医药生物行业跟踪周报：医药政策已现积极信号，股价底部明显

医药生物行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·医药生物 医药政策已现积极信号，股价底部明显2023年08月27日 增持（维持） 投资要点 本周、年初至今医药指数涨幅分别为-2.62%、-13.42%，相对沪指的超 证券分析师朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 行业走势 额收益分别为-0.45%、-12.60%；本周医疗服务、化药及中药等股价跌医药生物沪深300 幅较小，医药商业、生物制品及器械等股价跌幅较大；本周涨幅居前诺 思格（+14.33%）、力生制药（+13.68%）、通化金马（+11.40%），跌幅居前港通医疗（-24.99%）、人民同泰（-22.04%）、合富中国（-21.93%）。涨跌表现特点：小市值医药个股跌幅比大市值个股更为明显，其中医疗服务也出现明显补跌。 自免和皮肤科慢性病市场广阔，长期看好。我国类风湿关节炎患者约600万人，IgA肾病约200万人，系统性红斑狼疮约100万人，患者人群很大，然而我国自身免疫疾病领域创新药的渗透率很低。随着医保的覆盖、 国内患者负担能力的提升，以及医生/患者对生物制剂的认知提升，在中国市场治疗风湿免疫疾病的靶向生物药具有较大的增长潜力。我们对自免领域创新药全球销售额进行统计，我们发现当前销售增速最快的几个自免产品有，JAK1抑制剂、IL4Ra单抗、IL23单抗、FcRn等。从国产 新药研发进展来看，目前JAK1抑制剂研发进度最快的是泽璟制药和瑞 石生物，均处于申报上市阶段；IL4Ra单抗研发最快的是康诺亚，处于 III期临床阶段；IL23单抗进度最快的是康哲药业，于今年5月份获批上市；FcRn拮抗剂进度最快的是再鼎医药与argenx合作开发的艾加莫德α注射液，于今年6月国内获批上市。 康方PD-1/VEGF双抗上市申请拟纳入优先审评；恒瑞JAK1抑制剂新适应症申报上市；诺华半年一次长效降脂药Inclisiran国内获批上市：8月24日CDE官网显示，拟将康方PD-1/VEGF双抗依沃西单抗注射 液（AK112）的上市申请纳入优先审评，联合培美曲塞和卡铂用于经EGFR酪氨酸激酶抑制剂（EGFR-TKI）治疗后进展的EGFR突变的局部晚期或转移性非鳞非小细胞肺癌的治疗（受理号：CXSS2300061）；8月24日，据CDE官网显示，恒瑞艾玛昔替尼（SHR0302）新适应症申报上市（受理号：CXHS2300071）。此前，在今年6月，艾玛昔替尼已申报上市了一项适应症（受理号：CXHS2300052），当前正处于审评中，推测适应症为特应性皮炎；8月22日，诺华宣布PCSK9siRNA疗法Inclisiran获得NMPA批准上市，作为辅饮食的辅助疗法，用于治疗成人原发性高胆固醇血症（杂合子型家族性和非家族性）或混合型血脂异常患者，商品名为乐可为。 具体配置思路：1)血制品领域：天坛生物、卫光生物、博雅生物等；2)创新药领域：百济神州、恒瑞医药、海思科、荣昌生物、康诺亚、泽景制药-U等；3)优秀仿创药领域：吉贝尔、恩华药业、京新药业、仙琚制药、立方制药、信立泰等；4)耗材领域：惠泰医疗、威高骨科、新产业 等；5)中药领域：太极集团、佐力药业、方盛制药、康缘药业等；6)消费医疗领域：济民医疗、华厦眼科、爱尔眼科、爱美客等；7)其它医疗服务领域：三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等；8)其它消费医疗：三诺生物，我武生物等；9)低值耗材及消费医疗领域：康德莱、鱼跃医疗等；10)科研服务领域：金斯瑞生物、药康生物、皓元医药、诺禾致源等。 风险提示：药品或耗材降价超预期；新冠疫情反复；医保政策风险等。 10% 7% 4% 1% -2% -5% -8% -11% -14% 2022/8/292022/12/272023/4/262023/8/24 相关研究 《零售药店：门诊统筹等政策利好，集中度提升及处方外流长期逻辑明确》 2023-08-25 《多肽产业链报告：GLP-1多肽药物催化，行业迎来拐点》 2023-08-22 1/38 东吴证券研究所 内容目录 1.板块观点4 1.1.医药政策已现积极信号，股价底部明显4 1.2.细分板块观点7 2.自免和皮肤科慢性病市场广阔，长期看好10 3.研发进展与企业动态13 3.1.创新药/改良药研发进展（获批上市/申报上市/获批临床）13 3.2.仿制药及生物类似物上市、临床申报情况21 3.3.重要研发管线一览32 4.行业洞察与监管动态33 5.行情回顾33 5.1.医药市盈率追踪：医药指数市盈率为24.80，低于历史均值14.6834 5.2.医药子板块追踪：本周医疗服务跌幅1.35%，优于其他子板块34 5.3.个股表现35 6.风险提示36 7.附录36 2/38 东吴证券研究所 图表目录 图1：全球、美国以及我国风湿免疫疾病市场生物药市场规模及生物药的市场占比10 图2：苏金单抗和度普利单抗在国内样本医院加零售药店的销售情况（亿元）11 图3：自免领域创新药全球销售额统计11 图4：医药行业2021年初以来市场表现34 图5：2007年9月至今期间医药板块绝对估值水平变化34 图6：医药板块估值情况35 表1：建议关注组合5 表2：本周创新药以及改良药上市、临床申报一览表15 表3：本周仿制药及生物类似物上市、临床申报一览表21 表4：重要行业洞察与监管动态33 表5：板块表现（%）35 表6：A股本周涨跌幅前十35 表7：A股2023年年初至今涨跌幅前十35 表8：国内药品注册分类36 3/38 东吴证券研究所 1.板块观点 1.1.医药政策已现积极信号，股价底部明显 本周、年初至今医药指数涨幅分别为-2.62%、-13.42%，相对沪指的超额收益分别为-0.45%、-12.60%；本周医疗服务、化药及中药等股价跌幅较小，医药商业、生物制品及器械等股价跌幅较大；本周涨幅居前诺思格（+14.33%）、力生制药 （+13.68%）、通化金马（+11.40%），跌幅居前港通医疗（-24.99%）、人民同泰（-22.04%）、合富中国（-21.93%）。涨跌表现特点：小市值医药个股跌幅比大市值个股更为明显，其中医疗服务也出现明显补跌。 反腐大概率不影响需要（即处方总量），资本市场担心的非刚需处方影响较大，但据草根调研发现：无利益后非刚需处方量影响有限。但处方总量结构变化将是必然：将会向集采、基药等高性价比及临床真创新倾斜。选股策略：选择临床刚需、竞争格局好、消费费用率高的兼备的产品，重点推荐麻药、肿瘤药、心血管药等相关标的。 历史大底部，多因素支撑医药板块企稳回升？主要原因；其一简易续约等医药利好政策拐点出现；其二集采对处方药及部分器械影响基本结束，随着新产品获批开始进入业绩放量阶段；其三从二季度复苏角度看，医药在所有行业中确定性最高，医药中报很可能是资金首选，尤其是中药、处方药等，其中处方药2024年增长很可能提速；其四医药板块具备抵御国内外市场风险。中药、医疗服务及处方药市场大都在国内；其�医药板块连续下跌三年，板块PE_TTM（截至2023-08-25）约23倍，其中最贵的医疗服务约为30-40倍。 【投资策略】具体配置思路： 创新药领域：百济神州、恒瑞医药、海思科、荣昌生物、康诺亚、泽景制药-U等； 优秀仿创药领域：吉贝尔、恩华药业、京新药业、仙琚制药、立方制药、信立泰等； 耗材领域：惠泰医疗、威高骨科、新产业等； 消费医疗领域：济民医疗、华厦眼科、爱尔眼科、爱美客等；其它医疗服务领域：三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等； 其它消费医疗：三诺生物，建议关注我武生物等；低值耗材及消费医疗领域：康德莱、鱼跃医疗等； 科研服务领域：金斯瑞生物、药康生物、皓元医药、诺禾致源等。 4/38 东吴证券研究所 中药领域：太极集团、佐力药业、方盛制药、康缘药业等； 血制品领域：天坛生物、卫光生物、博雅生物等。 表1：建议关注组合 股票代码 公司名称 EPS（元/股） 归母净利润（亿元） 周涨跌 市值（亿 （2022A） 2022A 2023E 2024E 幅% 元） 002821.SZ 凯莱英* 8.93 33.02 23.68 23.84 3.20 471.13 300363.SZ 博腾股份 3.84 20.92 15.08 17.74 -6.46 130.47 300725.SZ 药石科技 1.70 3.40 4.87 6.78 -7.26 85.66 301096.SZ 百诚医药 1.77 1.92 2.92 4.04 -4.38 63.82 603259.SH 药明康德 2.92 86.33 98.26 124.01 1.66 2346.89 688238.SH 和元生物 0.16 0.81 1.23 1.69 -5.68 61.31 688046.SH 药康生物* 0.40 1.65 2.12 2.70 -11.28 69.04 002019.SZ 亿帆医药 0.34* 4.22* 5.7* 7.94* -1.50 152.64 1801.HK 信达生物 -1.49* -22.86* -13.29* -3.97* 7.47 520.77 300558.SZ 贝达药业 1.32 5.47 7.96 10.34 0.27 188.78 600196.SH 复星医药 2.20 56.41 65.46 77.64 -3.30 743.13 600276.SH 恒瑞医药* 0.61 39.06 49.08 58.04 1.93 2597.53 6855.HK 亚盛医药 -2.91 -7.66 -7.35 -6.88 -0.41 70.28 9966.HK 康宁杰瑞 -0.38* -3.66* -3.64* -3.66* 12.16 75.64 9969.HK 诺诚健华 -0.42 -7.40 -1.95 1.80 2.66 122.44 9995.HK 荣昌生物 -1.28 -6.99 -5.84 -1.73 3.09 200.02 002653.SZ 海思科* 0.25 2.77 3.06 4.09 0.14 233.18 02315.HK 百奥赛图 -1.19 -4.70 -3.35 -0.87 0.00 0.00 2162.HK 康诺亚 -2.37 -6.62 -8.27 -6.42 7.53 139.87 00013.HK 和黄医药 -2.90 -24.93 -3.31 -1.38 0.00 0.00 2096.HK 先声药业 0.26 6.89 11.41 15.56 -2.20 165.44 601607.SH 上海医药 1.54 56.96 64.06 72.31 -3.32 689.18 2252.HK 微创机器人-B -1.05 -10.07 -7.66 -5.30 -0.21 179.83 0853.HK 微创医疗 -0.25* -4.52* -4.09* -4.30* 2.02 241.31 688617.SH 惠泰医疗* 5.37 3.58 4.85 6.52 7.39 212.71 9996.HK 沛嘉医疗 -0.42 -2.83 -2.38 -0.89 -5.15 48.74 300453.SZ 三鑫医疗 0.46 1.85 2.17* 2.69* -7.43 33.47 300529.SZ 健帆生物 1.39* 11.22* 13.76* 16.76* -5.40 168.38 000661.SZ 长春高新 10.72 43.37 54.00 67.07 -0.59 554.38 300009.SZ 安科生物 0.54* 9.11* 11.47* 14.41* -2.13 153.61 301080.SZ 百普塞斯* 2.55 2.04 2.21 2.84 -3.43 74.28 688131.SH 皓元医药 2.13 2.21 3.68 5.40 -8.73 71.89 300573.SZ