单季度净利润创历史新高，看好中长期成长属性

2023H1业绩高于业绩预告中值，Q2单季度净利创历史新高。嘉友国际发布2023年半年度业绩报告，2023年上半年公司实现营业收入28.08亿元，同比增长56.45%，实现归属于母公司所有者的净利润5.04亿元，与上年同期相比增长71.90%。其中，Q2单季度实现营收12.24亿元，同比增长6.96%，实现归属于母公司所有者的净利润3.01亿元，同比增长63.03%，为公司历史单季度最优业绩。 2023H1中蒙煤炭供应链贸易实现高增长，非洲业务、中亚业务步入正轨。 分业务看，2023H1嘉友供应链贸易服务、跨境多式联运综合物流服务、陆港项目营业收入分别为14.79、10.55、1.89亿元，占比分别为53%/38%/7%，供应链贸易服务、跨境多式联运业务同比分别为增长180%/1%，萨卡尼亚陆港项目上半年实现收入较2022全年增长88%。具体来看，中蒙煤炭供应链仍是当前嘉友国际业绩增长的主要来源，2023H1公司中蒙跨境综合物流业务及供应链贸易业务总量同比+161%，实现了较中蒙双边贸易额更快的增长。此外，今年嘉友非洲陆港项目正式进入运营阶段，道路及口岸通车能力与预期相符，形成新的业务增量。其三，公司于2022年正式投入运营的霍尔果斯口岸海关监管场所开始发力，2023H1嘉友中亚市场货量同比+247%。 非洲业务是嘉友未来增长的主要看点。不止于路产带来的收益，物流业务的增量是嘉友未来非洲业务的主要看点，2023年8月，嘉友中标中信金属全资子公司、紫金矿业全资子公司铜产品跨境运输物流服务合同，合计金额2.73亿人民币，随着路产优势逐步体现，物流业务有望实现快速增长。且嘉友与紫金矿业正联合投资迪洛洛项目（嘉友持股51%，紫金矿业持股49%），打通刚果（金）铜矿带向西与安哥拉洛比托港口之间的矿产资源运输通道，形成第二条刚果金出口矿产大通道，在刚果（金）跨境物流领域的优势有望进一步得到巩固。 风险提示：地缘政治风险；中国焦煤需求大幅低于预期；安全事故等。 投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。 嘉友国际上半年业绩实现高增长，并创下历史单季度最佳业绩，随着非洲项目的推进，公司中长期成长空间已经打开，非洲业务有望再造一个嘉友，考虑到嘉友上半年业绩超预期，将公司2023年的盈利预测由8.3亿元上调至9.2亿元，并暂时维持2024-2025年业绩预测不变，预计2023-2025年公司实现9.2/10.4/13.5亿元净利润，对应PE估值12.9/11.5/13.5X，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 2023H1业绩高于业绩预告中值，Q2单季度净利创历史新高。嘉友国际发布2023年半年度业绩报告，2023年上半年公司实现营业收入28.08亿元，同比增长56.45%，实现归属于母公司所有者的净利润5.04亿元，与上年同期相比增长71.90%。其中，Q2单季度实现营收12.24亿元，同比增长6.96%，实现归属于母公司所有者的净利润3.01亿元，同比增长63.03%，为公司历史单季度最优业绩。 图1：嘉友国际营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：嘉友国际单季营业收入及增速（单位：亿元、%） 图3：嘉友国际归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：嘉友国际单季归母净利润及增速（单位：亿元、%） 2023H1中蒙煤炭供应链贸易实现高增长，非洲业务、中亚业务步入正轨。分业务看，2023H1嘉友供应链贸易服务、跨境多式联运综合物流服务、陆港项目营业收入分别为14.79、10.55、1.89亿元，占比分别为53%/38%/7%，供应链贸易服务、跨境多式联运业务同比分别为增长180%/1%，萨卡尼亚陆港项目上半年实现收入较2022全年增长88%。具体来看，中蒙煤炭供应链仍是当前嘉友国际业绩增长的主要来源，2023H1公司中蒙跨境综合物流业务及供应链贸易业务总量同比+161%，实现了较中蒙双边贸易额更快的增长。此外，今年嘉友非洲陆港项目正式进入运营阶段，道路及口岸通车能力与预期相符，形成新的业务增量。其三，公司于2022年正式投入运营的霍尔果斯口岸海关监管场所开始发力，2023H1嘉友中亚市场货量同比+247%。 非洲业务是嘉友未来增长的主要看点。不止于路产带来的收益，物流业务的增量是嘉友未来非洲业务的主要看点，2023年8月，嘉友中标中信金属全资子公司、紫金矿业全资子公司铜产品跨境运输物流服务合同，合计金额2.73亿人民币，随着路产优势逐步体现，物流业务有望实现快速增长。且嘉友与紫金矿业正联合投资迪洛洛项目（嘉友持股51%，紫金矿业持股49%），打通刚果（金）铜矿带向西与安哥拉洛比托港口之间的矿产资源运输通道，形成第二条刚果金出口矿产大通道，在刚果（金）跨境物流领域的优势有望进一步得到巩固。 风险提示：地缘政治风险；中国焦煤需求大幅低于预期；安全事故等。 投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。 嘉友国际上半年业绩实现高增长，并创下历史单季度最佳业绩，随着非洲项目的推进，公司中长期成长空间已经打开，非洲业务有望再造一个嘉友，考虑到嘉友上半年业绩超预期，将公司2023年的盈利预测由8.3亿元上调至9.2亿元，并暂时维持2024-2025年业绩预测不变，预计2023-2025年公司实现9.2/10.4/13.5亿元净利润，对应PE估值12.9/11.5/13.5X，维持“买入”评级。 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）