蔚蓝生物中报点评：多点开花，产能抬升

事件：公司发布2023年半年报。上半年营收5.44亿元，同比+2.13%，归母净利润0.31亿元，同比-15.87%；其中Q2营收3.11亿元，同比+12.56%，环比+33.9%，归母净利润0.21亿元，同比+8.2%，环比+97.93%。公司上半年业绩符合市场预期。 公司上半年三大主业营收均实现小幅增长：其中酶制剂同比+1.03%；动物保健同比+4.48%、微生态制剂同比+5.46%。公司上半年毛利率44.18%，同比小幅增加1.02pct。 公司上半年研发投入0.51亿元，占营收的9.45%，在行业中处于较高水平。 今年8月，公司以自有资金9180万元收购润博特生物科技有限公司51%的股权。润博特在抗生素替代上，尤其是单宁酸的研究上有着丰厚底蕴，与公司的酶、益生菌、中草药恰当互补，形成抗生素替代的完整体系，有效完善蔚蓝生物动物大健康系统。 公司瞄准中国益生菌市场的巨大前景，致力成为研发实力强、业务体系全的头部益生菌研发生产企业。2022年5月，公司全资子公司潍坊蔚之蓝以增资方式引入世界500强ADM成立艾地盟蔚蓝生物科技（山东）有限公司，总投资约4亿元人民币，新建工厂将有功能性益生菌菌粉原料产能100吨，益生菌液体产品产能100吨，土建部分预计2023年9月底开始施工，工厂预计将于2025年初正式投入生产运营，公司在益生菌品牌、产能、市场占有率、渠道等方面实力也将在新建产能投产运营后得到进一步提升。 目前蔚蓝生物技术中心、植物用微生态制剂项目已顺利投入运营，动保产业园正逐步投入生产运营。潍坊康地恩精制酶系列产品生产线建设项目在顺利筹建中，预计2024年5月投入生产运营。公司各大业务板块系统化的产能布局基本搭建完成。公司在产品、产能、市场占有率、渠道等方面实力也将在新建产能投产运营后得到进一步提升。 投资建议：维持“买入”评级。基于以上分析，预计公司2023/2024/2025年营业收入分别为12.81/14.19/15.82亿元（2023-2024年前值为12.35/13.90亿元），归母净利润分别为1.23/1.43/1.60亿元（2023-2024年前值为1.28/1.55亿元），EPS分别为0.49/0.57/0.63元，当前股价对应PE为27.6/23.7/21.2倍。维持“买入”评级。 风险提示：研发成果不及预期风险；市场推广及销售风险；下游养殖行业周期及突发疫病风险；原材料价格波动风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 盈利预测表