不锈钢：8连阳结束，但行情仍在

投资咨询业务资格证监许可【2011】1776号黑色金属团队：作者1：闫丰从业资格证号：F0251054咨询从业资格：Z0001643作者2：刘德勇从业资格证号：F03094242联系电话：0551-62839752 华安期货投研黑色金属周报 不锈钢：8连阳结束，但行情仍在 核心逻辑： 不锈钢传统销售旺季的预期仍然是支撑当前不锈钢行情的动力。当前现货多地价格基本持平或小幅上涨，社会库存经历上周累库后，本周出现小幅去库。总体来看，市场对于未来金九银十的预期较大，在小幅回调后预计仍然企稳上涨。 核心观点： 不锈钢近月合约价格在连续出现11阳后，出现小幅下跌。预计未来下跌的压力线在前一周大阳线附近即15700-15780元区间，出现大跌的可能性不大。基本面上，原料价格偏强，现货价格挺价，社会库存小幅累库，总体供需矛盾不大。 本周关注： 美联储核心CPI指数发布情况 编制日期:2023/8/25 ∟.本周要闻 1.本期全国主流市场不锈钢78仓库口径社会库存呈现降量，主要以400系资源消化为主。本周虽原料端价格坚挺，带动现货行情表现强势，但下游对高位价格接受度一般，因此全国不锈钢社会库存呈现小幅降量。 2.海关数据显示，2023年7月中国镍矿进口量502.14万吨，环比减少7.2%；自菲律宾进口镍矿量443.56万吨，环比减少 13.5%。 3.据SMM数据，7月镍铁产量为3.2万金属吨，较上月环比上涨。2023年1-7月全国镍铁产量共计15.7万吨，同比下滑 10.9%。 4.2023年7月中国精炼镍进口量9696.162吨，环比减少4011吨，降幅29.26%；同比减少1527吨，降幅13.61%。 人民币指数中美利差 ∟.宏观数据解读 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 美联储加息脚步不停止的背景下，中美的利率差当前处于高位，高利率的廉价美债吸引全球资本的流入，导致国内外资的流出，加剧人民币贬值。叠加当前欧美等国PMI连续数月处于收缩区间，导致外需不足，出口端大幅下跌，人民币指数持续承压。总体来看，在汇率小幅贬值的背景下，大宗原材料进口成小幅增加。 信贷数据M2和社融增速 ∟.宏观数据解读 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 7月的金融数据显示实体经济的融资需求总体偏弱，表现在居民和企业的中长期贷款较上月出现明显的断崖式下跌。虽然部分原因有6月信贷过大导致融资需求的减弱，更深层次的原因在于经济面临有效需求不足的问题，实体企业对于未来的增长前景担忧等。 图:1.国内镍生铁价格图2.外购镍铁价格 ∟.原料—镍生铁 1500 1450 1400 1350 1300 1250 1200 1150 1100 1050 1000 镍生铁：8-10%Ni：汇总价格：江苏（日）元/镍 1700 1600 1500 1400 1300 1200 1100 水淬镍：17-22%Ni：印尼产：市场价：中国（日）元/镍 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 印尼受到即将到来的雨季及镍矿配额受限影响，供应趋紧，镍矿价格上调，海外进口镍铁和铬铁有所减少。同时由于 钢厂排产的持续增加导致，镍铁和铬铁现货价格开始企稳上涨。 图:3.镍铁生产利润图4.镍生铁库存 ∟.原料—镍生铁 200 镍铁库存 30 25 20 15 150 100 50 0 -50 -100 10 5 镍生铁：RKEF工艺：生产利润：山东（日）元/镍镍生铁：RKEF工艺：生产利润：内蒙古（日）元/镍镍生铁：RKEF工艺：生产利润：辽宁（日）元/镍镍生铁：RKEF工艺：生产利润：江苏（日）元/镍镍生铁：RKEF工艺：生产利润：福建（日）元/镍 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 短期来看，海外政策面印尼政府对于矿部的廉政调查导致镍矿山新生产配额的增加减缓，同时下游不锈钢产量的增加对于镍铁原料的需求增大，未来镍铁价格有一定上涨空间。 图5.铬矿港口库存图6.高碳铬铁价格 ∟.原料--铬铁 500 450 400 350 300 250 200 150 铬矿港口库存 10000 9500 9000 8500 8000 7500 高碳铬铁：FeCr55C1000：汇总价格：内蒙古（日）元/50基吨 1月1日 1月11日 1月21日 2月1日 2月14日 2月24日 3月5日 3月15日 3月25日 4月3日 4月14日 4月23日 5月3日 5月13日 5月22日 6月2日 6月11日 6月21日 7月1日 7月10日 7月21日 7月30日 8月9日 8月19日 8月30日 9月11日 9月24日 10月11日 10月23日 11月5日 11月18日 11月29日 12月11日 12月24日 7000 2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 铬矿供应延续偏紧态势，港口库存可交易数量有限，供方挺价意愿不减，成本支撑下铬铁价格走强，加之前期四川铬铁主产区因大运会停工，铬铁供应亦出现紧缺，目前内蒙古高碳铬铁出厂报价8900-9100元/50基吨。 55家样本企业 1200000 1100000 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 2021年 2022年2023年 图7.55家样本企业不锈钢企业库存（单位：吨）图8.不锈钢期货库存（单位：吨） ∟.库存--不锈钢 1月6日 1月20日 1月29日 2月11日 2月24日 3月4日 3月12日 3月24日 4月1日 4月9日 4月21日 4月29日 5月7日 5月19日 5月27日 6月4日 6月16日 6月24日 7月2日 7月14日 7月22日 7月30日 8月11日 8月19日 8月27日 9月10日 9月24日 10月8日 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月17日 12月31日 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 全国主流市场不锈钢78仓库口径社会总库存100.08万吨，周环比下降2.24%。现货标的300系冷轧依旧处于增库的趋势，环比上升5.57%。下游需求上，库存的消化依旧还是比较缓慢，在钢厂资源到货的情况下，社库在不断增加。 图9.地区性不锈钢现货成交量（单位：吨）图10.不锈钢现货价格（单位：元/吨） ∟.现货--不锈钢 2400 1900 18,000.00 17,500.00 17,000.00 140016,500.00 900 400 16,000.00 15,500.00 15,000.00 冷轧不锈钢：201：成交量：佛山（日）吨 冷轧不锈钢：304：成交量：佛山（日）吨 市场价:冷轧不锈钢卷:304/2B:2.0*1219mm:太钢:佛山市场价:冷轧不锈钢卷:304/2B:2.0*1219mm:太钢:无锡 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 从地区现货市场看，本周锡佛两地不锈钢现货价格上涨，但现货市场成交量低迷，表明当前终端需求仍不足 图11.304冷轧不锈钢利润（单位：吨）图12.不锈钢430系生产利润（单位：元/吨） ∟.不锈钢钢厂--成本&利润 900 700 500 300 100 -100 -300 1100 600 1200 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 1000 800 600 400 -500 冷轧不锈钢：废不锈钢：304：毛利：中国（日）元/吨冷轧不锈钢：外购高镍铁：304：毛利：中国（日）元/吨冷轧不锈钢：自产高镍铁：304：毛利：中国（日）元/吨 价差（右轴）热轧利润（430系）冷轧利润（430系） 200 0 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 不锈钢厂利润持续盈利，现货价格企稳，有利于企业稳定生产 403不锈钢厂热轧利润处于盈亏平衡点 1月2日 1月12日 1月22日 2月1日 2月11日 2月21日 3月3日 3月13日 3月23日 4月2日 4月13日 4月23日 5月6日 5月16日 5月26日 6月5日 6月15日 6月25日 7月5日 7月15日 7月25日 8月4日 8月14日 8月24日 9月3日 9月14日 9月24日 10月11日 10月21日 10月31日 11月10日 11月20日 11月30日 12月10日 12月20日 12月30日 1月2日 1月12日 1月22日 2月1日 2月11日 2月21日 3月3日 3月13日 3月23日 4月2日 4月13日 4月23日 5月6日 5月16日 5月26日 6月5日 6月15日 6月25日 7月5日 7月15日 7月25日 8月4日 8月14日 8月24日 9月3日 9月13日 9月23日 10月10日 10月20日 10月30日 11月9日 11月19日 11月29日 12月9日 12月19日 12月29日 华安期货投研 黑色金属周报 ∟.基差 图13.不锈钢基差 图14.镍基差 20000 3000 2500 15000 2000 1500 10000 1000 5000 500 0 0 -500 -5000 -1000 1月2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月 11月 12月 1月2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 -1500 -10000 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 【华安解读】 不锈钢-无锡冷轧毛边基差，基差大幅下跌395元/吨；沪镍电解镍基差持续震荡收3820元/吨 近期期货价格大幅波动，带动现货价格上涨缓慢 ∟.库存—纯镍现货 图15.镍豆社会库存（单位：吨）图16.镍板社会库存（单位：吨） 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 1月1日 1月14日 1月27日 2月14日 2月26日 3月11日 3月24日 4月5日 4月17日 4月30日 5月13日 5月26日 6月7日 6月19日 7月2日 7月15日 7月28日 8月7日 8月18日 8月30日 9月11日 9月24日 10月11日 10月23日 11月5日 11月18日 11月30日 12月13日 12月25日 0 镍豆现货库存 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 镍板社会库存 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 精炼镍进口持续大幅增加，但消费小幅下降，国产、进口双双增加的情况下，国内镍市场供应过剩，预计未来累库加剧。 图17.精炼镍进口盈亏（单位：万吨）图18.精炼镍社会库存（单位：吨） ∟.库存--镍现货 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 精炼镍进口盈亏 120000 精炼镍27家社会库存 100000 80000 60000 40000 20000 1月1日 1月13日 1月24日 2月5日 2月19日 3月2日 3月12日 3月24日 4月5日 4月16日 4月28日 5月10日 5月21日 6月1日 6月12日 6月24日 7月6日 7月17日 7月29日 8月9日 8月1