证券研究报告 策略点评 风险快速释放,市场或即将见底 财信宏观策略&市场资金跟踪周报(8.28-9.1) 2023年08月27日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 14% 4% -6% -16% 2022-082022-112023-022023-05 黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1大类资产跟踪周报(07.31-08.04):事件冲击下 美债利率上行,国内进入政策兑现期2023-08-07 2宏观经济研究周报(07.31-08.06)):国内制造业PMI小幅回升,美国非农不及预期2023-08-073财信宏观策略&市场资金跟踪周报(8.7-8.11): 市场震荡上行,逢低积极配置2023-08-06 上周(8.21-8.25)股指低开,上证指数下跌2.17%,收报3064.0点,深证成 指下跌3.14%,收报10130.47点,中小100下跌3.47%,创业板指下跌3.71%;行业板块方面,环保、农林牧渔、食品饮料涨幅居前;主题概念方面,水产指数、连板指数、打板指数涨幅居前;沪深两市日均成交额为7509.16亿,沪深两市成交额较前一周上升3.23%,其中沪市上升1.42%,深市上升4.60%;风格上,大盘股占有相对优势,其中上证50下跌0.89%,中证500下跌3.40%;汇率方面,美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.2884,跌幅为0.02%;商品方面,ICE轻质低硫原油连续下跌1.43%,COMEX黄金上涨1.40%,南华铁矿石指数上涨7.19%,DCE焦煤上涨7.36%。 市场底渐行渐近,静待指数企稳。上周在政策出台速度放缓、5年期LPR下降预期落空、美元指数继续走强等多重因素下,A股市场延续探底势头,A股 市场延续探底势头,上证指数下跌2.17%,考验3050点支撑位,创业板指下跌3.71%,考验2000点支撑位。本轮市场加速调整已近1个月,从指数下探原因来看,此前估值未下探到位是指数调整的内生原因,7月份经济及金融数据边际偏弱是指数调整的根本原因,政策力度及速度与市场预期之差是指数调整的关键催化剂。(1)从估值来看,截至8月27日,万得全A、上证指 数、创业板指市净率估值为1.56倍、1.29倍、4.14倍,处于近十年以来的 历史后6.84%分位、10.94%分位、8.4%分位,市场已快临近极度悲观下的估值水平,意味着本轮调整快接近尾声。(2)从政策面来看,7月24日政治局会议精神大超市场预期,基本奠定政策底。但从历史经验来看,市场更加看重 实质性政策的落地,因此市场底通常滞后于政策底。2004年以来,市场底出现时间通常会滞后于政策底1-2个月,上证指数的市场底点位与政策底点位 持平或者低于政策底100到150点。从市场底与政策底1-2个月时间差、100 到150点的点位差规律来看,预计市场底可能在8月底至9月底出现,同时 上证指数将在3000点至3050点区间存在较强支撑。(3)从经济及金融数据 来看,在政治局会议召开后,预计8月下旬至9月中旬将是政策密集发力期, 叠加地产板块“金九银十”销售旺季,我们预计9-10月份国内经济增速将边 际改善。股市指数=股市估值×业绩:(1)从业绩来看,社融增速约领先于工业企业利润总额增速1-2个月;(2)从估值来看,社融增速也约领先于股市 市盈率估值水平1-2个月。7月份社融增量创下了2016年7月以来的新低,社融低已经出现,预计市场指数也将滞后于社融底1-2个月实现回升,8月底至9月底或将是配置A股的关键窗口期。在政策底及社融底相继出现下,本轮指数快速调整已近1个月,市场估值已逼近极度悲观位置,8月底中报集中披露或是市场最后的压制因素,我们预计A股市场最快会在下周后半段时迎来见底企稳,后续市场指数的下探时间及空间均非常有限,当下不宜过度悲观,静待市场底出现。 投资建议:目前A股估值性价比凸显、政策底已经确定,市场底渐行渐近,中长期的机会已大于风险,预计市场继续下行空间有限,短期不宜过于悲观。 风格层面,市场风格层面将处于主题投资和景气投资的切换时期,第三季度重点把握结构性机会:(1)中报业绩有望超预期的板块。例如,行业拐点已现的保险板块、受益竣工回暖以及高温天气的白电板块、受益高温天气和煤炭价格走弱的火电板块;(2)周期反转板块。例如具备周期反转预期的存储芯片、面板、养殖板块(鸡、猪)、造船板块;(3)业绩驱动的消费板块。2023年疫情对经济的直接冲击已经结束,关注低估值有业绩驱动的必选消费板块,例如白酒、生猪养殖板块;(4)低估值的成长板块。例如低估值、高成长的生物医药、新能源细分赛道。 风险提示:宏观经济下行,欧美银行风险,海外市场波动,中美关系恶化。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1A股行情回顾4 2策略点评5 3行业数据7 4市场估值水平8 5市场资金跟踪11 5.1资金流入11 5.2资金流出12 5.3两融市场概况13 5.3.1两融市场整体情况13 5.3.2两融资金行业流向14 5.3.3融资融券市场概况16 6风险提示16 图表目录 图1:申万行业周度涨跌幅4 图2:水泥价格指数:全国(点)7 图3:产量:挖掘机:当月同比(%)7 图4:工业品产量同比增速(%)7 图5:Myspic综合钢价指数(点)7 图6:波罗的海干散货指数(BDI)(点)8 图7:动力煤、焦煤期货结算价(元/吨)8 图8:主要有色金属期货结算价(元/吨)8 图9:电子产品销量增速(%)8 图10:全A市盈率中位数(倍)9 图11:全A市净率中位数(倍)9 图12:申万各行业市盈率中位数历史分位图(倍、%)10 图13:申万各行业市净率中位数历史分位图(倍、%)10 图14:北上资金累计净流入趋势(亿)11 图15:北上资金历史累计净流入趋势(亿)11 图16:两融余额变化(亿元)12 图17:公募基金发行情况(亿元)12 图18:股权融资情况(亿元)13 图19:当月IPO规模(亿元)13 图20:沪深两市融资买入额占A股成交额的比重13 图21:两融余额占全A流通市值的比重14 表1:主要股指涨跌幅4 表2:全球主要股指涨跌幅5 表3:A股主要估值水平如下(倍)8 表4:申万行业估值水平(倍、%)10 表5:融资买入额占成交额比排名前5行业14 表6:两融余额占流通市值比排名前5行业14 表7:融资买入额占成交额比排名前10个股14 表8:两融余额占流通市值比排名前10个股15 表9:融资余额环比增幅排名前10个股15 表10:融券余额环比增幅排名前10个股15 1A股行情回顾 上周(8.21-8.25)股指低开,上证指数下跌2.17%,收报3064.0点,深证成指下跌3.14%,收报10130.47点,中小100下跌3.47%,创业板指下跌3.71%;行业板块方面,环保、农林牧渔、食品饮料涨幅居前;主题概念方面,水产指数、连板指数、打板指数涨幅居前;沪深两市日均成交额为7509.16亿,沪深两市成交额较前一周上升3.23%,其中沪市上升1.42%,深市上升4.60%;风格上,大盘股占有相对优势,其中上证50下跌0.89%,中证 500下跌3.40%;汇率方面,美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.2884,跌幅为0.02%;商品方面,ICE轻质低硫原油连续下跌1.43%,COMEX黄金上涨1.40%,南华铁矿石指数上涨7.19%,DCE焦煤上涨7.36%。 名称 周五收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 表1:主要股指涨跌幅 上证50 2,485.33 -0.89% -6.33% -5.69% 中证100 3,543.78 -1.79% -7.80% -5.12% 沪深300 3,709.15 -1.98% -7.61% -4.20% 上证综指 3,064.07 -2.17% -6.90% -0.82% 万得全A 4,669.76 -2.92% -8.17% -3.02% 深证成指 10,130.47 -3.14% -9.42% -8.04% 中证500 5,581.21 -3.40% -8.33% -4.83% 中小板指 6,484.31 -3.47% -10.36% -11.66% 中小板综 10,836.73 -3.50% -9.32% -6.70% 创业板综 2,553.50 -3.60% -8.83% -4.96% 创业板指 2,040.40 -3.71% -8.78% -13.05% 中证1000 5,879.03 -3.89% -9.77% -6.41% 创业板50 1,958.86 -4.07% -9.04% -16.29% 资料来源:财信证券,Wind 图1:申万行业周度涨跌幅 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% 环保农林牧渔食品饮料 传媒煤炭银行 石油石化家用电器有色金属社会服务非银金融医药生物公用事业基础化工建筑材料 钢铁通信汽车 纺织服饰房地产电子 国防军工计算机美容护理 综合商贸零售轻工制造交通运输机械设备电力设备建筑装饰 -6.00% 资料来源:财信证券,Wind 表2:全球主要股指涨跌幅 名称 当日收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 纳斯达克指数 13,590.65 2.26% -5.27% 29.85% 富时100 7,338.58 1.05% -4.69% -1.52% 法国CAC40 7,229.60 0.91% -3.58% 11.68% 标普500 4,405.71 0.82% -3.99% 14.75% 台湾加权指数 16,481.58 0.61% -3.87% 16.58% 韩国综合指数 2,519.14 0.58% -4.31% 12.64% 日经225 31,624.28 0.55% -4.67% 21.19% 胡志明指数 1,183.37 0.46% -3.23% 17.50% 圣保罗IBOVESPA指 115,837.20 0.37% -5.01% 5.56% 数(巴西)德国DAX 15,618.80 0.29% -5.03% 12.18% 恒生指数 17,956.38 0.03% -10.57% -9.23% 孟买SENSEX30(印 64,886.51 -0.10% -2.47% 6.65% 度)道琼斯工业指数 34,346.90 -0.45% -3.41% 3.62% 资料来源:财信证券,Wind 2策略点评 上周在政策出台速度放缓、5年期LPR下降预期落空、美元指数继续走强等多重因素下,A股市场延续探底势头,上证指数下跌2.17%,考验3050点支撑位,创业板指下跌3.71%,考验2000点支撑位,两市日均成交额为7509.16亿,成交额相对清淡,新资金暂未入场。指数弱势整理叠加存量资金博弈下,资金青睐概念炒作。日本政府宣布,福岛第一核电站核污染水8月24日开始排入海洋,计划排放30年。受此事件催化,上周 环保、农林牧渔、食品饮料等相关板块涨幅居前。本轮市场加速调整已近1个月,从指数下探原因来看,此前估值未下探到位是指数调整的内生原因,7月份经济及金融数据边际偏弱是指数调整的根本原因,政策力度及速度与市场预期之差是指数调整的关键催化剂。 (1)从估值来看,截至8月27日,万得全A、上证指数、创业板指市净率估值为 1.56倍、1.29倍、4.14倍,处于近十年以来的历史后6.84%分位、10.94%分位、8.4%分位,市场已快临近极度悲观下的估值水平,意味着本轮调整快接近尾声。 (2)从政策面来看,7月24日政治局会议精神大超市场预期,基本奠定政策底。但从历史经验来看,市场更加看重实质性政策的落地,因此市场底通常滞后于政策底。2004年以来,市场底出现时间通常会滞后于政策底1-2个月,上证指