重视水电、核电、火电基本面改善及其防御配置价值

【本周核心观点】水电方面，7月水电发电量增速明显回升，7月下旬以来我国受台风天气影响较大，降水量增多，主要流域来水明显改善、水库水位提升、流量加大，在2022Q3水电发电量基数较低情况下，2023年汛期水电发电量有望持续修复，对水电运营企业全年业绩形成支撑；核电方面，受益2023年核电机组审批提速，投资有望加快；火电方面，持续受益煤价下行，及高温天气下用电高峰保供电需求增多，业绩有望延续恢复趋势。叠加水/核/火电龙头企业现金流充沛、分红率高、股息率高，具备较高的防御性配置价值，当前建议重点关注水电运营龙头长江电力、国投电力、华能水电、川投能源，核电龙头中国核电、中国广核，火电龙头国电电力、申能股份等。北方洪涝有望推动水利风险智能识别需求释放，智洋创新已在该领域布局多年，后续有望步入快速开拓期，建议重点关注。此外，继续重点推荐受益新型电力系统建设提速的配电网EPCOS民营龙头苏文电能、智能电网民营龙头泽宇智能、GIL龙头安靠智电。 7月水电量增速明显回升，下半年水电企业盈利有望修复。本周国家能源局、统计局发布7月发电数据，1-7月份，我国合计发电量50130亿千瓦时，同增3.8%，与上半年增速基本持平。其中7月单月实现发电量8462亿千瓦时，同增3.6%，较上月提速0.8pct。分电源看，7月火电、核电、太阳能发电量增速有所回落，其中火电同增7.2%，较上月回落7.0pct，增速仍较为稳健；核电同增2.9%，较上月回落10.9pct；太阳能发电同增6.4%，较上月回落2.4pct。7月水电、风电发电量改善明显。其中水电7月发电量虽同降17.5%，但降幅较6月份大幅收窄16.4p Ct ，风电同增25.0%，6月份为下降1.8%。2023H1我国来水整体偏枯，进入7月，伴随第4号台风“泰利”、第5号台风“杜苏芮”相继登陆我国带来大量水汽，上游来水明显改善，其中三峡水库水位已迅速恢复至达154米，YoY+5.8米，水位情况有所好转并持续提升。入库流量看，1-6月整体入库流量较去年同期仍然偏弱，但7月大幅提升，三峡水库平均入库流量为16410立方米/秒，环比+41%。依据经验，水电企业三季度业绩对全年贡献占比较大，2023Q3水电企业在来水改善情况下发电量有望恢复，为全年水电盈利恢复形成重要支撑，重点关注水电龙头长江电力、国投电力、华能水电、川投能源等。 水电/核电/火电现金流充沛+高分红，具备较强防御性配置价值。从水电/核电/火电8家头部上市公司来看：1）现金流方面，经营性现金流整体稳定，且相对于净利润而言大部分处于较高水平，近3年以来经营性现金流量净额与净利润的比值往往能维持2倍以上，8家公司近3年整体净现比为233%。2）分红率方面，近3年以来8家公司平均分红率达50%，其中长江电力2022年在业绩有所回落情况下仍大额分红，分红率达94%（公司章程规定2021-2025年分红率不低于70%）；3）股息率方面，近3年以来8家公司平均股息率2.44%，其中长江电力达3.58%，截至目前，8家上市公司股息率（ TTM ）均超过2%，均值2.64%。4）超额收益率方面，以中信水电和火电指数为例，近十余年来，当沪深300指数回调时，水电与火电指数几乎 都有明显超额收益（如2008、2011、2013、2018、2021-2022年），具备明显防御配置价值。此外，从基本面上看，2023年下半年水电板块受益上游来水增加，业绩有望修复；核电板块受益核电机组审批提速，投资有望加快；火电板块受益煤价下行，及高温天气下用电高峰保供电需求增多，业绩有望延续恢复趋势。水/核/火电基本面均有望稳步向上，持续重点看好相关龙头公司。 北方洪涝有望推动水利风险智能识别需求释放，重点看好智洋创新。 本周财政部会同应急管理部再次预拨10亿元中央自然灾害救灾资金，重点支持京津冀及黑龙江、吉林等受灾严重地区做好受灾群众救助等工作，入汛以来，中央财政已累计下达各项防汛救灾资金96.84亿元。本次北方洪涝影响范围大、致损较为严重，暴露出我国目前对于洪水灾害的预警防范能力仍有待强化，能24小时监控水利情况、提前预警水利风险、保障人们生命财产安全的水利风险智能识别系统需求有望提升。据IDC数据，当前我国水利数字化投资仅约1%-2%，2022年我国水利建设投资约1.1万亿，若数字化投入增加1%，则对应市场容量扩大约110亿元，行业潜在空间广阔。智洋创新主营输、变、配电智能可视化运维管理系统，用于解决人工巡视效率低、隐患和缺陷种类较多不易发现等问题，是行业内较早推出输电线路通道可视化相关产品的企业，在与国家电网长期合作中积累了海量应用场景数据图片，为AI算法模型提供丰富训练集，不断提升模型识别准确度和可靠度，在数据源上对新进入者形成明显竞争壁垒。近年来，公司持续将电力AI可视化风险识别算法推广至水利/轨交等领域，已陆续设立智洋上水、智洋慧通作为相关业务开拓平台，持续取得积极进展。公司预算2023年在水利/轨交领域实现收入4500/2500万元，较上年的463/14万元明显增长，后续有望重点受益我国水利风险智能识别系统需求增加，加速打造成长新动能。 投资建议：水电/核电/火电行业基本面稳步向上，叠加龙头企业现金流充沛、分红率高、股息率高，具备较高的防御性配置价值，当前建议重点关注水电运营龙头长江电力、国投电力、华能水电、川投能源，核电龙头中国核电、中国广核，火电龙头国电电力、申能股份等。北方洪涝有望推动水利风险智能识别需求释放，智洋创新已在该领域布局多年，后续有望步入快速开拓期，建议重点关注。此外，继续重点推荐受益新型电力系统建设提速的配电网EPCOS民营龙头苏文电能、智能电网民营龙头泽宇智能、GIL龙头安靠智电。 风险提示：水/核/火电行业改善不及预期风险，水利数字化改造进度不及预期风险，新业务开拓不及预期风险等。 重点标的 本周核心观点 水电方面，7月水电发电量增速明显回升，7月下旬以来我国受台风天气影响较大，降水量增多，主要流域来水明显改善、水库水位提升、流量加大，在2022Q3水电发电量基数较低情况下，2023年汛期水电发电量有望持续修复，对水电运营企业全年业绩形成支撑；核电方面，受益2023年核电机组审批提速，投资有望加快；火电方面，持续受益煤价下行，及高温天气下用电高峰保供电需求增多，业绩有望延续恢复趋势。叠加水/核/火电龙头企业现金流充沛、分红率高、股息率高，具备较高的防御性配置价值，当前建议重点关注水电运营龙头长江电力、国投电力、华能水电、川投能源，核电龙头中国核电、中国广核，火电龙头国电电力、申能股份等。北方洪涝有望推动水利风险智能识别需求释放，智洋创新已在该领域布局多年，后续有望步入快速开拓期，建议重点关注。此外，继续重点推荐受益新型电力系统建设提速的配电网EPCOS民营龙头苏文电能、智能电网民营龙头泽宇智能、GIL龙头安靠智电。 周度行情回顾 本周30个A股中信一级行业中，涨跌幅前三的分别为纺织服装（0.90%）、国防军工（0.83%）、电力及公用事业（0.51%）；涨跌幅后三的分别为电子（-4.56%）、消费者服务（-4.34%）、计算机（-4.33%）。电力及公用事业/电力设备新能源板块涨跌幅分别为0.51%/-3.53%，分别排在中信一级行业指数中的第3/22名，期间上证综指/沪深300指数/创业板指涨幅分别为-1.80%/-3.24%/-3.11%。分子板块看，涨跌幅前三分别为水电（1.46%）、核电（0.19%）、火电（0.11%）；涨跌幅后三分别为太阳能（-5.74%）、储能（-4.22%）、电网（-3.80%）。 个股方面，涨幅前三的分别为摩恩电气（17.26%）、泰永长征（13.54%）、ST中利（11.72%）； 跌幅前三的分别为神力股份（-10.98%）、德业股份（-10.88%）、晶科能源（-10.60%）。 图表1：周度电力投资板块行情及整体估值情况 图表2：周度电力投资子板块涨跌幅 图表3：周度电力投资个股涨跌幅前五 周度事件回顾 图表4：周度电力投资行业事件回顾 行业动态分析 7月水电量增速明显回升，下半年水电企业盈利有望修复。本周国家能源局、统计局发布7月发电数据，1-7月份，我国合计发电量50130亿千瓦时，同增3.8%，与上半年增速基本持平。其中7月单月实现发电量8462亿千瓦时，同增3.6%，较上月提速0.8pct。 分电源看，7月火电、核电、太阳能发电量增速有所回落，其中火电同增7.2%，较上月回落7.0pct，增速仍较为稳健；核电同增2.9%，较上月回落10.9pct；太阳能发电同增6.4%，较上月回落2.4pct。7月水电、风电发电量改善明显。其中水电7月发电量虽同降17.5%，但降幅较6月份大幅收窄16.4p Ct ，风电同增25.0%，6月份为下降1.8%。 2023H1我国来水整体偏枯，进入7月，伴随第4号台风“泰利”、第5号台风“杜苏芮”相继登陆我国带来大量水汽，上游来水明显改善，其中三峡水库水位已迅速恢复至达154米，YoY+5.8米，水位情况有所好转并持续提升。入库流量看，1-6月整体入库流量较去年同期仍然偏弱，但7月大幅提升，三峡水库平均入库流量为16410立方米/秒，环比+41%。依据经验，水电企业三季度业绩对全年贡献占比较大，2023Q3水电企业在来水改善情况下发电量有望恢复，为全年水电盈利恢复形成重要支撑，重点关注水电龙头长江电力、国投电力、华能水电、川投能源等。 图表5：中国2021-2023年发电量增速（%） 图表6：我国水电月度产量及增速 图表7：2018-2023年三峡水库水位（平均值，米） 图表8：2018-2023年三峡水库水位（平均值，米） 图表9：2012-2022年申万水电板块归母净利润Q3与全年归母净利润情况（亿元） 水电/核电/火电现金流充沛+高分红，具备较强防御性配置价值。从水电/核电/火电8家头部上市公司来看：1）现金流方面，经营性现金流整体稳定，且相对于净利润而言大部分处于较高水平，近3年以来经营性现金流量净额与净利润的比值往往能维持2倍以上，8家公司近3年整体净现比为233%。2）分红率方面，近3年以来8家公司平均分红率达50%，其中长江电力2022年在业绩有所回落情况下仍大额分红，分红率达94%（公司章程规定2021-2025年分红率不低于70%）；3）股息率方面，近3年以来8家公司平均股息率2.44%，其中长江电力达3.58%，截至目前，8家上市公司股息率（ TTM ）均超过2%，均值2.64%。4）超额收益率方面，以中信水电和火电指数为例，近十余年来，当沪深300指数回调时，水电与火电指数几乎都有明显超额收益（如2008、2011、2013、2018、2021-2022年），具备明显防御配置价值。此外，从基本面上看，2023年下半年水电板块受益上游来水增加，业绩有望修复；核电板块受益核电机组审批提速，投资有望加快；火电板块受益煤价下行，及高温天气下用电高峰保供电需求增多，业绩有望延续恢复趋势。水/核/火电基本面均有望稳步向上，持续重点看好相关龙头公司。 图表10：水电/核电/火电重点上市公司现金流及净利润情况 图表11：水电/核电/火电重点上市公司分红率及股息率 图表12：水电与火电指数超额收益率 北方洪涝有望推动水利风险智能识别需求释放，重点看好智洋创新。本周财政部会同应急管理部再次预拨10亿元中央自然灾害救灾资金，重点支持京津冀及黑龙江、吉林等受灾严重地区做好受灾群众救助等工作，入汛以来，中央财政已累计下达各项防汛救灾资金96.84亿元。本次北方洪涝影响范围大、致损较为严重，暴露出我国目前对于洪水灾害的预警防范能力仍有待强化，能24小时监控水利情况、提前预警水利风险、保障人们生命财产安全的水利风险智能识别系统需求有望提升。据IDC数据，当前我国水利数字化投资仅约1%-2%，2022年我国水利建设投资约1.1万亿，若数字化投入增加1%，则对应市场容量扩大约110亿元，行业潜在空间广