半年报点评：机房温控超预期，液冷加速落地

公司2024年半年度报告概览

关键业绩指标

• 营业收入：17.1亿元人民币，同比增长38%。
• 归母净利润：1.8亿元人民币，同比增长100%。
• 扣非归母净利润：1.7亿元人民币，同比增长114%。

季次分析

• 第二季度：
  • 营业收入9.7亿元人民币，同比增长36%。
  • 归母净利润1.2亿元人民币，同比增长81%，环比增长95%。

业务亮点

• 机房温控业务：营收8.6亿元人民币，同比增长86%，占总营收50%。该业务增速远超历史平均（2019-2023年复合年增长率不超过40%，2023年为14%）。毛利率30.6%，较去年提高1个百分点，主要得益于产品组合优化和成本控制。
• 液冷业务：营收显著增长，主要得益于行业需求激增和公司全链条优势。随着算力芯片和服务器的到位，预计AIDC建设和旧机房改造将加速，进一步推动液冷需求。
• 储能业务：营收增长放缓至6%，但利润率保持稳定。海外订单确收节奏可能影响营收，预计下半年随着全球需求企稳，业务将恢复增长。

成本与费用

• 研发投入：1.43亿元人民币，同比增长30%，体现公司对创新的重视。
• 费用控制：期间费用率20%，较去年减少3.3个百分点，显示公司的费用管理能力增强。
• 存货：截至6月，存货账面价值6.9亿元人民币，其中发出商品3亿元，为后续业绩增长提供支撑。

投资建议

• 预计2024-2026年收入分别为52、69、87亿元人民币，归母净利润为5.2、7.0、9.2亿元人民币，对应PE分别为31、23、18倍。
• 由于散热在AI算力中的重要性以及液冷技术的加速应用，预计公司营收将获得新的增长动力。
• 维持“买入”评级，关注价格战风险、原材料价格上涨风险、以及AIGC进展不确定性。

风险提示

• 价格战风险：市场竞争可能导致价格压力。
• 原材料价格上涨风险：原材料成本波动可能影响盈利能力。
• AIGC进展不达预期：人工智能生成内容技术的进展可能影响市场需求。