亿纬锂能披露2023年半年报,业绩符合市场预期。2023H1公司实现营收229.8亿,同比+54%;归母净利润21.5亿,同比+58%;扣非归母净利润12.6亿,同比+5%。其中Q2实现营收117.9亿,环比+5%;归母净利润10.1亿,环比-11%;扣非归母净利润6.4亿,环比+5%。2023H1公司综合毛利率15.9%,同比+1.0pct;净利率11.0%,环比+2.6pct。其中Q2毛利率15.1%,环比-1.8pct; 净利率10.5%,环比-1.2pct。业绩符合市场预期。 1)量:2023H1公司动力/储能电池业务分别实现收入121.2/70.7亿,同比+72%/+120%;对应出货量12.7/9.0GWh,同比+79%/102%。其中Q2预计公司动力+储能电池合计出货达12.4GWh,环比+35%。 2)价:在收入端仅考虑动力、储能电池的情况下,我们预计Q2动力、储能电池单Wh平均售价0.95元,环比-22%,主要系行业竞争加剧及碳酸锂价格波动带来的影响。 3)利:在利润端仅考虑动力、储能电池的情况下,我们预计Q2动力、储能电池单Wh净利0.08元,环比-34%;单Wh扣非净利约0.05元,环比-22%。展望下半年,随着原材料价格企稳缓降,动力客户需求改善,储能经济性持续趋好,动力及储能电池业务盈利能力有望逐步回升。 圆柱电池持续开发应用场景,消费电池业务毛利率有望修复。2023H1公司消费电池业务实现收入37.4亿,同比-19.2%。毛利率为21.3%,同比有所下降,主要系下游电动工具去库导致公司对应产品销量下滑。下半年,随着客户去库逐渐接近尾声,我们预计公司消费电池业务毛利率可得到修复。此外,公司圆柱磷酸铁锂电池产能已形成规模优势,并已完成对圆柱钠离子电池的布局,可充分满足下游市场对产品的多样化需求。 大圆柱商业化进程取得阶段性成果,储能业务稳步开拓。目前公司大圆柱电池凭借高安全性、低制造成本,已取得未来5年意向性订单约472.31GWh。此外,公司已完成三元高比能大圆柱电池部分产能建设,并于近期完成了100万颗大圆柱电池的生产下线,正式实现商业交付及应用。公司预计年内落地20GWh产能,远期规划50GWh产能(国内基地+匈牙利),有望阶段性满足海内外客户需求。储能方面,公司LF560K产品已获得5年内意向性客户需求超140GWh。 而根据InfoLink数据显示,2023H1公司储能电芯出货量位列全球第三,储能业务拓展稳步进行。 盈利预测:考虑到电池行业的竞争加剧,我们调整公司2023-2025年归母净利润为51.0/76.7/102.2亿元 , 同比增长45.3%/50.4%/33.3%。 当前对应2023-2025年PE为19.5x/13.0x/9.7x。维持“增持”评级。 风险提示:新能源汽车下游需求不及预期,原材料价格波动风险,新产品新技术落地不及预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)