盈利能力显著提升，光伏、储能业务齐头并进

事件：2023年8月24日，公司发布2023年半年报，2023年上半年实现营收286.22亿元，同比+133%；归母净利43.54亿元，同比+3834%；扣非净利42.82亿元，同比+438%。其中2023年Q2实现营收160.42亿元，同比+108%，环比+28%；归母净利28.46亿元，同比+481%，环比+89%；扣非净利28.23亿元，同比+565%，环比+93%。公司收入提升主要得益于逆变器、储能等业务规模扩大，利润的提升得益于规模效应、运费下降、汇兑收益等因素。 业务拆分：23H1公司光伏逆变器等电力转换设备实现收入116.25亿元，同比+83.54%，毛利率39.50%，同比+8.14Pcts；储能系统实现收入85.22亿元，同比+257.26%，毛利率30.66%，同比+12.29Pcts；新能源（电站）投资开发实现收入75.60亿元，同比+162.79%，毛利率11.53%，同比-4.21Pcts。 渠道遍布全球，产品力出众。公司坚持全球化品牌战略，深耕重点细分市场，截至2023年6月，公司逆变设备全球累计装机量突破405GW，其中23年1-6月新增65GW。渠道方面，公司深耕欧美、中国和澳洲等主要市场，在全球拥有超过370个服务网点，此外，公司上半年在上海建立了全球营销中心，有望通过拉近与客户的距离，实现更及时、更完善的客户响应。产品方面，公司大功率组串逆变器SG320HX、1+X模块化逆变器在全球各类场景中得到广泛深入应用,其中1+X模块化逆变器累计在全球签单量已经超过16GW；公司最新研发的直流2000V高压逆变器在陕西榆林“孟家湾光伏项目”成功并网发电，进一步促进了光伏行业的降本增效。 储能业务多点开花，订单情况良好。大储方面，公司推出“三电融合”的PowerTitan2.0全液能储能系统，采用314Ah大容量电芯，配置嵌入式PCS，实现交直流一体化，标准20尺集装箱容量达2.5MW/5MWh，搭载了公司最新发布的干细胞电网技术，使系统更加高效、友好与安全，23年上半年，公司已签约南澳最大独立储能订单138MW/330MW、英国825MWh储能大单。户储方面，公司推出“1+∞全屋绿电解决方案”，能够满足家庭更大负载需求，实现全屋绿电，上半年已与澳洲、欧洲和美洲等多地分销渠道签订分销协议。 投资建议：我们预计公司23-25年营收分别为688.83/893.68/1101.78亿元，归母净利润分别为95.03/114.13/134.22亿元，以8月25日收盘价为基准，对应2023-2025年PE为15X/13X/11X。公司为逆变器龙头与储能系统领先企业，横跨两大高景气赛道，业绩有望持续提升，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧风险等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）