重新升至临界点以上，为过去两年来次高；新出口订单指数继续小幅反弹。海外方面，美国5月ISM制造业指数由前值47.1回落至46.9，不及预期值47，连续七个月萎缩，持续萎缩时间创下2009年以来最长。美国5月ADP就业人数增加27.8万人，远超市场预期的18万人，前值小幅下修至29.1万人。今日重点关注美国5月失业率。 金融衍生品 股指 昨日四组期指走势偏强震荡，截止收盘2*IH/IC主力合约比值为0.8229。现货方面，A股三大指数震荡整理，沪指平盘报收，收报3204.63点；深证成指涨0.39%，收报10835.90点；创业板指涨0.59%，收报2206.43点。市场成交额继续放大，达到9866亿元，北向资金净卖出18.02亿元。资金利率方面，Shibor隔夜品种上行2.4bp报1.740%，7天期下行21bp报1.848%，14天期下行19.6bp报1.860%，1月期下行1.0bp报2.083%。目前上证、沪深300、中证500、中证1000期指均在20日均线下方。宏观面看，国内5月制造业采购经理指数（PMI）为48.8%，比上月下降0.4个百分点，连续低于荣枯线水平下方。不过，此前影响市场走低的多个不利因素正在减 弱，首先美债上限谈判有望顺利解决，有利于市场风险偏好回升，另外国内经济修复弱势预期下，随着5月PMI数据的公布，市场对于新的增量政策抱有更大的预期。短期来看，阶段性的调整已进入尾声，一旦汇率方面有所企稳，指数的反弹有望延续。 金属 贵金属 隔夜国际金价震荡上涨，现运行于1976美元/盎司，金银比价83.72。美国经济数据好于预期，但美联储两位官员支持6月暂停加息，支持贵金属价格上行。当前美欧经济活动改善，主因服务业快速回暖，通胀压力反复，但中期的经济展望仍旧疲弱，且金融稳定的风险已经增加，在高负债水平及经济从长期低利率转向高利率的情况下，将可能对整个金融系统产生冲击。从货币政策角度来看，美联储5月议息会议加息25个基点，声明删除“进一步加息适 宜”的措辞，暗示将暂停加息，鲍威尔记者会称通胀偏高不支持降息，市场对此作出鹰派解读。资金方面，我国央行连续6个月购入黄金，央行继去年11月以来，累计增持412万盎司。截至5/31，SPDR黄金ETF持仓939.56吨，持平，SLV白银ETF持仓14554.35吨，持平。美欧央行继续加息深化了市场对衰退的定价，预计贵金属价格仍获支撑。 铜及国际铜 隔夜沪铜主力合约小幅收涨，伦敦价格反弹，现运行于8214.5美元/吨。宏观方面，近期美国经济数据依然强劲，劳动力市场依旧紧张，关注本周非农就业数据。基本面来看，供应方面，期盘价格偏弱吸引下游增加逢低采购意愿，现货升水已超过300元/吨，同时，废铜经济优势丧失也提振精铜消费。库存方面，截至5月26日周五，SMM全国主流地区铜库存环比周一减少0.43万吨至11.84万吨，较上周五下降0.51万吨，已经连续3周下降。本周将有更多的进口铜清关到国内，且临近月末冶炼厂有清库存的压力，料总供应量将有所增加。需求方面，精废价差持续 利好，铜杆厂排产积极。本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业开工率为80.33%，较上周增长0.34个百分点。月末企业需求或有所下降，且铜价有反弹的迹象料需求会小幅减弱。价格方面，宏观避险情绪消退后，低库存将对价格形成底部支撑，但内需不足仍是主要约束，预计铜价反弹接近尾声。 镍及不锈钢 隔夜沪镍主力合约震荡上涨，伦镍价格反弹，现运行于21425美元/吨。市场对美联储6月不加息概率抬升至50%以上，镍价企稳反弹。基本面来看，供应端，国内镍生铁维持减产状态，主因为整个产业链自下而上的利润挤压，国内各地镍铁冶炼厂纷纷计划减停产。印尼镍铁依旧维持增产状态，5-6月发货或有延迟，预计镍铁到货增速放缓。硫酸镍现阶段处于供需两弱状态，下游三元前驱体对硫酸镍需求未有明显增加，而硫酸镍则由于利润不佳减停产明显，镍盐厂在成本支撑下持盼涨心态。需求端，当前不锈钢市场供需双弱，钢厂需求不足开工率维持低位运行。汽车消费复苏缓慢，但新能源汽车市占率继续攀升。由于3月以来的非理性促销潮造成消费者持币观望，汽车消费尚处于缓慢恢复过程中。总体而言，中期基本面有向下驱动，但短期镍产业链减产明显，预计镍价下方空间有限。 铝 隔夜沪铝主力延续上行态势，收于18410元/吨，涨幅0.60%。伦铝震荡上扬，收于2270美元/吨，涨幅1.02%。宏观面，中国财新制造业PMI数据重回荣枯线之上，对市场情绪有一定提振；美国众议院投票通过了暂停债务上限的议案，这引发人们对该议案能够在周末前在参议院获得通过的乐观情绪。国内供应端，电解铝供应增量有限，复产主要来自贵州、四川等地，云南地区炼厂生产暂无新动向，随着丰水期来临，云南地区复产预期或有提升；成本端预焙阳极6约招标基准价继续下调，后续电解铝成本支撑或维持下行态势。消费端，传统消费旺季已过，需求存边际减弱预期，下游开工率有所下滑，整体市场信心不足，需求端暂时难以给出有力支撑；库存端，周四公布的SMM铝锭社会库存59.5万吨，较周一下降2.6万吨，行业铝水比例高及铝价下跌带来的下游补库带动铝锭维持去库状 态，短期国内铝锭低库存或成为常态化，持续关注行业铝水变化。综合来看，国内电解铝供需端呈现供应增长需求减弱的状态，社库持续下降构成支撑，但下游消费淡季以及坍塌的成本抑制铝价走势，短期铝市场难有单边行情，铝价预计震荡运行为主。 铅 隔夜沪铅主力延续下行态势，收于15050元/吨，跌幅0.59%。伦铅在震荡中小幅下行，收于2007元/吨，跌幅0.20%。宏观面，中国财新制造业PMI数据重回荣枯线之上，对市场情绪有一定提振；美国众议院投票通过了暂停债务上限的议案，这引发人们对该议案能够在周末前在参议院获得通过的乐观情绪。国内供应端，因消费淡季行情延续，铅企生产积极性报告，部分铅冶炼厂常规检修或行情减产；成本端，铅锭原料供应紧张，矿端和废电瓶端均价格高位震荡，成本水平线难以下移，近期部分再生铅厂已然陷入亏损境地，成本端存在一定支撑。需求端，铅消费市场正值淡季，大部分铅蓄电池企业处于减产状态，下游接货意愿不佳下，铅价上方承压。库存端，周一SMM铅锭社会库存3.09万吨，较上周五减少0.09万吨，铅市仍处淡季，铅锭累库压力仍然较大。综合来看，当前铅市淡季行情并无改善，部分精铅冶炼厂库存库存小幅累增，铅价下方成本支撑较强，短期铅价尚未走出区间震荡趋势。 锌 隔夜沪锌主力震荡走低，收于19255元/吨，跌幅0.26%。伦锌止跌回升，收于2277美元/吨，涨幅1.11%。宏观面，中国财新制造业PMI数据重回荣枯线之上，对市场情绪有一定提振；美国众议院投票通过了暂停债务上限的议案，这引发人们对该议案能够在周末前在参议院获得通过的乐观情绪。国内供应端，由于近期锌价下跌速度较快对 冶炼端利润造成一定侵蚀，企业布局检修、减产计划可能提前，或将阶段性改变目前冶炼开工率高企的现象，供应端存在边际收窄预期，后续需关注是否锌市供应端的释放情况；消费端，当下终端消费并无突出增量，下游原料库存和成品库存不断累积，需求处于偏弱状态。库存端，周一公布的锌锭社会库存10.63万吨，较上周五增加0.26万吨，市场消费疲软，锌锭小幅累库。整体来看，宏观面仍存不确定性，而基本面无显著改善，锌价反弹无力，短期预计将以弱势整理为主。 螺纹 昨日螺纹钢主力2310合约表现企稳，期价大幅反弹重回3500一线上方，预计短期波动依然较大，现货市场报价表现跟随回升。供应方面，上周五大钢材品种供应926.49万吨，增量8.14万吨，增幅0.9%。上周五大钢材产量环比整体回升，主因在于供应长时间低位，市场规格有不同程度紧缺，叠加上周部分企业即期微利，促使企业临时复产，因此整体增量。分工艺来看，长流程整体环比依旧减量，主因在于铁水减量或坯料直接入库，短流程因集中于华南、华东和西南，因前期短流程以大面积减产/检修，叠加其生产状态调整相对灵活的特性，使得上周个别代表企业有临时复产增量的现象，因而整体环比略有增量，但综合短流程整体检修比例依旧相对偏高。螺纹钢周产量上升3.76万吨至270.38万吨。库存端，上周五大钢材品种总库存1741.7万吨，周环比降库52.79万吨，降幅2.9%。上周库存环比降幅延续收窄，主因在于上周期货和现货市场微幅修复后再度回落，市场信心受挫，投机采购情绪不佳，且低价出货也略有不畅，因此整体降幅持续收窄。螺纹钢钢厂库存回落0.76万吨至230.61万吨；社会库存下 降26.38万吨至617.63万吨。消费方面，上周五大品种周消费量降幅1.7%；其中建材消费环比降幅5.4%，主因在于刚需和投机采购节奏放缓，去库幅度收窄，因而影响整体消费水平。在连续调整后，短期市场有一定技术性修正需求，预计市场价格或步入宽幅整理运行为主。 热卷 铁矿石 昨日热卷主力2310合约表现大幅反弹，期价重回3600一线上方，短期波动有所加剧，现货市场价格表现跟随回升。伴随原料再度让利，生产成本随之下滑，部分企业出现微利并开始复产，但受需求持续弱态影响，供应回升幅度有限。上周热轧产量有所回升，主要增幅地区在华东和中南地区，原因为SG和WG近期复产，增幅较为明显。上周新增SGRZ检修；TG、BG则继续检修，预计本周复产。Mysteel周度数据显示，截至5月25日，热卷周度产量315.31万吨，环比回升6.35万吨。库存端，热卷厂库小幅回落2.6万吨至87.4万吨，上周厂库降幅放缓，主要是华东地区由于钢厂复产，再加上近期整体出货不佳，累库较多。综合来看，上周环比延续降库，不仅在于市场低库存使得贸易商延续刚需备库操作，但是受期货和现货市场延续弱势运行影响，市场情绪不佳，成交水平较低，投机采购节奏明显放缓，因而整体库存环比下降，但降幅收窄；社库回落0.38万吨至277.08万吨。需求端，板材消费环比增幅1.3%。上周表观消费除热轧和中厚板，其余品种环比均表现下降。综合来看，目前国内需求和出口需求仍处淡季表现，市场悲观情绪蔓延，叠加暂无利好消息释放，短期或步入宽幅震荡运行为主。 供需方面，供应端，本期全球铁矿石发运量延续两期小幅增量，本期增幅较小。本期发运量2887.2万吨，周环比增加59.5万吨，较上月均值高116.125万吨/周，较今年均值高81.28万吨，位于今年以来的单周中位偏高水平。根据澳洲发运出现回落态势以及巴西日均发运回归正常水平来看，预计下期发运量下降100万吨达至今年中位偏高 值。本期中国45港口铁矿石到港量在上期大幅增量后再次出现回落趋势，本期到港量2170万吨，周环比减少232.8万吨，较上月均值高58.45万吨/周，较今年均值低77万吨，目前铁矿石到港量处于今年以来的中等偏低位，同位于近一个月以来的中位水平，综合预计下期中国45港铁矿石到港量或将增加。需求端，本周铁水产量继上周止降反弹后继续延续了增势。本期247家钢厂铁水日均产量为241.52万吨/天，周环比上升2.16万吨/天，近两轮累计增加2.27万吨/天，同比增加0.64万吨/天，随着后期对于钢材需求的淡季预期，供需差预计会持续扩大，钢厂利润修复承压，对于钢厂继续生产或将形成一定阻力。库存端，中国45港铁矿石库存自上期连续四周后出现首次累库后，本期再次呈小幅累库趋势。截止5月26日，45港铁矿石库存总量12793.8万吨，周环比小幅累库7.6万吨，比今年年初库存低336.7万吨，