国防军工行业周报：Q3业绩总体基本持平，24家军工企业归母净利润增速20%以上

截至10月29日，我们跟踪的135家军工行业上市公司中，98家公司披露2023年三季报。剔除中航机载重组的影响后，2023Q1-Q3，97家上市公司实现营业收入合计3204.63亿元，同比增长8.70%，实现归母净利润合计222.39亿元，同比增长5.61%。从2023Q3单季度业绩看，97家上市公司实现营收合计1084.78亿元，同比增长5.62%，实现归母净利润合计61.60亿元，同比下滑4.40%。 2023Q3单季度，97家上市公司中，24家归母净利润同比增速20%以上。楚江新材（同比增长3.13亿元）、航宇微（同比增长2.85亿元）、中航沈飞（同比增长2.50亿元）、中航光电（同比增长1.65亿元）和中直股份（同比增长1.36亿元）等在2023Q3单季度归母净利润同比增量较多。 2023Q3单季度，59家上市公司归母净利润同比下滑，29家上市公司2023Q3单季度归母净利润亏损。紫光国微（同比减少2.04亿元）、火炬电子（同比减少1.83亿元）、鸿远电子（同比减少1.59亿元）、新雷能（同比减少1.33亿元）、航天宏图（同比减少1.26亿元）、上海瀚讯（同比减少1.14亿元）、宏达电子（同比减少1.08亿元）、*ST红相（同比减少1.04亿元）、中简科技（同比减少1.00亿元）等在2023Q3单季度归母净利润同比下滑较多。 军工行业经过了过去近两年时间的较快增长，未来或进入稳定增长期，细分领域业绩差异显著，结构分化加剧或为未来趋势。随着装备技术不断发展，新技术、新产品层出不穷，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。另外，随着中国日益走向世界舞台中央，军贸出口有望成为军工板块新的增长点。建议关注以下两条投资主线： 1）航空航天高景气延续，建议关注增长更持久、有超额增速的标的，包括中航沈飞、钢研高纳、图南股份、航材股份、国科军工、中航高科、航天电器、菲利华等； 2）军工新趋势，建议关注军工新技术、新产品、新市场，包括国睿科技、航天彩虹、国博电子、芯动联科、润贝航科、华秦科技、光启技术、高德红外、亚光科技、臻镭科技、北方导航等。 风险提示 军工产业链某一环节产能受限导致军品交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期。 1核心观点 1.1Q3业绩总体基本持平，24家军工企业归母净利润增速20%以上 截至10月29日，我们跟踪的135家军工行业上市公司中，98家公司披露2023年三季报。剔除中航机载重组的影响后，2023Q1-Q3，97家上市公司实现营业收入合计3204.63亿元，同比增长8.70%，实现归母净利润合计222.39亿元，同比增长5.61%。从2023Q3单季度业绩看，97家上市公司实现营收合计1084.78亿元，同比增长5.62%，实现归母净利润合计61.60亿元，同比下滑4.40%。 图表1：97家上市公司营收合计 图表2：97家上市公司归母净利润合计 2023Q3单季度，97家上市公司中，24家归母净利润同比增速20%以上。楚江新材（同比增长3.13亿元）、航宇微（同比增长2.85亿元）、中航沈飞（同比增长2.50亿元）、中航光电（同比增长1.65亿元）和中直股份（同比增长1.36亿元）等在2023Q3单季度归母净利润同比增量较多。 2023Q3单季度，59家上市公司归母净利润同比下滑，29家上市公司2023Q3单季度归母净利润亏损。紫光国微（同比减少2.04亿元）、火炬电子（同比减少1.83亿元）、鸿远电子（同比减少1.59亿元）、新雷能（同比减少1.33亿元）、航天宏图（同比减少1.26亿元）、上海瀚讯（同比减少1.14亿元）、宏达电子（同比减少1.08亿元）、*ST红相（同比减少1.04亿元）、中简科技（同比减少1.00亿元）等在2023Q3单季度归母净利润同比下滑较多。 图表3：部分军工标的2023Q3单季度营收、归母净利润及同比增速 1.2投资建议 军工行业经过了过去近两年时间的较快增长，未来或进入稳定增长期，细分领域业绩差异显著，结构分化加剧或为未来趋势。随着装备技术不断发展，新技术、新产品层出不穷，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。另外，随着中国日益走向世界舞台中央，军贸出口有望成为军工板块新的增长点。建议关注以下两条投资主线： 1）航空航天高景气延续，建议关注增长更持久、有超额增速的标的，包括中航沈飞、钢研高纳、图南股份、航材股份、国科军工、中航高科、航天电器、菲利华等； 2）军工新趋势，建议关注军工新技术、新产品、新市场，包括国睿科技、航天彩虹、国博电子、芯动联科、润贝航科、华秦科技、光启技术、高德红外、亚光科技、臻镭科技、北方导航等。 2行情概览 2.1军工板块表现 本周中证军工指数上涨3.02%，申万军工指数上涨3.10%，上证综指上涨1.16%，深证成指上涨2.09%，沪深300指数上涨1.48%。军工板块在31个申万一级行业中涨幅排第9位。 图表4：本周申万一级行业指数表现 2.2个股表现 本周军工板块涨幅前十的个股为：天银机电（+58.51%）、亚光科技（+52.11%）、智明达（+21.65%）、盟升电子（+19.71%）、航天智装（+17.29%）、华力创通（+16.35%）、天箭科技（+13.91%）、上海瀚讯（+13.43%）、新劲刚（+12.57%）、臻雷科技（+12.46%）。 图表5：本周军工板块涨幅前十个股基本信息 2.3军工板块及重点标的估值水平 截至2023年10月27日，中证军工指数为9867.33，军工板块PE- TTM 估值为51.77，军工板块PB估值为2.78。军工板块PE- TTM 估值和PB估值均处于历史低位，自2014年1月1日起，历史上有7.07%的时间板块PE- TTM 估值低于当前水平，22.31%的时间板块PB估值低于当前水平。 图表6：军工板块PE- TTM 估值 图表7：部分军工标的估值分位（2023年10月27日） 2.4陆股通持股及其变化 截至2023年10月27日，陆股通共持有军工A股标的总市值为179.75亿元，占军工A股总市值的0.90%，上周以来该比例未变化，今年以来该比例降低0.10pcts。 当前陆股通持有市值最多的军工标的为中国船舶（21.58亿元）、航发动力（15.52亿元）、紫光国微（12.24亿元）；持股比例最高的军工标的为西部超导（3.16%）、电科网安（3.06%）、盛路通信（2.88%）。 本周陆股通增持比例最高的军工标的为抚顺特钢（+0.36%）、烽火电子（+0.31%）、贵航股份（+0.30%），减持比例最高的军工标的为四川九洲（-1.29%）、睿创微纳（-1.04%）、海格通信（-0.89%）。 图表8：陆股通持股数据跟踪 3数据跟踪 3.1定增数据跟踪 图表9：部分军工上市公司定向增发情况 3.2股权激励数据跟踪 图表10：部分军工上市公司股权激励情况-军工央企 图表11：部分军工上市公司股权激励情况-非军工央企 3.3重点细分领域信息跟踪 （1）军贸市场 美国计划向以色列提供“铁穹”防空系统。据福克斯新闻网当地时间10月24日援引国防部官员的消息报道，美国国防部正计划向以色列提供“铁穹”防空系统，以协助应对哈马斯发射的火箭弹。据悉，美国国会代表也呼吁将美国拥有但目前未使用的“铁穹”系统转交给以色列，以支持其防御措施。 美媒分析：以乌两国都需要美国这三种武器系统。美国《纽约时报》网站10月22日发表题为《以色列和乌克兰都需要从美国获得的三种武器》的文章，1）火炮弹药：也许相比其他武器，两国急需的是北约标准的155毫米炮弹，因为以色列和乌克兰需要使用这种炮弹打击数十英里内的目标，自2022年2月俄罗斯出兵乌克兰以来，美国已向乌军提供了200多万枚155毫米炮弹，欧洲也提供了数十万枚；2）智能炸弹：在哈马斯发动袭击后，美国向以色列提供的第一批武器就包括约1000枚小口径炸弹，采用GPS导航系统来跟踪和打击目标，根据斯德哥尔摩国际和平研究所的数据，自2010年以来，以色列已从美国购买了8500多枚小口径炸弹；3）“毒刺”导弹：以色列和乌克兰也都拥有“爱国者”防空系统。 但“毒刺”防空导弹要便宜得多，因此在击落无人机和哈马斯的廉价火箭炮时更省钱，目前，美国已经向乌克兰提供了2000多套“毒刺”导弹系统。 （2）无人机市场 法国Nexter集团开启“海鸥”巡飞弹项目，并进行无人机“蜂群”能力展示。2023年6月，法国国防创新局（职能类似于美国的DARPA）宣布已与Nexter集团签订一份“海鸥”合同，后者将研发搭载反坦克战斗部的中程巡飞弹，原型机将在2024年底前进行展示。Nexter集团表示，“海鸥”巡飞弹项目的最终产品很可能采用EOS技术公司制造的无人机系统和Nexter生产的电池设备，最大射程将达到80公里，最大续航时间3小时。该型巡飞弹还将搭载小型光电设备，能执行部分侦察任务，对车辆目标在白天最大探测距离15公里，夜视探测距离3公里，具备“人在回路中”的制导模式。 南非Milkor 380察打一体无人机首飞成功，迅速获得海外订单。2023年9月19日，南非Milkor公司研发的Milkor 380察打一体无人机成功首飞，这标志着南非无人机领域取得了实质性进步，也代表着南非跨入1吨级察打一体无人机行列。Milkor 380无人机机长9米，翼展18.6米，搭载四冲程四缸涡轮增压Rotax 915 iS发动机，最大起飞重量1380千克，最大载荷210千克，最大续航时间30小时，未来将增加至35小时，最大升限9144米，最高飞行速度250千米每小时，巡航速度150千米每小时。该型无人机拥有双冗余视距通信和卫星通信系统，操作半径不再局限于地面站。 图表12：南非Milkor公司研发的Milkor 380察打一体无人机 （3）高温合金、钛合金材料 镍价跟踪：10月27日，伦敦金属交易所金属镍现货结算价格18000美元/吨，较上周末价格下跌1.91%；长江有色市场镍板现货均价146450元/吨，较上周末价格下跌4.12%。 图表13：镍价走势 钛合金的原材料成本构成中，海绵钛占比约60%，中间合金占比30%-40%，由于金属钒价格相对较高，铝钒合金价格变化主要受钒价变化的影响。 海绵钛价格跟踪：宝鸡钛产业研究院10月23日给出海绵钛市场报价区间：0级国产海绵钛价格5.5-5.6万元/吨；1级国产海绵钛价格5.3-5.4万元/吨； 2级国产海绵钛价格5.0-5.2万元/吨。近期，海绵钛价格有所回升。 图表14：海绵钛市场报价区间（万元/吨） 金属钒价格跟踪：10月27日，上海有色市场金属钒（≥99.5%）现货均价1250元/kg，近期价格小幅下跌。 图表15：钒价走势 3.4新股信息跟踪 图表16：近期新股信息 4风险提示 军工产业链某一环节产能受限导致军品交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期。