国防军工行业周报：军工企业陆续公布半年报，部分白马业绩实现同比增长

市场表现：本周（2023.08.21-2023.08.25）上证综指涨跌幅为-2.17%，创业板指涨跌幅为-3.71%，中证军工涨跌幅为-4.03%。本周中信国防军工指数涨跌幅为-4.49%，涨跌幅排名为25/30；本周申万国防军工指数涨跌幅为-4.08%，涨跌幅排名为22/31。年初至今上证综指涨跌幅为-0.82%，创业板指涨跌幅为-13.05%，中证军工涨跌幅为-8.06%。中信国防军工指数涨跌幅为-7.65%，涨跌幅排名为21/30； 申万国防军工指数涨跌幅为-5.58%，涨跌幅排名为17/31。 板块估值：目前，中信国防军工指数PE- TTM 为62.49，处于过去5年30.59%分位。申万国防军工指数PE- TTM 为51.34，处于过去5年3.05%分位。军工板块安全边际较高。 本周观点：本周军工企业开始陆续公布半年报，其中中航光电23H1实现营业总收入107.58亿元，同比去年增长31.33%，归母净利润为19.53亿元，同比去年29.4%。航天电器23H1实现营业总收入36.2亿元，同比去年增长15.91%，归母净利润为4.28亿元，同比去年39.45%。振华科技23H1实现营业总收入43.12亿元，同比去年增长12.41%，归母净利润为15.3亿元，同比去年20.21%。军工部分白马股公布的中报业绩实现同比增长，表明我国国防装备的建设处在加速进程中。对于板块而言，在当前时点，我们认为国防武器装备的建设的确定性和持续性都较高，目前是较好的板块长期配置机会。建议关注有望持续释放业绩的相关标的，在整体配置思路上建议优选新方向，如卫星互联网、激光武器、无人机、远火等相关标的，适当配置国企改革核心受益标的。 国防军工投资主线：1.随着军费的相对值和绝对值提高，主机厂订单有望持续签订，建议关注【航发动力】【中航西飞】【中航沈飞】等具有核心壁垒的主机厂商。直升机主机厂同样有望收获产品订单，带动产业链景气提升，建议关注【中直股份】【安达维尔】；2.下游产能释放有望带动中上游产业景气提升，【钢研高纳】【图南股份】【西部超导】【华秦科技】【中航重机】【派克新材】【三角防务】【航宇科技】等航发产业链中上游公司业绩较好，显示出航发产业链仍然为长坡厚雪的优质赛道，因此我们持续看好该赛道后期的发展潜力；3.新增、存量设备国产化替代，信息化比例逐渐提高的国防信息化相关标的。该赛道不易受到原材料价格上涨波动影响，当前时点仍具有较好的增长确定性，建议关注标的【紫光国微】【振华科技】【新雷能】等；4.无人机在新型作战体系中地位越来越重要，未来在外贸市场也可能取得突破，建议关注【航天彩虹】【中无人机】等；5.我国航天发射进展喜人，卫星产业或因此受益，建议关注【铖昌科技】【振芯科技】【盟升电子】【臻镭科技】【国光电气】【航天电子】。 风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；国企改革推进较缓。 1.重点覆盖推荐逻辑 西部超导（688122.SH），公司是国内领先的高端合金材料供应商。钛合金业务方面，公司主要从事钛材加工行业，其钛合金产品主要应用于航空航天领域，直接受益于军用和民用航空市场的快速发展。超导业务方面，公司是全球唯一的NbTi锭棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业，伴随着下游超导磁共振成像设备（MRI）和中国聚变工程实验堆（CFETR）的快速发展，公司超导业务有望实现快速发展。高温合金方面，公司多个重点型号高温合金材料已经通过了某型号发动机的长试考核，具备了供货资格并已开始供货，在军用和民用飞机快速发展的背景下，公司业绩有望实现高速增长。预计公司2023-2025年归母净利润为14.28亿元、18.87亿元、22.68亿元，对应PE为20、15、13倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，市场需求波动风险，核心竞争力下滑风险。 航发动力（600893.SH），公司是国内唯一能够研制涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞等全谱系军用航空发动机的企业，是中国航发集团旗下航空发动机整体上市唯一平台。在国际上，公司是能够自主研制航空发动机产品的少数企业之一。 公司目前进入了多型号批产放量与生产提速阶段，黎阳、黎明、南方、西航均有重磅产品支撑业绩增长。AEOS基本建成带动公司多项关键指标提升为全年业绩增长保驾护航。2022年公司AEOS建设应用将迎来“初步建成”的重大节点，AEOS管理变革促使公司在均衡生产，一次试车合格率等方面取得了较大突破。我们认为一次试车成功率的提升表明公司生产工艺与产品质量方面有较大提升，有利于缩短产品交付周期降低返工维修成本，公司毛利率有望逐渐筑底回升，全年业绩增长可期。预计公司2023~2025年归母净利分别为15.86亿元、21.49亿元、28.19亿元，对应PE为63、47、36倍。维持“买入”评级。 风险提示：新型号研发生产不及预期、客户需求放缓、原材料价格波动。 航宇科技（688239.SH），公司深耕难变形金属材料环形锻件研制，主营产品为航空发动机环形锻件，为下游航空发动机、航天火箭发动机、导弹、舰载燃机、工业燃气机、核电装备等提供高端精密锻件。目前公司深度参与我国预研、在研制、现役的多款航空发动机。同时，公司已与全球六大国际知名商用航空发动机制造商签订长协订单，成为国内为数不多进入境外供应商名录的航空装备配套企业。航宇科技聚焦于高端环锻产品，军用航空发动机环锻产品营收占比较高，公司将充分受益于下游航发需求的快速增长。公司当前在手订单饱满，2023年募投产能进入快速爬坡期，在供需双重共振驱动下，未来业绩增长确定性较高。预计公司2023-2025年归母净利润为2.85、4.61、6.65亿元，对应PE为30、19、13倍。维持“买入”评级。 风险提示：新型号批产进度不及预期、原材料价格波动、募投项目进展及收益不及预期的风险。 中核科技（000777.SZ），近年核电机组建设批复加速我国进入了商用核电建设高峰期。据中国工程院原副院长杜祥琬介绍，未来中国每年争取开工核电机组6～8台到2030年核电发电量占比达到8%左右。核电建设持续进行或将拉动核级阀门需求增长，中核科技作为中核集团及阀门行业首家上市公司，在核级阀门领域拥有1、2、3级阀门供应资质，未来或将充分受益于核电行业的快速发展。 乏燃料后处理可以大大提高铀资源的利用率，预计到2030年我国每年将产生乏燃料近2,637吨，累积产生乏燃料约28,285吨。目前我国乏燃料处理能力仅为50吨/年。随着我国核电批复进入加速期，乏燃料后处理领域或将迎来较大发展，公司有望开启新增长曲线。公司已于2020年实施股权激励，以2019年业绩（1.36亿元）为基数，2023年净利润复合增长率不低于10.5%且不低于对标企业75分位值，以此测算23年股权激励目标业绩至少为2亿元。公司业务蓬勃发展，股权激励保驾护航，业绩增长确性较高。预计公司2023-2025年归母净利润为2.31、2.97、3.81亿元，对应PE为21、17、13倍。维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争风险、科技创新风险、海外市场风险。 2.行情回顾 2.1.申万一级行业涨跌分析 本周国防军工板块指数涨跌幅为-4.08%，位于申万一级行业第22位。31个申万一级行业中有1个上涨，占比3.23%，30个下跌，占比96.77%。 图1：A股申万一级行业板块涨跌幅情况 2.2.国防军工二级行业板块涨跌分析 从细分板块涨跌幅来看，本周国防军工二级板块走势较强，大部分开启上涨，航天装备、地面兵装、军工电子、航海装备、航空装备指数涨跌幅分别为-5.16%、-7.13%、-3.85%、-1.58%、-4.63%。 图2：A股申万国防军工二级行业板块涨跌幅情况 2.3.国防军工个股涨跌分析 本周国防军工板块涨跌幅排名前五的股票为捷强装备、通易航天、中航光电、奥维通信和中科海讯，周涨跌幅为18.65%、6.00%、3.63%、2.60%、2.50%。涨跌幅排名后五的股票为国光电气、观想科技、长城军工、中航电测和ST炼石，周涨跌幅分别为-18.95%、-15.09%、-12.99%、-12.65%、-12.60%。 图3：A股申万国防军工个股涨跌幅前五 图4：A股申万国防军工个股涨跌幅后五 3.行业新闻 8月21日，据央视新闻，韩美两国当地时间8月21日正式启动“乙支自由护盾”（UFS）的联合军事演习。据悉，韩美两国自此次军演开始将全面调整演习内容，以应对“进一步升级的朝鲜核导能力”及“安全形势变化”，并吸取了“俄乌冲突的经验教训”。此外，美国调派B-1B战略轰炸机等战略武器参演的可能性较大。 8月23日，据央视新闻，莫斯科市长索比亚宁当地时间8月23日在社交平台发文称，一架无人机在莫斯科州莫扎伊斯克地区被俄防空部队击落，另一架无人机击中了莫斯科市商业区的一栋在建大楼，事故未造成人员伤亡。 8月24日，据央视新闻，8月24日中午12点（日本当地时间13点），日本福岛第一核电站启动核污染水排海。东京电力公司称，24日的核污染水排放量预计为200到210吨，每天的排放情况将在次日公布。首次排海每天将排放约460吨，持续17天，约排放7800吨。 8月25日，据环球网，针对美国务院批准售台 F- 16型战机红外线搜索追踪系统，金额约5亿美元，张晓刚表示，美方向中国台湾地区出售武器，是粗暴干涉中国内政的恶劣行径，严重违反一个中国原则和中美三个联合公报特别是“八·一七公报”规定，威胁台湾同胞安危福祉和台海和平稳定。中方对此表示强烈不满、坚决反对，已向美方提出严正交涉。 4.公司公告 【雷科防务】关于持股5%以上股东兼董事股份减持的预披露公告。公司于2023年8月21日收到公司股东兼董事、高级管理人员刘升先生（持本公司股份24,747,692股，占公司总股本的1.85%）出具的《关于减持江苏雷科防务科技股份有限公司股份计划的告知函》，刘升先生计划在自本公告之日起15个交易日后的6个月内以集中竞价交易或大宗交易方式减持本公司股份6,000,000股（不超过公司总股本0.45%）。 【思科瑞】关于以集中竞价交易方式回购股份方案的公告。公司拟回购股份并将在未来适宜时机全部用于股权激励或员工持股计划，回购价格不超80.00元/股，本次回购资金总额不低于3,000万元，不超过5,000万元，回购期限为自公司董事会审议通过本次回购方案之日起12个月内。 【迈信林】关于新建航空航天产业零部件研发生产总部项目的公告。公司基于战略发展的需要以及对航空航天行业市场的判断，启动新建航空航天产业零部件研发生产总部项目，总投资约65,000万元，本次项目建设资金来源为公司自有或自筹资金，项目预计2023年9月正式开工，预计开工至投产用时18-36个月。 5.行业主要公司估值 图5：主要公司估值（市值数据截至2023年08月25日收盘） 6.风险提示 军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；国企改革推进较缓。