中报扣非实现环比增长，支付业务利润爆发

新大陆（000997） 公司研究/公司点评 中报扣非实现环比增长，支付业务利润爆发 投资评级：买入（维持） 报告日期：2023-08-25 收盘价（元）17.46 近12个月最高/最低（元）20.8/11.88 总股本（百万股）1032.06 流通股本（百万股）1026.36 流通股比例（%）99.45 总市值（亿元）180.20 流通市值（亿元）179.20 公司价格与沪深300走势比较 分析师：尹沿技 执业证书号：S0010520020001电话：021-60958389 邮箱：yinyj@hazq.com 分析师：�奇珏 执业证书号：S0010522060002邮箱：wangqj@hazq.com 联系人：傅晓烺 执业证书号：S0010122070014邮箱：S0010122070014 相关报告 《新大陆（000997.SZ）：行业性风险落地，疫情复苏下全年业绩反转》 主要观点： 公司发布2023年中报 2023年上半年实现营业总收入38.4亿元，同比增长5.0%；实现归母 净利润5.65亿元，同比增长139.0%；实现扣非归母净利润5.96亿元，同比增长94.5%。 单Q2来看，实现营业总收入19.38亿元，同比增长4.0%；实现归母净利润2.65亿元，同比增长74.2%；实现扣非归母净利润3.47亿元，同比增长175.5%。值得注意的是，扣非归母净利润实现环比39.4%的增长。 中报高增长，其中支付服务流水较快增长，支付服务利润高速增长 1）智能终端集群主要包括数字支付终端业务和智能感知识别终端业务，实现营业收入15.32亿元，同比下降7.72%。行业数字化集群主要包括商户运营及增值服务、电信运营商数字化服务，实现营业总收入22.99亿元，同比增长15.73%。 2）值得关注的是商户运营及增值服务业务。今年上半年公司实现支付服务交易规模1.30万亿，较上年同期增长17.73%。而主要从事支付服务业务的国通星驿子公司上半年实现收入15.21亿元，上年同期 11.73亿元，同比增长29.6%；而利润方面，上半年实现3.65亿元，上年同期4413万元，大幅增长。由此判断，公司支付业务费率有所提升；同时实现较好的成本费用管控。 3）费用率来看，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 4.44%、5.88%、7.33%，同比分别持平、微降0.35pct、微降0.51pct。 5）经营活动产生的现金流量净额12.83亿元，同比增长217.87%。主要系报告期数字支付终端销售回款、商户运营及增值服务业务规模持续增长，对应销售商品提供劳务收到的现金增加，以及报告期初为法定节假日，全资子公司国通星驿公司应收清分款项于报告期清分到账所致。 全年来看，支付行业交易流水仍有望维持持续快速增长 公司商户运营及增值服务受益于大环境复苏，叠加自身战略优势，显示出了较强成长性。全年预计在流水增长、费用率提升的大背景下，带来更多的利润弹性。 投资建议 我们此前一直强调，2023年来看，支付行业两大看点：1）支付行业受益于疫情复苏，支付流水快速回升；2）支付费率提升，带来行业相关公司的毛利率上升、费用率下降。当前从中报预告来看，各项利润数据积极向好，预计下半年有望延续。因此，维持此前盈利预测，预计2023年-2025年实现归母净利润12.02亿元、15.58亿元、20.44亿元。对应当前市值的PE分别为15倍、12倍及9倍，维持“买 入”。 风险提示 疫情复苏后线下消费复苏不及预期；人民银行等监管机构的监管政策趋严；第三方支付牌照放开等因素带来的行业竞争加剧。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 7370 10730 14160 17933 收入同比（%） -4.3% 45.6% 32.0% 26.6% 归属母公司净利润 -382 1202 1558 2044 净利润同比（%） -154.2% 414.8% 29.6% 31.2% 毛利率（%） 25.7% 27.5% 28.1% 28.7% ROE（%） -6.8% 17.7% 18.7% 19.7% 每股收益（元） -0.38 1.16 1.51 1.98 P/E — 14.99 11.57 8.82 P/B 2.40 2.65 2.16 1.73 EV/EBITDA 18.17 10.12 6.14 3.40 资料来源：wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 7649 12219 15822 21608 营业收入 7370 10730 14160 17933 现金 3766 5661 8658 11522 营业成本 5003 7287 9700 12275 应收账款 1008 1986 2037 3098 营业税金及附加 27 41 55 70 其他应收款 1121 1549 2039 2541 销售费用 362 499 577 702 预付账款 63 92 123 155 管理费用 518 798 1073 1335 存货 1061 2148 2130 3289 财务费用 -133 -41 -70 -115 其他流动资产 631 783 836 1003 资产减值损失 -49 0 0 0 非流动资产 3938 3862 3786 3710 公允价值变动收益 -138 30 33 36 长期投资 86 86 86 86 投资净收益 -13 10 13 17 固定资产 349 273 197 122 营业利润 408 1282 1656 2167 无形资产 132 132 132 132 营业外收入 3 3 3 3 其他非流动资产 3370 3370 3370 3370 营业外支出 756 21 21 21 资产总计 11587 16081 19609 25318 利润总额 -345 1263 1637 2149 流动负债 5710 8926 10796 14331 所得税 4 -15 -20 -26 短期借款 505 505 505 505 净利润 -350 1278 1657 2175 应付账款 677 1564 1424 2361 少数股东损益 32 77 99 130 其他流动负债 4528 6857 8867 11465 归属母公司净利润 -382 1202 1558 2044 非流动负债 117 117 117 117 EBITDA 562 1274 1613 2071 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） -0.38 1.16 1.51 1.98 其他非流动负债 117 117 117 117 负债合计 5827 9043 10913 14448 主要财务比率 少数股东权益 173 250 349 479 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 股本 1032 1032 1032 1032 成长能力 资本公积 1749 1749 1749 1749 营业收入 -4.3% 45.6% 32.0% 26.6% 留存收益 2806 4007 5565 7609 营业利润 -53.4% 214.1% 29.2% 30.9% 归属母公司股东权 5587 6789 8347 10391 归属于母公司净利 -154.2% 414.8% 29.6% 31.2% 负债和股东权益 11587 16081 19609 25318 获利能力毛利率（%） 25.7% 27.5% 28.1% 28.7% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） -5.7% 12.0% 11.6% 11.9% 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E ROE（%） -6.8% 17.7% 18.7% 19.7% 经营活动现金流 1045 1917 3014 2877 ROIC（%） 6.9% 16.0% 16.8% 17.7% 净利润 -350 1278 1657 2175 偿债能力 折旧摊销 131 76 76 76 资产负债率（%） 50.3% 56.2% 55.7% 57.1% 财务费用 0 15 15 15 净负债比率（%） 101.2% 128.5% 125.5% 132.9% 投资损失 11 -10 -13 -17 流动比率 1.34 1.37 1.47 1.51 营运资金变动 703 572 1296 650 速动比率 1.05 1.05 1.20 1.22 其他经营现金流 -504 693 344 1504 营运能力 投资活动现金流 -642 -7 -2 2 总资产周转率 0.58 0.72 0.75 0.76 资本支出 -167 -17 -16 -15 应收账款周转率 6.35 6.67 6.67 6.67 长期投资 259 -30 -33 -36 应付账款周转率 6.45 6.45 6.45 6.45 其他投资现金流 -734 40 46 53 每股指标（元） 筹资活动现金流 -336 -15 -15 -15 每股收益 -0.38 1.16 1.51 1.98 短期借款 178 0 0 0 每股经营现金流 1.01 1.86 2.92 2.79 长期借款 -155 0 0 0 每股净资产 5.41 6.58 8.09 10.07 普通股增加 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -42 0 0 0 P/E — 14.99 11.57 8.82 其他筹资现金流 -317 -15 -15 -15 P/B 2.40 2.65 2.16 1.73 现金净增加额 101 1896 2996 2864 EV/EBITDA 18.17 10.12 6.14 3.40 资料来源：公司公告，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：尹沿技，华安证券研究总监，研究所所长，兼TMT行业首席分析师，曾多次获得新财富、水晶球最佳 分析师。 分析师：�奇珏，华安计算机团队联席首席，上海财经大学本硕，7年计算机行研经验，2022年加入华安证券研究所。 联系人：傅晓烺，上海外国语大学硕士，主要覆盖工业软件、服务器行业，2022年加入华安证券研究所。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版