澳洲罢工预期未落地，TTF价格短期回调

本周全球能源价格回顾。截至2023年8月25日当周，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为84.48美元/桶，较上周下跌0.32美元/桶（-0.38%）；WTI原油期货结算价为79.83美元/桶，较上周下跌1.42美元/桶（-2.93%）。天然气价格方面，东北亚LNG现货到岸价为12.14美元/百万英热，较上周下跌2.0美元/百万英热（-14.3%）；荷兰TTF天然气期货结算价为34.50欧元/兆瓦时，较上周下跌2.8欧元/兆瓦时（-7.4%）；美国HH天然气期货结算价为2.54美元/百万英热，较上周下跌0.01美元/百万英热（-0.4%）。 煤炭价格方面，欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价130.0美元/吨，较上周上涨9.0美元/吨（+7.4%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价149.0美元/吨，较上周上涨2.0美元/吨(+1.4%）；南非理查兹湾港口煤炭（6000K）FOB价119.8美元/吨，较上周上涨7.3美元/吨（+6.4%）。 关注供应端扰动对全球能源价格的支撑。原油方面，金融预期及供应端扰动仍是影响原油价格的核心。天然气方面，澳洲罢工预期未落地，TTF价格小幅回调，目前高库存仍对欧洲天然气基本面存在不小压力。煤炭方面，目前煤炭市场与天然气市场比较相近，高库存压力未明显缓解，但印尼中卡煤及纽卡斯尔高卡煤价近期小幅上行，我们预计前期煤价底部或是全年价格底部，后市边际向好等待库存去化后能源价格的拐点。 投资策略。动力煤方面，煤炭市场结构矛盾逐步显现，煤市获阶段性支撑，本周动煤价格止跌反弹，核心在于：（1）海外价格止跌反弹（成本支撑+天然气）&人民币贬值，导致进口利润被快速挤压殆尽；（2）发运倒挂导致库存持续下行，尤其高卡资源紧缺； （3）7月原煤产量创年底新低。焦煤方面，因刚需仍然较好，而供应受矿难频发影响，仍处于恢复过程中，焦煤供需仍然偏紧，外加库存整体不高，焦煤价格仍有一定支撑。 （1）本周陕西延川新泰煤矿发生闪爆事故，造成11人死亡，是继新井煤矿后的又一起煤矿重大安全事故，该煤矿虽然产能规模不大，但事故影响极其恶劣，且近期全国矿难频繁，或导致安监力度进一步加大→供给收缩；（2）粗钢平控迟迟未能落地，本周铁水产量仍高达245.6万吨，原料刚需旺盛。长期来看，我们依旧认为在能源转型、“双碳”背景下，煤企出于对行业未来前景的担忧以及考虑到新建煤矿面临的较长时间成本和巨额的资金投入，普遍对传统主业资本再投入的意愿较弱，这也意味着我国未来新建煤矿数量有限。且考虑到煤企高利润有望长期持续、高现金流背景下不断提高分红比例，当前被市场所“抛弃”的高股息、资源行业的优秀企业，未来将走上慢牛重估之路。此外，伴随着国企改革的持续推进，中国特色估值体系的指引也将逐步清晰，叠加考核指标优化，国央企正在迎来基本面改善和中特估值体系的“双击”。重点推荐“中特估”的中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源；煤企中唯一入选“专精特新”示范企业的潞安环能；看好低估值、高股息的山煤国际；看好煤、气产能扩容的广汇能源；关注焦煤板块的山西焦煤、平煤股份；煤炭转型先锋华阳股份；受益煤电建设提速的盛德鑫泰、青达环保。 风险提示：能源供应超预期，地缘政治博弈超预期。 重点标的 股票代码 1.原油：金融&宏观情绪阶段性扰动 图表1：布伦特原油期货结算价（美元/桶） 图表2：WTI原油期货结算价（美元/桶） 图表3：原油价格变化（美元/桶） 图表4：OPEC+原油生产（百万桶/日） 2.天然气：供应扰动欧洲气价大幅波动 图表5：荷兰TTF天然气期货结算价（欧元/兆瓦时） 图表6：美国HH天然气期货结算价（美元/百万英热） 图表7：东北亚LNG现货到岸价（美元/百万英热） 图表8：天然气价格变化（欧元/兆瓦时，美元/百万英热） 图表9：自俄罗斯管道气进口（GWh/d，7日移动平均） 图表10：自挪威管道气进口（GWh/d，7日平均） 图表11：自北非管道气进口总量（GWh/d） 图表12：欧洲LNG外输量（GWh/d，7日移动平均） 图表13：西北欧天然气消费量（GWh/d，7日移动平均） 图表14：西北欧LDZ消费量（GWh/d，7日移动平均） 图表15：欧洲天然气库容率（%） 图表16：欧洲天然气库存（TWh） 图表17：美国天然气产量（bcf/d） 图表18：美国天然气需求（bcf） 图表19：美国天然气库存（bcf） 图表20：美国天然气钻机（台） 3.煤炭：快速回落后价格底部或已现 图表21：纽卡斯尔港（6000K）煤炭价（美元/吨） 图表22：南非理查兹湾（6000K）煤炭价（美元/吨） 图表23：欧洲ARA港口（6000K）煤炭价（美元/吨） 图表24：煤炭价格变化（美元/吨） 图表25：印度电厂库存（万吨） 图表26：印度电厂日度耗煤（万吨） 图表27：印度电厂可用天数（万吨） 图表28：全球煤炭发运（万吨） 图表29：印尼煤炭发运（万吨） 图表30：澳大利亚煤炭发运（万吨） 4.电力：旺季尾声，电力需求边际回落 图表31：欧洲天然气发电（百万瓦） 图表32：欧洲煤电（百万瓦） 图表33：欧洲光伏发电（百万瓦） 图表34：欧洲风能发电（百万瓦） 图表35：欧洲核电（百万瓦） 图表36：欧洲水电（百万瓦） 5.气温：夏季尾声，全球气温边际回落 图表37：西北欧主要国家平均气温（摄氏度） 图表38：北欧主要国家气温（摄氏度） 图表39：中欧主要国家平均气温（摄氏度） 图表40：东欧主要国家平均气温（摄氏度） 图表41：东南欧主要国家平均气温（摄氏度） 图表42：地中海主要国家平均气温（摄氏度） 图表43：美国德克萨斯州平均气温（摄氏度） 图表44：美国加利福尼亚平均气温（摄氏度） 图表45：印度平均气温（摄氏度） 图表46：越南平均气温（摄氏度） 6.本周能源行业资讯 图表47：本周能源行业资讯 风险提示 能源供应超预期。 地缘政治博弈超预期。