规模扩张较快，资产质量向好，H123归母净利润+21.0%

公司研究/公司快报 2023年8月31日 规模扩张较快，资产质量向好，H123归母净利润+21.0% 买入-A(维持) 苏州银行（002966.SZ） 城商行 公司近一年市场表现 资料来源：最闻 市场数据：2023年8月31日 收盘价（元）：6.74 年内最高/最低（元）：8.14/6.41流通A股/总股本（亿）：35.64/36.67流通A股市值（亿）：240.20 总市值（亿）：247.14 基本每股收益： 0.69 摊薄每股收益： 0.69 每股净资产(元)： 12.37 净资产收益率： 6.03 基础数据：2023年6月30日 资料来源：最闻分析师： 崔晓雁 执业登记编码：S0760522070001邮箱：cuixiaoyan@sxzq.com 研究助理：王德坤 邮箱：wangdekun@sxzq.com 事件：公司发布中报，H123营收62.70亿元、同比+5.3%，PPOP41.05亿元、同比+2.9%，归母净利润26.34亿元、同比+21.0%。年化加权平均ROE13.70%、同比+0.76pct。Q223营收31.12亿元、同比+5.3%，PPOP20.15亿元、同比+3.2%，归母净利润13.38亿元、同比+21.2%。 规模快速扩张，拨备有所释放。H123利息净收入42.80亿元、同比+7.4%，生息资产平均余额4908亿元、同比+11.9%，其中贷款平均余额2668亿元、同比+17.6%，为增速最快的生息资产。期末对公贷款余额1876亿元、较年初+17.2%，零售贷款余额962.77亿元、同比+6.4%，对公中制造业、租赁及服务业贷款增长较快，零售中消费贷及按揭贷增长较疲弱。净息差1.74%、同比-8BP。支出端，成本收入比33.37%、同比+2.07pct，信用成本0.65%、同比-0.46pct。当期计提拨备9.20亿元、同比少计提3.99亿元，降幅30.3%。 资产质量良好，资本充足率稳健。H123末不良贷款率0.86%、较年初 -2BP，对公贷款中贷款余额占比较高的制造业、租赁及商务服务业、批发零售业和建筑业，不良率均较年初下降，零售贷款中经营贷、消费贷不良率较年初上升。拨备覆盖率511.85%、较年初-19.0pct，风险抵补能力强。期末核心一级/一级/资本充足率分别9.36%、10.87%和13.22%，保持较高水平。 投资建议：根据公司中报，我们小幅上调公司投资收益率假设，并将2023-25年盈利预测上调0.1%、0.2%及0.8%。公司当前股价对应2023EP/B0.60x，。考虑到公司生息资产增速较快、资产质量好、资本实力较强、拨备计提较为充足且估值较低，维持“买入-A”评级。 风险提示：生息资产增速不及预期、资产质量恶化、市场竞争加剧等。财务数据与估值： 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 10,829 11,763 12,849 14,358 16,112 YoY(%) 4.49 8.62 9.23 11.74 12.21 归母净利润(百万元)3,1073,9184,7365,6576,682 YoY( %)20.79 26.13 20.85 19.46 18.11 ROE(%) 9.96 11.52 10.77 11.31 12.00 EPS(元) 0.93 1.07 1.36 1.62 1.92 BVPS(元) 10.18 10.12 11.30 12.71 14.38 P/E(倍) 7.29 6.34 4.99 4.17 3.53 P/B(倍) 0.67 0.67 0.60 0.53 0.47 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 资料来源：WIND，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 营业收入 10,829 11,763 12,849 14,358 16,112 现金及存放央行款项 19,884 21,409 23,722 26,731 30,312 手续费及佣金净收入 1,222 1,317 1,424 1,545 1,680 结算备付金 其中：代理买卖证券业务净收入 发放贷款和垫款 203,752 239,501 291,669 338,402 392,587 证券承销业务净收入 存放同业款项 7,621 7,854 8,896 10,024 11,367 受托客户资产管理业务净收入 融出资金 利息净收入 7,533 8,341 9,672 11,126 12,746 交易性金融资产 46,537 61,552 69,385 74,931 86,200 投资净收益 1,635 1,398 1,753 1,687 1,686 衍生金融资产 339 417 438 460 483 营业支出 6,916 6,834 6,822 7,250 7,725 买入返售金融资产 941 3,313 3,479 3,653 3,836 税金及附加 108 149 128 144 161 存出保证金 管理费用 3,401 3,854 3,983 4,451 4,995 长期股权投资 营业利润 3,914 4,929 5,953 7,026 8,297 固定资产 2,733 2,662 2,928 3,221 3,543 加：营业外收入 9 5 5 6 6 无形资产 515 574 632 695 764 减：营业外支出 27 22 24 26 29 资产总计 453,029 524,549 593,038 668,285 757,800 利润总额 3,895 4,912 5,934 7,006 8,274 向中央银行借款 25,458 18,851 21,824 24,627 27,962 减：所得税 607 795 949 1,051 1,241 同业及其他金融机构存放款 7,260 7,589 8,184 9,235 10,486 净利润 3,287 4,117 4,985 5,955 7,033 应付短期融资款 减：少数股东损益 181 198 249 298 352 吸收存款 278,343 323,585 358,831 406,882 462,648 归属于母公司所有者的净利润 3,107 3,918 4,736 5,657 6,682 拆入资金 27,564 35,429 38,192 43,097 48,934 交易性金融负债 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 衍生金融负债 净利润率 30.36 35.00 38.80 41.48 43.65 卖出回购金融资产款 8,114 12,118 13,640 15,392 17,476 ROA 0.78 0.84 0.85 0.90 0.94 代理买卖证券款 ROE 9.96 11.52 10.77 11.31 12.00 应付债券 67,640 80,902 90,023 101,585 115,344 EPS(元) 0.99 1.12 1.36 1.62 1.92 长期借款 BVPS(元) 10.18 10.12 11.30 12.71 14.38 负债总计 418,740 484,087 545,595 615,664 699,056 PE(X) 6.88 6.04 4.99 4.17 3.53 所有者权益合计 34,289 40,462 47,443 52,621 58,744 PB(X) 0.67 0.67 0.60 0.53 0.47 股本 3,333 3,667 3,667 3,667 3,667 DPS(元) 0.24 0.25 0.34 0.41 0.49 少数股东权益 1,643 1,933 2,095 2,332 2,680 分红比率 30.04 28.40 30.00 30.00 30.00 归属于母公司所有者权益合 32,646 38,529 45,348 50,288 56,064 资产充足率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 资产质量 风险加权资产 320,051 373,172 432,631 487,100 561,600 不良贷款率 1.11 0.88 0.85 0.85 0.85 资本充足率 13.06 12.92 12.63 12.78 12.43 正常类 97.93 98.37 98.35 98.35 98.35 一级资本充足率 10.41 10.47 10.10 10.22 9.95 关注类 0.96 0.75 0.80 0.80 0.80 核心一级资本充足率 10.37 9.63 9.30 9.41 9.15 次级类 0.52 0.44 0.35 0.35 0.35 资产负债率 92.43 92.29 92.00 92.13 92.25 拨备覆盖率 422.91 530.81 530.00 528.00 525.00 负债权益比 12.21 11.96 11.50 11.70 11.90 生息资产 4.37 4.23 4.12 4.04 4.04 计息负债 2.39 2.30 2.48 2.41 2.41 净息差 1.91 1.87 1.80 1.81 1.82 资料来源：WIND，山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数； B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公