2023年中报点评：温控龙头业绩强劲，机房液冷+储能温控双驱动

英维克（002837）2023年中报点评 温控龙头业绩强劲，机房液冷+储能温控双驱动 / 2023年08月28日 / 【投资要点】 公司发布2023年半年报，业绩表现亮眼。报告期内，实现营业收入 12.39亿元，同比+41.96%，实现归属于母公司股东的净利润0.92亿元，同比+75.58%，实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润0.80亿元，同比+100.09%。单Q2来看，实现营业收入7.11亿元，同比+50.55%，环比+34.87%，实现归属于母公司股东的净利润0.67亿元，同比+68.46%，环比166.18%，实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润0.60亿元，同比+90.98%，环比+198.37%。 分业务来看：机房温控/机柜温控/客车空调/轨道交通列车空调及服务分别实现营收4.60/6.61/0.19/0.35亿元，占总营收比例为37.15%/53.38%/1.56%/2.84%，与去年同期相比，机房温控、机柜温控产品对营收的贡献有所提升。机房温控/机柜温控板块毛利率分别为29.57%/33.27%，相较去年同期分别提升4.15/3.68pcts，拉动公司整体毛利率提升至32.04%（同比+3.20pcts），整体毛利率的提升主要得益于上游原材料成本的回落。 机房温控方面：液冷全面加速，公司推出全链条解决方案打造核心优势。2023年上半年，机房温控实现营收4.6亿元，同比增长24.34%，高于2022年全年增速20.29%。在算力设备以及数据中心机房的高热密度趋势和高能效散热要求的双重推动下，液冷技术加速导入，得益于公司在精密温控领域的长期积累，公司联合行业伙伴先后发布液冷系统设计白皮书、运营商液冷技术白皮书等行业重磅参考文件。公司已推出针对算力设备和数据中心的Coolinside液冷机柜及全链条液冷解决方案，相关产品涉及冷源、管路连接、CDU分配、快换接头、Manifold、冷板、液冷工质等，“端到端、全链条”的平台化布局已成为公司在液冷业务领域的重要核心竞争优势。 机柜温控方面：长期处于领导地位，来自储能端的贡献突出。2023年上半年，机柜温控实现营收6.6亿元，同比增长74.41%，其中来自储能的营收为5.3亿元，为上年同期的2.1倍左右。公司发布BattCool储能全链条液冷解决方案2.0从整体方案，多维度升级了系统性能和运维效率；2023年3月公司发布了自主研发的储能专用SoluKing液冷工质2.0产品。公司借助在储能行业的品牌优势和客户基础，持续地积极拓展国内外客户并取得显著成效。 挖掘价值投资成长 增持（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：李京波，郭娜电话：021-23586475 相对指数表现 22.43% 12.26% 2.10% -8.07% -18.23% -28.40%8/2810/2812/282/284/306/30 英维克沪深300 基本数据总市值（百万元) 14723.28 流通市值（百万元) 12565.62 52周最高/最低（元） 45.54/25.77 52周最高/最低（PE） 109.28/46.03 52周最高/最低（PB） 9.30/5.75 52周涨幅（%） -2.95 52周换手率（%） 544.06 相关研究 《储能温控贡献七成营收增量，看好“数据中心+储能”双重确定性》 2023.04.12 公司研究 机械设备 证券研究报告 【投资建议】 考虑公司具备全链条液冷解决能力，下游储能、数据中心和算力设备双重共振；我们维持此前的盈利预测，预计公司2023-2025年实现营业收入41.37/53.13/66.00亿元，同比增长41.53%/28.42%/24.23%；实现归母净利润4.01/5.12/6.39亿元，同比增长43.06%/27.78%/24.79%；对应EPS为0.71/0.91/1.13元，对应PE为39/30/24倍，维持“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2923.18 4137.08 5312.69 6599.89 增长率(%) 31.19% 41.53% 28.42% 24.23% EBITDA（百万元） 396.76 558.77 695.78 848.58 归属母公司净利润（百万元） 280.28 400.96 512.37 639.36 增长率(%) 36.69% 43.06% 27.78% 24.79% EPS(元/股) 0.64 0.71 0.91 1.13 市盈率（P/E） 52.05 38.79 30.36 24.33 市净率（P/B） 6.84 6.39 5.28 4.34 EV/EBITDA 36.40 27.81 22.31 17.86 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 液冷渗透率不及预期； 储能电站建设不及预期； 数据中心建设不及预期； 行业竞争加剧 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 665.80665.77706.031094.37 存货 439.42607.92838.83957.95 流动资产应收及预付 非流动资产 756.30732.53701.67664.90 固定资产 268.23257.78241.78220.10 无形资产 81.93 76.93 71.93 66.93 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 4042.334766.255698.636613.87 短期借款 505.00510.00520.00535.00 其他长期资产流动负债 其他流动负债 352.21450.59565.19592.00 长期借款 49.00 59.00 74.00 79.00 其他非流动负债 93.41 95.41 97.41 99.41 实收资本 434.60695.26695.26695.26 留存收益 1001.711189.821702.192341.55 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 归属母公司股东权益 3286.03 1508.54 672.26 0.00 23.63 382.51 1791.60 934.39 142.41 0.00 1934.01 679.99 2117.21 4033.72 2029.34 730.69 0.00 16.30 381.51 2185.33 1224.75 154.41 0.00 2339.74 549.61 2435.60 4996.96 2461.20 990.90 0.00 7.44 380.51 2588.59 1503.41 171.41 0.00 2760.00 549.61 2947.96 5948.97 2764.69 1131.96 0.00 -1.65 379.51 2857.79 1730.79 178.41 0.00 3036.20 549.61 3587.33 少数股东权益 -8.88 -9.08 -9.34 -9.66 负债和股东权益4042.33 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 4766.25 5698.63 6613.87 营业成本 2051.692900.333720.214620.29 销售费用 212.40302.01387.83478.49 研发费用 195.62289.60371.89461.99 资产减值损失 -21.30-16.00-19.00-21.00 营业收入税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 3.92 0.41 0.53 0.66 其他收益 41.37 33.10 31.88 33.00 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 3.07 3.00 3.00 3.00 利润总额 319.80463.31592.04738.78 净利润 277.12400.76512.11639.04 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润 280.28400.96512.37639.36 少数股东损益 EBITDA 2923.18 16.33 115.02 2.41 0.45 -0.04 318.29 1.55 42.68 -3.17 396.76 4137.08 24.82 163.41 12.90 0.80 -0.01 462.31 2.00 62.55 -0.20 558.77 5312.69 31.88 209.85 14.40 1.00 -0.01 591.04 2.00 79.92 -0.26 695.78 6599.89 39.60 260.70 14.89 1.20 -0.01 737.78 2.00 99.74 -0.32 848.58 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 192.39 169.68 118.79 473.23 净利润 277.12 400.76 512.11 639.04 折旧摊销 64.45 68.77 72.87 76.76 营运资金变动 -207.55 -343.19 -513.71 -293.27 其它 58.38 43.34 47.52 50.69 投资活动现金流 22.84 -74.60 -74.48 -74.35 资本支出 -62.65 -58.01 -58.01 -58.01 投资变动 0.00 -16.80 -17.00 -17.20 其他 85.49 0.21 0.53 0.86 筹资活动现金流 -127.74 -95.11 -4.04 -10.54 银行借款 552.66 15.00 25.00 20.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -680.40 -110.11 -29.04 -30.54 现金净增加额 100.89 -0.03 40.26 388.34 期初现金余额 462.05 562.94 562.91 603.17 期末现金余额主要财务比率 562.94 562.91 603.17 991.51 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 成长能力（%）营业收入增长 31.19% 41.53% 28.42% 24.23% 营业利润增长 46.06% 45.25% 27.84% 24.83% 归属母公司净利润增长 36.69% 43.06% 27.78% 24.79% 获利能力（%）毛利率 29.81% 29.89% 29.98% 29.99% 净利率 9.48% 9.69% 9.64% 9.68% ROE 13.24% 16.46% 17.38% 17.82% ROIC 10.50% 13.78% 14.90% 15.61% 偿债能力资产负债率（%） 47.84% 49.09% 48.43% 45.91% 净负债比率 - - - - 流动比率 1.83 1.85 1.93 2.08 速动比率 1.49 1.46 1.50 1.62 营运能力总资产周转率 0.72 0.87 0.93 1.00 应收账款周转率 1.99 2.22 2.31 2.60 存货周转率 6.65 6.81 6.33 6.89 每股指标（元）每股收益 0.64 0.71 0.91 1.13 每股经营现金流 0.44 0.30 0.21 0.84 每股净资产 4.87 4.31 5.22 6.35 估值比率P/E 52.05 38.79 30.36 24.33 P/B 6.84 6.39 5.28 4.34 EV/EBITDA 36.40