规模扩张较快，息差较为稳健，H123归母净利润+14.9%

公司研究/公司快报 2023年8月27日 规模扩张较快，息差较为稳健，H123归母净利润+14.9% 买入-A(维持) 宁波银行（002142.SZ） 城商行 公司近一年市场表现 资料来源：最闻 市场数据：2023年8月25日 收盘价（元）：26.85 年内最高/最低（元）：34.86/23.61流通A股/总股本（亿）：65.24/66.04流通A股市值（亿）：1,751.63 总市值（亿）：1,773.06 基本每股收益： 1.96 摊薄每股收益： 1.96 每股净资产(元)： 27.80 净资产收益率： 7.07 基础数据：2023年6月30日 资料来源：最闻分析师： 崔晓雁 执业登记编码：S0760522070001邮箱：cuixiaoyan@sxzq.com 研究助理：王德坤 邮箱：wangdekun@sxzq.com 事件：公司发布中报，H123营收321.44亿元、同比+9.3%，PPOP206.31亿元、同比+7.7%，归母净利润129.47亿元、同比+14.9%。加权平均ROE16.15%、同比+0.11pct。Q223营收155.91亿元、同比+10.2%，PPOP98.34亿元、同比+9.2%，归母净利润63.49亿元、同比+14.4%。 规模扩张带动利息净收入较快增长。H123利息净收入201.78亿元、同比+16.6%。生息资产平均余额2.10万亿元、同比+18.6%，净息差1.93%、同比-3BP。贷款端，零售贷款余额4087亿元、同比+20.1%，对公贷款余额6977亿元、同比+18.8%，零售&对公业务发展齐头并进。非息收入119.66亿元、同比-1.2%，其中手续费及佣金净收入35.90亿元、同比+1.3%。支出端，H123成本收入比34.82%、同比+0.84pct。当期计提资产减值损失65.79亿元、同比-4.3%，年化信用成本1.13%、同比-27BP。 资产质量稳定，资本实力强劲。H123末不良贷款率0.76%、较年初+1BP但仍处较低水平。受宏观经济及行业风险释放影响，当期不良生成主要集中于批发零售业和制造业。期末拨备覆盖率488.96%、较年初-15.94pct，风险抵补能力较强。期末核心一级/一级/资本充足率分别为9.76%、10.63%、14.80%，资本较为充足，能够保障规模持续较快扩张。 投资建议：根据公司中报，我们小幅调低了公司非息收入增速，并基于此将2023-25年盈利预测下调1.8%、3.9%、6.2%。当期股价对应2023EP/B0.99x，基本处于近5年绝对低位。考虑到公司市场化机制成熟、资产增速快、资产质量好及估值较低，维持“买入-A”评级。 风险提示：资产投放增速不及预期，资产质量恶化，利率下行超预期等。财务数据与估值： 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 52,774 57,879 63,033 68,730 74,530 YoY(%) 28.37 9.67 8.90 9.04 8.44 归母净利润(百万元)19,54623,07526,43830,15134,215 YoY( %)29.87 18.05 14.58 14.04 13.48 ROE(%) 16.63 15.56 14.54 14.55 14.69 EPS(元) 3.13 3.38 4.01 4.57 5.19 BVPS(元) 20.38 23.14 27.09 30.66 34.70 P/E(倍) 8.58 7.94 6.70 5.87 5.18 P/B(倍) 1.32 1.16 0.99 0.88 0.77 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 资料来源：WIND，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 营业收入 52,774 57,879 63,033 68,730 74,530 现金及存放央行款项 97,596 117,044 138,544 153,452 172,544 手续费及佣金净收入 8,262 7,466 7,346 7,533 8,334 结算备付金 其中：代理买卖证券业务净收入 发放贷款和垫款 832,443 1,010,817 1,235,641 1,403,855 1,589,688 证券承销业务净收入 存放同业款项 17,679 21,396 27,709 30,690 34,509 受托客户资产管理业务净收入 融出资金 利息净收入 32,697 37,521 40,726 46,950 52,107 交易性金融资产 355,391 361,750 386,288 427,855 481,088 投资净收益 12,531 11,301 14,961 14,248 14,089 衍生金融资产 19,110 26,473 27,709 30,690 34,509 营业支出 32,296 32,487 34,144 35,756 37,554 买入返售金融资产 9,567 11,830 13,854 15,345 17,254 税金及附加 413 467 504 344 596 存出保证金 管理费用 19,500 21,582 23,322 24,056 26,086 长期股权投资 营业利润 20,478 25,392 28,889 32,974 36,976 固定资产 7,618 7,685 8,454 9,299 10,229 加：营业外收入 57 81 89 98 108 无形资产 1,302 2,421 2,663 2,929 3,222 减：营业外支出 90 193 212 234 257 资产总计 2,015,607 2,366,097 2,770,879 3,069,039 3,450,885 利润总额 20,445 25,280 28,766 32,839 36,827 向中央银行借款 81,742 65,435 115,909 128,242 144,198 减：所得税 836 2,148 2,301 2,627 2,578 同业及其他金融机构存放款 94,714 88,307 128,787 142,491 160,220 净利润 19,609 23,132 26,465 30,211 34,249 应付短期融资款 减：少数股东损益 63 57 26 60 34 吸收存款 1,062,328 1,310,305 1,487,385 1,705,803 1,915,689 归属于母公司所有者的净利润 19,546 23,075 26,438 30,151 34,215 拆入资金 60,226 109,104 96,591 106,868 120,165 交易性金融负债 20,882 22,454 25,757 28,498 32,044 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 衍生金融负债 19,339 19,583 25,757 28,498 32,044 净利润率 37.16 39.97 41.99 43.96 45.95 卖出回购金融资产款 92,595 108,040 77,272 85,495 96,132 ROA 1.08 1.06 1.03 1.03 1.05 代理买卖证券款 ROE 16.63 15.56 14.54 14.55 14.69 应付债券 382,364 436,845 463,634 512,968 576,791 EPS(元) 2.97 3.50 4.01 4.57 5.19 长期借款 BVPS(元) 22.63 25.38 29.34 32.90 36.94 负债总计 1,865,607 2,197,571 2,575,747 2,849,822 3,204,393 PE(X) 9.04 7.67 6.70 5.87 5.18 所有者权益合计 149,424 167,626 193,738 217,280 243,957 PB(X) 1.19 1.06 0.92 0.82 0.73 股本 6,604 6,604 6,604 6,604 6,604 DPS(元) 0.63 0.61 0.87 1.00 1.14 少数股东权益 576 900 1,394 1,937 2,535 分红比率 16.89 20.77 25.00 25.00 25.00 归属于母公司所有者权益合 149,424 167,626 193,738 217,280 243,957 资产充足率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 资产质量 风险加权资产 1,318,87 1,551,14 1,820,21 2,043,92 2,307,04 不良贷款率 0.77 0.75 0.74 0.74 0.72 资本充足率 15.44 15.18 15.74 15.96 16.09 正常类 98.76 98.67 98.76 98.77 98.78 一级资本充足率 11.29 10.71 10.62 10.77 10.86 关注类 0.48 0.58 0.50 0.49 0.50 核心一级资本充足率 10.16 9.75 9.67 9.80 9.88 次级类 0.28 0.24 0.35 0.35 0.35 资产负债率 92.56 92.88 92.96 92.86 92.86 拨备覆盖率 525.52 504.90 505.00 505.00 505.00 负债权益比 12.49 13.11 13.29 13.12 13.14 生息资产 4.59 4.25 4.27 4.18 4.14 计息负债 2.13 2.05 2.21 2.24 2.24 净息差 2.21 2.02 1.87 1.81 1.78 资料来源：WIND，山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数； B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并