规模高增&息差稳健带动22年归母净利润+18.1%

公司研究/公司快报 2023年4月6日 规模高增&息差稳健带动22年归母净利润+18.1% 买入-A(维持) 宁波银行（002142.SZ） 城商行 公司近一年市场表现 事件：公司发布2022年年报，营收578.79亿元、同比+9.7%，PPOP357.11亿元、同比+8.8%，归母净利润230.75亿元、同比+18.1%。加权平均ROE15.56%、同比-1.07pct。Q4营收130.87亿元、同比-5.8%、环比-14.9%，归母净利润58.84亿元、同比+12.3%、环比-0.7%。 规模保持高速扩张，息差较为稳健。全年利息净收入375.21亿元、同比 +14.8%、占比64.8%。生息资产平均余额1.8万亿、同比+25.5%。期末贷款 余额1.05万亿、同比+21.2%、占比45.3%。零售贷款同比+17.4%，对公贷 资料来源：最闻 市场数据：2023年4月6日 收盘价（元）：26.97 年内最高/最低（元）：39.71/23.61流通A股/总股本（亿）：65.23/66.04流通A股市值（亿）：1,759.37 总市值（亿）：1,780.99 基本每股收益： 3.38 摊薄每股收益： 3.38 每股净资产(元)： 25.52 净资产收益率： 13.73 基础数据：2022年12月31日 资料来源：最闻分析师： 崔晓雁 执业登记编码：S0760522070001 款同比+21.7%，票据贴现同比+37.3%。Q4生息资产规模增加954亿元，贷款增加228亿元，其中对公贷款增加264亿元、零售贷款增加177亿元、票据贴现减少212亿元。全年净息差2.02%、同比-0.19pct，公司实行存款分类管理，有效管控存款成本，净息差降幅小。规模高增下资本略有承压，核心一级、一级、资本充足率分别-41BP、-56BP、-26BP至9.75%、10.71%、15.18%。 非息收入203.58亿元、同比+1.4%、占比35.2%。其中手续费及佣金收入74.66亿元、同比-9.6%，主因债市及资本市场波动，财富业务收入减少。投资收益128.43亿元、同比+3.4%。 资产质量保持良好：不良贷款78.46亿元、同比+18.5%。不良率0.75%、同比-2BP，关注率0.58%，同比+10BP。拨备覆盖率504.9%、同比-20.62pct。信用减值损失104.31亿元、同比-15.7%。 投资建议：公司22年加大人员配置及科技投入使得成本收入比略升34BP，预计公司后续科技投入还会持续，我们上调了2023-25年的成本收入比假设，并将盈利预测下调2.9%、2.3%、2.1%。2023EP/B1.02x，处近5年低位。考虑到公司规模增长快、资产质量好、息差稳健，维持“买入-A”。 风险提示：信贷扩张不及预期，资产质量恶化，资本市场波动加剧等。财务数据与估值： 会计年度2021A2022A2023E2024E2025E 营业收入(百万元)52,77457,87963,87370,79778,729 邮箱：cuixiaoyan@sxzq.com研究助理： 归母净利润( YoY(%) 百万元) 28.37 19,546 9.6723,075 10.36 26,918 10.84 31,366 11.20 36,477 YoY(%) 29.87 18.05 16.66 16.52 16.29 王德坤 ROE(%) 16.63 15.56 15.01 15.47 15.86 邮箱：wangdekun@sxzq.com EPS(元) 3.13 3.38 4.08 4.76 5.53 BVPS(元) 20.38 23.14 26.34 30.07 34.41 P/E(倍) 8.62 7.98 6.61 5.67 4.88 P/B(倍) 1.32 1.17 1.02 0.90 0.78 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 资料来源：Wind，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 营业收入 52,774 57,879 63,873 70,797 78,729 现金及存放央行款项 97,596 117,044 133,119 150,745 171,208 手续费及佣金净收入 8,262 7,466 8,001 9,496 11,279 结算备付金 其中：代理买卖证券业务净收入 发放贷款和垫款 832,443 1,010,81 1,235,64 1,426,35 1,640,30 证券承销业务净收入 存放同业款项 17,679 21,396 26,624 30,149 34,242 受托客户资产管理业务净收入 融出资金 利息净收入 32,697 37,521 41,214 46,263 52,639 交易性金融资产 355,391 361,750 371,162 420,306 477,361 投资净收益 12,531 11,301 14,658 15,038 14,812 衍生金融资产 19,110 26,473 26,624 30,149 34,242 营业支出 32,296 32,487 34,461 36,500 39,319 买入返售金融资产 9,567 11,830 13,312 15,074 17,121 税金及附加 413 467 511 354 630 存出保证金 管理费用 19,500 21,582 23,633 24,779 27,555 长期股权投资 营业利润 20,478 25,392 29,412 34,298 39,411 固定资产 7,618 7,685 8,454 9,299 10,229 加：营业外收入 57 81 89 98 108 无形资产 1,302 2,421 2,663 2,929 3,222 减：营业外支出 90 193 212 234 257 资产总计 2,015,607 2,366,097 2,662,375 3,014,893 3,424,154 利润总额 20,445 25,280 29,288 34,162 39,262 向中央银行借款 81,742 65,435 111,249 125,979 143,081 减：所得税 836 2,148 2,343 2,733 2,748 同业及其他金融机构存放款 94,714 88,307 123,610 139,977 158,979 净利润 19,609 23,132 26,945 31,429 36,513 应付短期融资款 减：少数股东损益 63 57 27 63 37 吸收存款 1,062,32 1,310,30 1,487,38 1,705,80 1,915,68 归属于母公司所有者的净利润 19,546 23,075 26,918 31,366 36,477 拆入资金 60,226 109,104 92,708 104,983 119,234 交易性金融负债 20,882 22,454 24,722 27,995 31,796 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 衍生金融负债 19,339 19,583 24,722 27,995 31,796 净利润率 37.16 39.97 42.19 44.39 46.38 卖出回购金融资产款 92,595 108,040 74,166 83,986 95,387 ROA 1.08 1.06 1.07 1.10 1.13 代理买卖证券款 ROE 16.63 15.56 15.01 15.47 15.86 应付债券 382,364 436,845 444,997 503,918 572,323 EPS(元) 2.97 3.50 4.08 4.76 5.53 长期借款 BVPS(元) 22.63 25.38 28.59 32.32 36.65 负债总计 1,865,607 2,197,571 2,472,205 2,799,544 3,179,572 PE(X) 9.08 7.70 6.61 5.67 4.88 所有者权益合计 149,424 167,626 188,776 213,412 242,048 PB(X) 1.19 1.06 0.94 0.83 0.74 股本 6,604 6,604 6,604 6,604 6,604 DPS(元) 0.63 0.61 0.87 1.02 1.19 少数股东权益 576 900 1,394 1,937 2,535 分红比率 16.89 -- 25.00 25.00 25.00 归属于母公司所有者权益合 149,424 167,626 188,776 213,412 242,048 资产充足率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 资产质量 风险加权资产 1,318,873 1,551,141 1,787,158 2,045,202 2,338,892 不良贷款率 0.77 0.75 0.74 0.74 0.72 资本充足率 15.44 15.18 16.08 16.08 16.13 正常类 98.76 98.67 98.76 98.77 98.78 一级资本充足率 11.29 10.71 10.85 10.85 10.89 关注类 0.48 0.58 0.50 0.49 0.50 核心一级资本充足率 10.16 9.75 9.88 9.88 9.91 次级类 0.28 0.24 0.35 0.35 0.35 资产负债率 92.56 92.88 92.86 92.86 92.86 拨备覆盖率 525.52 504.90 505.00 505.00 505.00 负债权益比 12.49 13.11 13.10 13.12 13.14 生息资产 4.59 4.25 4.24 4.21 4.18 计息负债 2.13 2.05 2.30 2.31 2.32 净息差 2.21 2.02 1.82 1.79 1.78 资料来源：Wind，山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数； B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨