投资和投行业务表现亮眼,权益资产明显扩张 2023H1公司营收/净利润分别为69.4/18.0亿元,分别同比+40%/+31%,年化ROE 6.74%,较2022H1同比+0.18pct,期末杠杆率(扣客户保证金)3.57倍,较年初+7%,符合我们预期。考虑股市不确定性和公司战略转型升级,我们下调2023归母净利润预测为37.0亿元,上调2024/2025年为45.8/56.4亿元(调前38.7/45.2/52.2亿元),分别同比+40%/+24%/+23%,对应EPS 0.43/0.53/0.65元,ROE分别为6.94%/8.30%/9.74%。公司“财富管理+机构业务”双轮联动与数智化建设战略推进,当前股价对应PB分别为1.05/1.02/0.95倍,维持“买入”评级。 IPO同比高增驱动投行收入增长,公募资管收入有所下降 (1)2023H1公司实现经纪业务净收入12.3亿元,同比-14%,2023H1公司股基市占率1.44%,较2022H1同比-0.07pct。Q2单季实现6.2元亿,环比+2%,受益于2023Q2股基成交额同比+8%,环比+13%。其中,2023H1代销金融产品业务收入为1.8亿元,同比-23%。(2)2023H1公司投行业务净收入为5.9亿元,同比+21%,公司坚持“三维四驱国际化”战略,IPO业务表现亮眼,上半年实现收入4.2亿元,同比+247%,IPO项目完成5单,承销规模81亿,规模市占率3.87%,较2022年0.92%提升2.95pct。(3)2023H1公司实现受托资管业务净收入/基金管理业务净收入分别为0.7/13.6亿元,分别同比-2%/-10%。2023H1末兴证资管受托AUM877亿元,同比+42%,2023H1兴证全球基金实现营收/净利润20.9/8.0亿元,分别同比-11%/-14%,非货/偏股AUM 2920/1623亿元,较年初+3%/-5%。南方基金(9.15%持股)营收/净利润分别为35.2/9.9亿元,分别同比+8%/+11%,非货/偏股AUM分别为5187/2657亿元,较年初-3%/-16%。 利息净收入同比高增,权益市场走弱对2季度投资收益带来拖累 (1)2023H1利息净收入10.0亿元,同比+27%,主因备付金等存款/债券投资利息收入分别同比+36%/+21%,两融业务9.2亿元,同比-8%,市占率1.99%,较年初+0.02pct。(2)2023H1自营投资收益12.4亿元(2022H1亏损2.0亿元),自营年化投资收益率3.44%。2季度沪深300下跌5.14%,Q2单季实现自营投资收益2.1亿元,环比-79%,预计受股市走弱影响。2023H1末自营金融资产规模820亿元,较年初+25%,其中交易性金融资产的股票规模达94亿,较年初+61%。 风险提示:股市波动对盈利带来不确定性;财富管理业务增长不及预期。 财务摘要和估值指标 附:财务预测摘要