2022年一季报点评：业绩符合市场预期，海外市场及大圆柱带来新增量

Q1归母净利1.69亿元，同环比+93.33%/+1.26%，符合市场预期。2022Q1营收15.7亿元，同环比+96%/+6%，归母净利1.69亿元，同环比+93%/+1%，净利率10.8%，微降；扣非归母净利1.61亿元，同比+99%，偏业绩预告下限，符合市场预期。盈利能力方面，Q1毛利率为24.00%，同环比-1.93pct/+2.33pct；归母净利率为10.80%，同环比-0.13pct/-0.48pct； 扣非归母净利率10.26%，同环比+0.18pct/-0.54pct，若扣除0.29亿元的运费计入成本的影响，毛利率为26%，同比持平，环比微降。 收入逐季向上，全年翻番以上增长，盈利抗压力强。2022Q1公司收入环比仍微增，4月虽受疫情影响，但公司订单依然饱满，排产环比持平微增，Q2预计收入环比可增20%，下半年旺季和新产能释放，将进一步提速，预计全年收入有望翻番至90-100亿元。盈利方面，Q1由于原材料铝价上涨、春节加班费增加，公司毛利率微降，但净利率基本持平，盈利抗压力强。我们预计Q2铝价小幅向下，全年看净利润率仍能维持11%左右。 公司生产基地紧随大客户前瞻布局，海外市场和大圆柱结构件是新看点，持续高成长明确。公司紧随全球和国内电池大客户前瞻布局产能，具有设备、原材料和良率的领先优势，在中高端市场优势非常明显，公司欧洲三大基地已经逐步建成，2022H2开始起量，2023年放量。国内惠州三期、溧阳二期、宜宾、宁德产能陆续投放，同时荆门、南昌基地启动建设，目前公司合计产值规划近200亿元，远超竞争对手。同时，公司大圆柱结构件已获国内外大客户定点，2022H2起量，并进入欧美市场，2023年将成新的增长点，支撑公司在全球份额进一步提升。 整体费用控制良好，期间费用率同比下降。2022Q1公司期间费用合计1.58亿元， 同环比+73.33%/+65.47%， 费用率为10.08%，同环比-1.3pct/+3.64pct。原材料备货导致存货大幅增加，经营性净现金流同比下滑。2022Q1公司经营活动净现金流净流出1.67亿元，同比扩大1756%，主要系公司本期生产及采购增加，支付供应商商贷款增加所致。 盈利预测与投资评级：考虑疫情因素影响，我们下修公司2022-2024年归母净利润至10.55/16.57/24.03亿元（原预期12.3/20.1/29亿元），同比增长95%/57%/45%，对应PE为22x/14x/10x，给予2022年35xPE，目标价158.6元，维持“买入”评级。 风险提示：电动车销量不及预期，铝价波动超市场预期。 公司Q1归母净利1.69亿元，同环比+93.33%/+1.26%，符合市场预期。2022Q1营收15.7亿元，同环比+96%/+6%，归母净利1.69亿元，同环比+93%/+1%，净利率10.8%，微降；扣非归母净利1.61亿元，同比+99%，偏业绩预告下限，符合市场预期。盈利能力方面，Q1毛利率为24.00%，同环比-1.93pct/+2.33pct；归母净利率为10.80%，同环比-0.13pct/-0.48pct；扣非归母净利率10.26%，同环比+0.18pct/-0.54pct，若扣除0.29亿元的运费计入成本的影响，毛利率为26%，同比持平，环比微降。 图1：公司分季度业绩拆分（百万元） 图2：公司分季度盈利能力情况 收入逐季向上，全年翻番以上增长，盈利抗压力强。2022Q1公司收入环比仍微增，4月虽受疫情影响，但公司订单依然饱满，排产环比持平微增，Q2预计收入环比可增20%，下半年旺季和新产能释放，将进一步提速，预计全年收入有望翻番至90-100亿元。 盈利方面，Q1由于原材料铝价上涨、春节加班费增加，公司毛利率微降，但净利率基本持平，盈利抗压力强。我们预计Q2铝价小幅向下，全年看净利润率仍能维持11%左右。 公司生产基地紧随大客户前瞻布局，海外市场和大圆柱结构件是新看点，持续高成长明确。公司紧随全球和国内电池大客户前瞻布局产能，具有设备、原材料和良率的领先优势，在中高端市场优势非常明显，公司欧洲三大基地已经逐步建成，2022H2开始起量，2023年放量。国内惠州三期、溧阳二期、宜宾、宁德产能陆续投放，同时荆门、南昌基地启动建设，目前公司合计产值规划近200亿元，远超竞争对手。同时，公司大圆柱结构件已获国内外大客户定点，2022 H2 起量，并进入欧美市场，2023年将成新的增长点，支撑公司在全球份额进一步提升。 整体费用控制良好，期间费用率同比下降。2022Q1公司期间费用合计1.58亿元，同环比+73.33%/+65.47%，费用率为10.08%，同环比-1.3pct/+3.64pct。2022Q1年销售费用0.05亿元，销售费用率0.31%，同环比-1.98pct/+3.93pct；管理费用0.47亿元，管理费用率3.03%，同环比-0.54pct/+1.23pct；财务费用0.09亿元，财务费用率0.55%，同环比+0.25pct/+0.03pct；研发费用0.97亿元，研发费用率6.20%，同环比+0.97pct/-1.55pct。 公司2022Q1计提资产减值损失0.08亿元；计提信用减值损失0.09亿元。 图3：公司季度费用率 原材料备货导致存货大幅增加，经营性净现金流同比下滑。截至2022年第一季度末，公司存货为8.9亿元，较年初增长34.9%；应收账款17.46亿元，较年初增长12.63%； 期末公司合同负债0.07亿元，较年初增长10.7%。2022Q1公司经营活动净现金流净流出1.67亿元，同比扩大1756%，主要系公司本期生产及采购增加，支付供应商商贷款增加所致；投资活动净现金流净流出2.78亿元，资本开支为3.62亿元，同比+18.93%；账面现金为5.56亿元，较年初增长12%，短期借款8.02亿元，较年初增长74.35%。 盈利预测 ：考虑疫情因素影响 ， 我们下修公司2022-2024年归母净利润至10.55/16.57/24.03亿元（原预期12.3/20.1/29亿元），同比增长95%/57%/45%，对应PE为22x/14x/10x，给予2022年35xPE，目标价158.6元，维持“买入”评级。 风险提示：电动车销量不及预期，铝价波动超市场预期。