【麦澜德】23年中报点评：超跌下关注主业实质稳健增长，23H1扣除激励费用归母

□【麦澜德】23年中报点评：超跌下关注主业实质稳健增长，23H1扣除激励费用归母+44.2%，激励目标有望持续兑现【德邦医药】 【业绩】 23H1：收入2.04亿(+11.6%)，归母净利润5884万(+26.1%)，扣非归母净利润4974万(+20.2%)； 23Q2：收入9528万(-12.2%)，归母净利润2646万(+3.4%)，扣非归母净利润2273万（+7.8%)。 □【麦澜德】23年中报点评：超跌下关注主业实质稳健增长，23H1扣除激励费用归母+44.2%，激励目标有望持续兑现【德邦医药】 【业绩】 23H1：收入2.04亿(+11.6%)，归母净利润5884万(+26.1%)，扣非归母净利润4974万(+20.2%)； 23Q2：收入9528万(-12.2%)，归母净利润2646万(+3.4%)，扣非归母净利润2273万（+7.8%)。 【点评】 □扣除疫情基数收入增长稳健，不考虑激励费用归母+44.2%。 高端磁刺激放量+成本下降，23H1毛利率68.3%（+5.47pct），大幅提升。 上半年收入受去年同期新冠收入及反腐影响增速较低，但扣除去年同期2000万疫情基数后25%左右增速。 费用端，受股份支付及新品市场推广、研发等加速，销售费用率21.66%(+0.76pct)，管理费用率11.06%(+3.49pct)，研发费用率14.09%(+4.18pct）；募集资金利息收入增加，财务费用率-2.53%（-1.59pct）。 归母净利润5884万（+26.08%），扣除股份支付费用845万元后6729万（+44.2%），实质性利润快速增长。 □根据合同收入拆分各业务：盆底极低渗透率，公司产品竞争力强，23H1盆底康复产品1.08亿；生殖康复、运动康复持续高速成长，生殖康复产品0.24亿，运动康复产品0.07亿，耗材及配件0.46亿，其他收入0.17亿。 分地区：国内收入2.04亿，占比超99%，海外积极布局，23H1报告期内1项产品获CE认证、3项产品获泰国注册证、2项产品获英国注册证，印尼、马来西亚、菲律宾等亚太地区市场进展持续推进。 □盆底龙头技术持续融合创新。 23研发人员占比26.7%，自研产品彩色超声诊断评估系统Mederola系列已经获国内注册证并进入试产及临床评价阶段，64通道盆底超声智能诊断系统已获II类医疗注册证正在确认试产阶段，拟于23年上市。 盆底及妇产康复、生殖康复、运动康复、家用康复丰富产品线成型，持续打开公司收入天花板。 □【业绩&估值】预计23-25年归母净利润1.53/2.05/2.71亿，前期超跌，23H1主业实质增速依旧较高（不考虑激励费用），23年完成股权激励目标问题不大。 24年预计归母净利润2亿，当前市值对应24年PE仅16倍。