拨备释放驱动H123归母净利润+14.9%

公司研究/公司快报 2023年8月23日 买入-A(维持) 平安银行（000001.SZ） 拨备释放驱动H123归母净利润+14.9% 全国性股份制银行Ⅲ 公司近一年市场表现 事件：公司发布中报，H123营收886.1亿、同比-3.7%，PPOP624.94亿、同比-3.5%，归母净利润253.87亿、同比+14.9%。加权平均ROE12.65%、同比+0.45pct。成本收入比26.45%、同比-1BP，年化信用成本1.65%、同比 -28BP。Q223营收435.12亿、同比-5.0%，归母净利润107.85亿、同比+16.7%。 业绩归因：拨备释放驱动利润增长。【利息净收入】H123为626.34亿元、同比-2.2%。生息资产平均余额4.95万亿、同比+5.9%，平均收益率4.74%、 同比-12BP；计息负债平均余额4.82万亿、同比+6.1%，平均成本率2.25%、 资料来源：最闻 市场数据：2023年8月23日 收盘价（元）：11.25 年内最高/最低（元）：15.74/10.22 流通A股/总股本（亿）： 194.06/194.06 流通A股市值（亿）： 2,183.12 总市值（亿）： 2,183.17 基础数据：2023年3月31日 基本每股收益：0.65 摊薄每股收益：0.65 同比+9BP。净息差2.55%、同比-21BP。【非息净收入】H123为259.76亿元、同比-7.1%，其中手续费净收入163.74亿元、同比+1.9%。【减值损失】H123 为323.61亿元、同比减少64.84亿元，降幅16.7%。 资产质量：问题资产处置力度较大，H123核销不良贷款324.90亿元、同比+10.5%。H123末不良贷款率1.03%、较年初-2BP，不良贷款生成率1.70%、同比持平。房地产对公贷款余额2759亿元、占比8.0%，占比较年初-0.5pct；不良率1.01%、较年初-42BP，房地产对公贷款规模下降且相关资产质量压力有所减轻。个人按揭贷款余额8416亿元、不良率0.32%，不良率较年初-5BP。拨备覆盖率291.51%、较年初+1.23pct，风险抵补能力较强。 资本充足率：核心一级/一级/资本充足率分别为8.95%、10.68%、13.27%，较年初+31BP、+28BP、+26BP，H123公司强化资本内生积累能力，压降低 每股净资产(元)： 23.02 效及无效资本占用，促进资本配置效率提升。 净资产收益率： 3.27 投资建议：根据公司中报，我们下调公司生息资产增速和净息差，并基 资料来源：最闻 于此将2023-25年盈利预测下调1.6%、4.2%、3.9%。2023EP/B0.53x，处近5年绝对低位。考虑到公司净息差仍较高、资产质量改善，维持“买入-A”。 分析师：崔晓雁 风险提示：宏观经济增速不及预期，利率下行超预期，资产质量恶化等。财务数据与估值： 执业登记编码：S0760522070001 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 邮箱：cuixiaoyan@sxzq.com 营业收入(百万元) 169,383 179,895 184,500 197,952 212,581 YoY(%)10.32 6.21 2.56 7.29 7.39 研究助理： 归母净利润(百万元) 36,336 45,516 51,916 58,822 66,106 王德坤 YoY(%) 25.61 25.26 14.06 13.30 12.38 邮箱：wangdekun@sxzq.com ROE(%)EPS(元) 10.85 1.87 12.36 2.35 11.36 2.68 11.66 3.03 11.83 3.41 BVPS(元) 16.77 18.80 21.08 23.70 26.66 P/E(倍) 6.01 4.80 4.21 3.71 3.30 P/B(倍) 0.67 0.60 0.53 0.47 0.42 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 资料来源：WIND，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 营业收入 169,383 179,895 184,500 197,952 212,581 现金及存放央行款项 312,033 285,277 410,493 454,128 503,340 手续费及佣金净收入 33,062 30,208 29,831 32,814 36,095 结算备付金 其中：代理买卖证券业务净收入 发放贷款和垫款 2,984,753 3,242,258 3,495,619 3,670,400 3,853,920 证券承销业务净收入 存放同业款项 78,215 98,329 87,963 97,313 107,859 受托客户资产管理业务净收入 融出资金 利息净收入 120,336 130,130 140,820 151,169 156,336 交易性金融资产 389,703 446,133 410,493 454,128 503,340 投资净收益 12,243 13,243 12,849 12,969 19,149 衍生金融资产 30,238 27,553 35,185 38,925 43,143 营业支出 123,398 122,420 118,366 123,019 128,369 买入返售金融资产 6,388 41,561 93,827 103,801 115,049 税金及附加 1,644 1,727 1,845 1,980 2,126 存出保证金 管理费用 47,937 49,387 51,660 53,447 55,271 长期股权投资 营业利润 45,985 57,475 66,134 74,933 84,212 固定资产 11,974 11,083 11,500 11,500 11,500 加：营业外收入 158 64 - - - 无形资产 5,801 6,879 6,100 6,100 6,100 减：营业外支出 264 286 - - - 资产总计 4,921,380 5,321,514 5,864,180 6,487,542 7,190,575 利润总额 45,879 57,253 66,134 74,933 84,212 向中央银行借款 148,162 191,916 150,785 166,813 184,890 减：所得税 9,543 11,737 14,219 16,111 18,106 同业及其他金融机构存放款 345,131 407,278 468,510 518,313 574,480 净利润 36,336 45,516 51,916 58,822 66,106 应付短期融资款 减：少数股东损益 - 吸收存款 2,990,518 3,352,266 3,643,952 4,008,348 4,409,182 归属于母公司所有者的净利润 36,336 45,516 51,916 58,822 66,106 拆入资金 32,394 53,282 40,389 44,682 49,524 交易性金融负债 43,421 69,054 53,852 59,576 66,032 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 衍生金融负债 31,092 36,525 40,389 44,682 49,524 净利润率 21.45% 25.30% 28.14% 29.72% 31.10% 卖出回购金融资产款 47,703 13,303 10,770 11,915 13,206 ROA 0.77 0.89 0.93 0.95 0.97 代理买卖证券款 ROE 10.85 12.36 11.36 11.66 11.83 应付债券 823,934 692,075 942,405 1,042,583 1,155,564 EPS(元) 1.87 2.35 2.68 3.03 3.41 长期借款 BVPS(元) 16.77 18.80 21.08 23.70 26.66 负债总计 4,525,932 4,886,834 5,385,173 5,957,617 6,603,223 PE(X) 6.01 4.80 4.21 3.71 3.30 所有者权益合计 395,448 434,680 479,007 529,925 587,351 PB(X) 0.67 0.60 0.53 0.47 0.42 股本 19,406 19,406 19,406 19,406 19,406 DPS(元) 0.18 0.23 0.28 0.32 0.36 少数股东权益 分红比率 12.1% 12.2% 12.0% 12.0% 12.4% 归属于母公司所有者权益合 395,448 434,680 479,007 529,925 587,351 资产充足率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 资产质量 风险加权资产 3,566,46 3,975,18 4,037,68 4,294,89 4,574,98 不良贷款率 1.02 1.05 1.15 1.15 1.15 资本充足率 13.34 13.01 13.42 13.80 14.21 正常类 97.56 97.13 97.90 97.90 97.90 一级资本充足率 10.56 10.40 11.81 12.29 12.79 关注类 1.42 1.82 0.95 0.95 0.95 核心一级资本充足率 8.60 8.64 9.74 10.34 10.96 次级类 0.59 0.57 0.60 0.60 0.60 资产负债率 91.96 91.83 91.83 91.83 91.83 拨备覆盖率 288.42 290.28 290.28 290.28 290.28 负债权益比 11.45 11.24 11.24 11.24 11.24 生息资产 4.95% 4.83% 4.80% 4.80% 4.80% 计息负债 2.21% 2.16% 2.15% 2.15% 2.15% 净息差 2.74% 2.67% 2.65% 2.65% 2.65% 资料来源：WIND，山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指