精细化管理保障业绩稳步增长，新业务基础逐步夯实

事件：公司发布2023年半年报，实现营业收入15.4亿元，同比提升5.12%；归母净利润3.51亿元，同比提升4.95%；扣非归母净利润3.45亿元，同比提升8.86%；业绩实现稳健增长。 精细化管理保障业绩稳步增长：据公司公告，截止2023H1，公司投资、建设生活垃圾焚烧发电项目合计23320吨/日，其中在运项目21620吨/日、试运营项目700吨/日（定西环保）、在建项目1000吨/日(南太湖五期)；投资、建设餐厨垃圾项目合计3320吨/日，其中在运项目2650吨/日、在建160吨/日、筹建项目510吨/日。在固废行业发展进入到成熟阶段后，公司的精细化管理促使业绩稳步增长，公司大力拓展垃圾存量市场，2023H1拓展垃圾入厂(包括陈腐、域外、其他工业)116.30万吨，同比增长23.17%； 公司加强现金流管控，2023H1经营性现金流净额4.69亿元，同比增长29.55%，高于净利润增速。 新业务锂电回收和再生橡胶基础逐步夯实：公司于2022年收购立鑫新材料和南通回力，分别打造锂电回收和再生橡胶两块新业务。立鑫新材料受制于锂价波动、南通回力受制于产能搬迁，目前尚未对公司业绩产生重要贡献。但是，公司积极优化新业务布局，为应对原材料价格上涨带来的影响，锂电回收利用业务采用少自产、多代加工的生产模式，2023H1立鑫新材料钴镍锂自产及代加工产量共计925.33金吨;南通回力一期3万吨丁基再生橡胶生产线已正式运营，二期含丁基再生橡胶、轮胎再生橡胶及硫化橡胶粉生产线合计7万吨在建中,目前已经恢复台湾三王、泰国华丰等优质品牌客户的正常往来。锂电回收和再生橡胶业务的基础已经逐步夯实。 投资建议：我们预计公司2023-2025年分别实现营业收入37.61亿元、44.47亿元、50.8亿元，增速分别为12.3%、18.2%、14.2%，2023-2025年分别实现净利润8.39亿元、9.77亿元、11.03亿元，增速分别为16.3%、16.4%、12.9%，维持买入-A的投资评级，给予2023年10倍PE，6个月目标价为19.5元。 风险提示：贵金属价格波动风险、项目投产进度不及预期风险、垃圾焚烧电价下调、新能源车推广不及预期。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表