水电、核电低估值、高股息价值凸显，火电调整已近尾声

本周行情回顾：本周（8.21-8.25）上证指数报3064.07点，下跌2.17%，沪深300指数报收3709.15点，下跌1.98%。中信电力及公用事业指数报收2596.17点，下跌1.67%，跑赢沪深300指数0.31pcts，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第8位。 本周行业观点： 水电：业绩提升确定性强，高股息、稳增长，防御属性凸显。一是当前水电业绩环同比改善确定性较强。7月下旬以来，全国降水增多，主要流域来水改善明显，水电出力环比改善。二是从历史行情来看，水电板块具有高分红、高股息率、高ROE特性，板块防御属性突出，业绩具备长期稳态优化和相对独立性，在当下市场风险偏好下降趋势下具备配置的优越性。 核电：处于扩张成长期，低估值、高股息，电价有支撑。一是核电自2019年重新放开审批后，进入新一轮成长扩张期，2022年超预期审批10台核电站，2023年首次审批已达6台，全年核准数量有望再增加，前“十四五”未来两年仍有望延续积极核准节奏。二是核电模式与水电有相似之处，同样具备高股息特征，且发电不受自然资源影响可保持较高利用小时数，同时市场化电价具备趋涨支撑。 火电：沿海电厂库存持续回升，短期扰动不改后市强势修复趋势，板块调整已至尾声。本周市场煤价格震荡回升，秦港Q5500动力煤报收833元/吨，周环比上涨31元/吨。主要是进口煤由于国际能源价格短期波动，叠加运价上涨、人民币贬值出现短期反弹，加上国内安检收紧得到短期支撑。但是短期扰动不影响后市煤价下行判断，目前沿海8省电厂库存持续回升，日耗拐点已现，虑到动力煤价格季节性波动规律，目前仍未有效去化下游高库存压力，后市煤价有望出现季节性集中下跌。 火电成本改善滞后于煤价下行，Q2改善有限，Q3有望集中修复。此外，下半年部分地区容量电价政策、现货市场开放等电改政策有望加快出台，保障火电长期稳定盈利空间。 投资建议：（1）火电盈利改善仍在持续，价值重估正当时。迎峰度夏进入尾声，后市煤价有望出现季节性集中下跌，长协煤保障力度持续加强，三季度火电将有集中修复催化。新能源装机快速增长带来的挑战日益严峻，电改持续深入步伐加快，将兑现火电调峰和容量支持作用。 （2）关注水电业绩改善，水电/核电低估值、高股息价值凸显。随着天气扰动，七月以来我国降水明显增多，主要流域来水明显改善，7月水电发电环比提升明显。我们预计三季度水电业绩环同比改善。（3）绿电市场及碳市场逐步完善有望兑现新能源绿色价值。 火电板块，推荐关注重点区域火电运营商浙能电力、申能股份、皖能电力，全国火电龙头标的华能国际；持续推荐火电灵活性改造龙头标的：青达环保和华光环能。水电板块，推荐关注长江电力、川投能源、国投电力、华能水电；核电板块，推荐中国核电和中国广核；绿电板块，推荐关注全国绿电运营商龙头标的三峡能源、龙源电力。 风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。 重点标的 1.本周行业观点 1.1水电/核电低估值、高股息价值凸显，火电调整已近尾声 水电：业绩提升确定性强，高股息、稳增长，防御属性凸显。一是当前水电业绩环同比改善确定性较强。7月下旬以来，全国降水增多，主要流域来水改善明显，水电出力环比改善。8月25日三峡入库流量同比上升84.78%，出库流量同比上升192.9%，长江电力梯级电站从8月8日至25日连续单日发电量超10亿千瓦时，水电三季度业绩改善值得期待。二是从历史行情来看，水电板块具有高分红、高股息率、高ROE特性，即使2022年长江电力业绩同比下滑18.6%，分红率依然超过90%，股息率达3.85%。水电板块防御属性突出，业绩具备长期稳态优化和相对独立性，在当下市场风险偏好下降趋势下具备配置的优越性。 图表1：水电历史行情复盘 核电：处于扩张成长期，低估值、高股息，电价有支撑。一是核电自2019年重新放开审批后，进入新一轮成长扩张期，2022年超预期审批10台核电站，2023年首次审批已达6台，全年核准数量有望再增加，前“十四五”未来两年仍有望延续积极核准节奏。二是核电模式与水电有相似之处，同样具备高股息特征，且发电不受自然资源影响可保持较高利用小时数，同时市场化电价具备趋涨支撑。 图表2：核电历史行情复盘 图表3：水电与核电部分上市公司分红率 图表4：水电与核电部分上市公司股息率 火电：沿海电厂库存持续回升，短期扰动不改后市强势修复趋势，板块调整已至尾声。本周市场煤价格震荡回升，秦港Q5500动力煤报收833元/吨，周环比上涨31元/吨。主要是进口煤由于国际能源价格短期波动，叠加运价上涨、人民币贬值出现短期反弹，加上国内安检收紧得到短期支撑。但是短期扰动不影响后市煤价下行判断，目前沿海8省电厂库存持续回升，日耗拐点已现，虑到动力煤价格季节性波动规律，目前仍未有效去化下游高库存压力，后市煤价有望出现季节性集中下跌。火电成本改善滞后于煤价下行，Q2改善有限，Q3有望集中修复。此外，下半年部分地区容量电价政策、现货市场开放等电改政策有望加快出台，保障火电长期稳定盈利空间。 图表5：沿海8省电厂-库存（万吨） 图表6：沿海8省电厂-日耗（万吨） 1.2火电：短期扰动电煤价格小幅回升，北港库存去化 图表7：秦皇岛港动力煤（Q5500）市场价（单位：元/吨） 图表8：秦皇岛港动力煤库存（万吨） 图表9：中国LNG到岸价（单位：美元/百万英热单位） 图表10：中国LNG出厂价格全国指数（单位：元/吨） 图表11：火电发电量（单位：亿千瓦时） 图表12：火电新增装机量（单位：万千瓦） 图表13：火电平均利用小时数（单位：小时） 图表14：火电投资完成额（单位：亿元） 1.3水电：8月25日三峡入库流量同比上升84.78%，出库流量同比上升192.9% 图表15：三峡入库流量（立方米/秒） 图表16：三峡出库流量（立方米/秒） 图表17：水电发电量（单位：亿千瓦时） 图表18：水电新增装机量（单位：万千瓦） 图表19：水电平均利用小时数（单位：小时） 图表20：水电投资完成额（单位：亿元） 1.4绿电：硅料与硅片价格延续上涨，组件价格承压小幅下跌 本周硅料价格延续上涨趋势并带动硅片价格小幅上涨，组件价格小幅下跌：本周硅料价格低位反弹至75元/KG，较上周价格回升2元/KG，主流品种硅片价格回升至3.85元/PC，但目前组件价格平稳，仍有小幅下跌，且维持较高开工率，上游涨价传导仍有压力。 图表21：硅料及组件价格 图表22：风光发电量（单位：亿千瓦时） 图表23：风光新增装机量（单位：万千瓦） 图表24：风光利用小时数（单位：小时） 图表25：风电投资完成额（单位：亿元） 1.5碳市场：本周交易活跃，价格持续上涨创新高 本周全国碳市场交易活跃，交易价格较上周上涨0.29%。本周全国碳市场碳排放配额（CEA）总成交量293.37万吨，总成交额1.82亿元。挂牌协议交易周成交量20.78万吨，周成交额1522.34万元，最高成交价75.00元/吨，最低成交价66.02元/吨，本周最后一个交易日收盘价为73.06元/吨，较上周五上涨0.29%。大宗协议交易周成交量272.60万吨，周成交额1.67亿元。截至本周，全国碳市场碳排放配额（CEA）累计成交量2.48亿吨，累计成交额115.21亿元。 图表26：本周全国碳市场碳排放配额(CEA)挂牌协议交易成交量（单位： 图表27：全国碳市场碳排放配额（CEA）挂牌协议交易收盘价（单位： 2.本周行情回顾 本周（8.21-8.25）上证指数报3064.07点，下跌2.17%，沪深300指数报收3709.15点，下跌1.98%。中信电力及公用事业指数报收2596.17点，下跌1.67%，跑赢沪深300指数0.31pcts，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第8位。 个股方面，本周电力及公用事业板块上市公司股价多数收涨。 涨幅前五：江苏国际、长江电力、甘肃能源、协鑫能科、华电B股。涨幅分别为2.4%、 0.5%、0.4%、0.1%、0.0%。 跌幅前五：晶科科技、粤电力A、川能动力、能辉科技、立新能源。跌幅分别为18.2%、10.8%、9.2%、8.9%、8.2%。 图表28：本周市场及行业表现 图表29：本周中信一级各行业涨跌幅 图表30：本周电力及公用事业（中信）个股涨跌幅 3.本周行业资讯 3.1.行业要闻 国家发改委：印发《绿色低碳先进技术示范工程实施方案》 为全面贯彻党的二十大精神，认真落实党中央、国务院决策部署，加快绿色低碳先进适用技术示范应用和推广，在落实碳达峰碳中和目标任务过程中锻造新的产业竞争优势，按照“十四五”规划《纲要》和《中共中央国务院关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》《2030年前碳达峰行动方案》有关部署，结合相关领域规划与政策文件，制定《绿色低碳先进技术示范工程实施方案》。 （来源，中电联，2023-8-22） 中国电力建设集团有限公司：创下两个“南非之最”的新能源项目再受瞩目 应南非共和国总统拉马福萨邀请，习近平主席于8月21日至24日出席在南非约翰内斯堡举行的金砖国家领导人第十五次会晤并对南非进行国事访问。世界的目光聚焦南非，中国电建在南非建设了多项绿色能源项目，为当地能源转型“添砖加瓦”，备受瞩目。 南非红石100兆瓦塔式光热电站位于北开普敦省，由中国电建所属山东电建三公司承建，是南非迄今为止最大的塔式光热电站。 新疆日报：7月疆内电煤中长期合同履约率创今年新高 1—7月，疆内电煤中长期合同履约率达到95.2%，其中，7月疆内电煤中长期合同履约率达到121%，较6月提高42个百分点，创今年以来新高。这为保障疆内电煤安全稳定供应提供了有力支撑。 新华社：中核集团清洁能源五年累计发电8631亿千瓦时 自2018年中核集团和原中核建设集团实现重组以来，中核集团清洁能源累计发电8631亿千瓦时。数据显示，2022年中核集团核电机组发电量1858.1亿千瓦时，占全国核电机组发电量44.48%，发电量近五年年均增长11.28%。五年来，中核集团风电装机容量从111万千瓦增长到545万千瓦，年均增速达到48.86%；光伏装机容量从62万千瓦增长到1374万千瓦，年均增速达到169.7%。目前，中核集团控股在运核电机组25台，装机2375万千瓦；核准在建机组15台，装机1625万千瓦。 （来源，中电联，2023-8-24） 科技日报：中广核广东太平岭核电2号机组完成内穹顶封顶 粤港澳大湾区首座“华龙一号”三代核电项目——中广核广东太平岭核电2号机组核岛内穹顶混凝土土建施工已于22日顺利完成，标志着项目安装阶段的施工工作全面展开，距离“十四五”期间建成投产发电再进一步。 （来源，中国能源新闻网，2023-8-24） 中国电力建设集团有限公司：德阳中江燃气发电工程全面进入安装阶段 德阳中江燃气发电工程完成1号主厂房第一榀钢架吊装，标志着项目全面进入安装建设阶段。 该项目采用2台700兆瓦级燃气蒸汽联合循环发电机组，这是国内等级最高、单机容量最大的燃气机组，也是世界最优质、高效、环保的9H级燃气机组，更是世界功率最高、效率最高的重型燃气机组。 工人日报：全国首条525千伏直流海缆通过预鉴定试验 近日，全国首条525千伏直流海缆在国网舟山供电公司海洋输电工程技术实验室通过预鉴定试验，意味着525千伏直流海缆具备使用条件。超高压海缆是“国蛟一号”国家海洋输电技术的重要研究项目，是岛际联网和海上风电场的重要设备，验证其是否具备应用条件至关重要。海缆预鉴定试验可以充分验证海缆本体、接头和终端等各方面性能，是海缆应用前必不可少的检验环节。 （来源，中国能源新闻网，2023-8-25） 3.2.重点公司公告 图表31：本周重点公司公告 4.风险提示 原料价格超预期上涨。 项目建设进度不及预期。 电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。