自营业务表现强劲，静待淘宝直播开播

公司发布年度业绩公告（截至2023年5月31日的12个月），报告期内公司实现营业收入共计45亿元，同比增长651%。净利润为9.71亿元，较上一财年的亏损5.34亿元扭亏为盈。 自营产品及直播电商业务表现强劲 2023财年是公司以“东方甄选”为名打造自营产品和直播电商品牌的第一年，公司业绩表现良好，收入及利润均创下历史新高。核心数据表现如下：GMV：报告期内公司GMV共计100亿元，平均日均GMV超过2700万； 其中，抖音上第三方产品和自营产品的已付订单总数达到1.36亿单； 营业收入：公司2023财年实现营业收入45亿元，其中自营产品及直播电商业务38.8亿元、大学教育5.9亿元、机构客户3800万元； 毛利：报告期内，公司毛利为20亿元，其中自营产品及直播电商业务的毛利为15亿元，毛利率38.2%；大学教育业务毛利为4.4亿元，毛利率74.6%； 费用：报告期内，公司销售费用为6.2亿元，同比增加129.6%，主要是员工成本增加导致；研发开支1.1亿元，同比增加69.9%，对自有品牌及直播电商业务的系统应用进行了投资，同时也有员工成本增加的原因；行政开支1.54亿元，同比减少28%，主要是股份酬金支出减少； 净利润：报告期内，公司实现净利润9.71亿元，上一财年亏损5.34亿元，净利润表现亮眼。 公司将持续深耕供应链及用户运营优化，为消费者提供优秀产品 1)自营产品业务进展顺利：2023财年公司致力于加强供应链管理体系，扩大产品类别，目前已有超过200个自营产品，涵盖食品饮料、标准化生活用品等，满足消费者更丰富的购买诉求；公司制定了严格的管理标准、成立了营养研究院，以提高长期自主研发能力； 2)采用多渠道策略以覆盖更广泛的用户群体：在供应链能力持续提升、产品组合日益丰富的背景下，公司积极采取多渠道策略，以满足更广泛用户群体的诉求，提升品牌知名度；公司计划于2023年8月29日起在淘宝平台开启直播带货，将带来新的增长曲线； 3)会员机制满足忠实粉丝的需求：公司计划将在未来推出会员卡，为用户提供价格更优惠的产品、更全面的会员服务，在物流履约、售后响应等环节持续优化，提升消费体验。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024-2026财年营业收入分别为68.54/93.43/117.06亿元（24-25财年收入预测原值为66.25/87.84亿元），同比增速分别为52%/36%/25%，归母净利润分别为13.42/18.72/23.52亿元（24-25财年利润预测原值为15.8/19.27亿元），同比增速分别为38%/39%/26%，EPS分别为1.32/1.85/2.32元/股，三年CAGR为32%。考虑到公司仍处于高速成长期，以及新东方品牌带来的溢价，我们给予公司2024财年1.24倍PEG，40倍PE，则公司价值为537亿元/586亿港元（汇率取0.91653），目标价52.94元/57.76港元，维持“买入”评级。 风险提示：GMV不及预期风险，主播不稳定风险，直播间的不当言行带来的政策风险 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表