医药生物08月周报：关注中报超预期和创新产业链

本周医药表现弱于上证指数： 本周医药生物（申万）同比下跌2.62%，表现弱于上证指数。其中，本周医疗服务子行业下跌1.35%，化学制药子行业下跌1.91%，医疗器械子行业下跌2.37%，中药子行业下跌2.93%，生物制品子行业下跌4.64%，医药商业子行业下跌4.96%。 本周SW医药共有125家企业披露2023年中报业绩。净利润呈现正增长有83家，其中净利润增速＞100%为14家，50%＜增速≤100%为12家，0%＜增速≤50%为57家。净利润呈现负增长有42家，其中-50%＜净利润增速≤0%为30家，-100%＜增速≤-50%为7家，增速≤-100%为5家。 下周展望：持续关注中报超预期和创新产业链 随着国务院常务会议强调医药工业和医疗装备产业的重要意义，我们认为医药悲观情绪有望见底，持续关注中报超预期公司和长期空间大的创新药、创新器械企业。 分子行业看：药品持续推荐受政策扰动小的医院刚需用药；国产低基数、行业天花板高的自免行业，推荐人福医药、三生国健，建议关注创新药、ADC领域的百济神州、恒瑞医药等。CXO和上游产业链推荐药明康德、博济医药。医疗器械继续推荐常规收入稳健增长的医疗设备厂商如迈瑞医疗、新产业、华大智造，建议关注澳华内镜、开立医疗，推荐成长性高、需求持续的高值耗材如惠泰医疗。医疗服务院外需求有望持续增加，长期估值具备较好吸引力，推荐爱尔眼科、华厦眼科，建议关注美年健康、固生堂、国际医学、海吉亚医疗。中药建议关注品牌OTC消费属性强、集采风险小及享有自主提价权的品种，推荐华润三九，关注太极集团、东阿阿胶、寿仙谷、康恩贝、同仁堂、片仔癀、佛慈制药等。 8月月度金股 三生国健（688336.SH）：公司是深耕自身免疫疾病赛道的抗体药生产销售药企。公司在自免和炎症领域前瞻性布局了IL-17/IL-4Rα/IL-5靶点药物，研发进度在同靶点产品中均位居国内前三，预计这三个品种将于2024-2026年陆续申报上市，我们认为未来这三个品种峰值销售额合计有望超过40亿元。此外，转让肿瘤在研项目使得肿瘤研发费用节省约1亿，增厚业绩。对应8月25日收盘价，2023-2025年估值分别为100X、86X、68X，维持“买入”评级。 风险提示：企业经营风险；贸易摩擦超预期；政策性风险 1.行情回顾与下周投资策略 1.1本周行情回顾 本周医药生物（申万）同比下跌2.62%，表现弱于上证指数。其中，本周医疗服务子行业下跌1.35%，化学制药子行业下跌1.91%，医疗器械子行业下跌2.37%，中药子行业下跌2.93%，生物制品子行业下跌4.64%，医药商业子行业下跌4.96%。 受大盘整体影响及医药负面情绪持续压制，本周医药行业继续回调。由于负面情绪蔓延至疫苗板块、市场担心一类苗范围扩大，生物制品子行业下跌较多；SPD相关概念回调亦导致医药商业子行业跌幅居前。我们认为医疗净化长期有利于健康规范的医疗行业体系搭建，利好真正具有创新性的产品，推进国产替代，因此我们依然坚定看好医药行业。从已经披露中报看，医药公司表现较强韧性，部分公司业绩亮眼。 个股方面，中报业绩表现亮眼的力生制药（+13.68%，括号中为本周涨幅，下同）、通化金马（+11.40%）、惠泰医疗（+7.39%）、新产业（+6.72%）涨幅居前。其中，惠泰医疗电生理及血管介入新产品入院进展顺利、海外增长加速，Q2收入同比增长51.05%，净利润同比增长68.04%；新产业装机量持续提升，试剂增长亮眼，Q2收入同比增长46.77%，净利润同比增长51.26%。同时，受核废水检测、预防概念影响，易瑞生物（+7.32%）、寿仙谷（+6.17%）表现较好。 1.2下周投资策略 展望下周，随着国务院常务会议强调医药工业和医疗装备产业的重要意义，我们认为医药悲观情绪有望见底，持续关注中报超预期公司和长期空间大的创新药、创新器械企业。 分子行业看：药品持续推荐受政策扰动小的医院刚需用药；国产低基数、行业天花板高的自免行业，推荐人福医药、三生国健，建议关注创新药、ADC领域的百济神州、恒瑞医药等。CXO和上游产业链推荐药明康德、博济医药。医疗器械继续推荐常规收入稳健增长的医疗设备厂商如迈瑞医疗、新产业、华大智造，建议关注澳华内镜、开立医疗，推荐成长性高、需求持续的高值耗材如惠泰医疗。医疗服务院外需求有望持续增加，长期估值具备较好吸引力，推荐爱尔眼科、华厦眼科，建议关注美年健康、固生堂、国际医学、海吉亚医疗。中药建议关注品牌OTC消费属性强、集采风险小及享有自主提价权的品种，推荐华润三九，关注太极集团、东阿阿胶、寿仙谷、康恩贝、同仁堂、片仔癀、佛慈制药等。 药品：本周申万化学制药下跌1.91个百分点，表现强于申万医药指数。本周药监局发布《药品附条件批准上市申请审评审批工作程序》，利好附条件上市申请推进进展快的企业。根据本周披露的医药企业半年报，医院刚需用药如麻药二季度收入增速表现好，用于检测的核素药物Q2亦出现复苏。我们认为医院刚需用药使用受政策的扰动相对小；国产低基数、行业天花板高的自免行业投资价值相对高，继续推荐人福医药、三生国健。 抗体偶联药物（ADC）赛道，近期科伦博泰Trop-2 ADC SKB264治疗局部晚期、复发或转移性三阴乳腺癌的III期临床试验达主要终点，同时有望在非小细胞肺癌等适应症上后来居上，默沙东也即将启动多项Keytruda与SKB264联用的全球多中心III期临床试验。迈威生物的Nectin-4 ADC 9MW2821有望凭借更优的疗效和安全性成为“Best-in-Class”产品，并在未来抢占Padcev的市场份额。建议关注拥有领先的ADC产品设计平台和差异化适应症布局的药企，如科伦药业（科伦博泰）、恒瑞医药、百利天恒、迈威生物。 创新药出海方面，百济神州替雷利珠单抗和君实生物特瑞普利单抗两款PD-1药物均已通过FDA现场核查，我们预计两款产品今年有望在美国获批上市，建议关注百济神州和君实生物。 CXO和上游产业链：全球医药研发景气度逐渐转暖，2023年以来海外大药企的平均研发费用支出有所回升，我们看好：海外业务布局全面、一体化优势凸显的CXO龙头企业，重点推荐药明康德，建议关注康龙化成；布局差异化产品、积极拓展海外业务的创新产业链上游企业，建议关注药康生物、毕得医药、药石科技、皓元医药； 司美格鲁肽和替尔泊肽等重磅GLP-1药物快速放量，相关产业链有望充分受益，建议关注药明康德、凯莱英、九洲药业、昊帆生物、诺泰生物、圣诺生物、金凯生科。 医疗器械：目前政策背景下，设备招标入院和耗材新产品的推广短期可能受到影响，对四季度及明年上半年影响尚不明确，但不改长期需求，长期看好具备产品竞争力的企业。医疗设备方面，存量装机较多的厂家或将凭借口碑实现稳定常规收入，持续推荐迈瑞医疗、新产业、亚辉龙等；创新医疗设备国产替代仍是趋势，建议关注华大智造、澳华内镜。医疗耗材使用需求具有持续性，短期业绩受影响或较小，持续看好成长性赛道，推荐惠泰医疗，建议关注微电生理、南微医学、心脉医疗等。部分院外医疗器械及境外销售品种，有望规避政策风险，建议关注鱼跃医疗、万孚生物等。 医疗服务&消费：重视医疗服务的战略性机会，目前在政策面国家坚定不移促进消费；基本面层面偏消费的眼科赛道目前正在触底回升的前期，体检赛道的阿尔法属性较强，严肃医疗经营相对稳健；估值上来看，由于Q2市场情绪和基本面的影响，医疗服务板块经过了深度的调整，目前板块资金面部份出清，当前医院板块的PE（ TTM ）低于2022年4月末。展望后期，院外赛道需求会持续增加，作为长坡后雪的赛道，长期估值已具备吸引力。推荐爱尔眼科、华厦眼科，建议关注美年健康、固生堂、国际医学、海吉亚医疗。 疫苗：本周疫苗行业回调较多，主要由于市场担心二类苗如HPV、13价肺炎结合疫苗等上市公司核心品种纳入一类苗范围。目前一类苗单剂采购价最高的为脊灰灭活疫苗35元/剂，而二价HPV疫苗地方政府采购最低价为116元/剂，自费市场为320元/剂左右，13价肺炎结合疫苗的自费市场价格比二价HPV更高。考虑到政府支付能力问题，我们认为短期内该等核心二类苗品种纳入一类苗的可能性不大。疫苗上市公司基本面并未发生重大变化，我们建议关注具备新品种放量的优质企业，重点推荐百克生物，建议关注康泰生物。 中药：国家持续推动中医药高质量发展，加快医疗端中医药渗透率提升，我们预计政策影响对需长期用药的慢特病或中医优势领域的处方量影响较小，建议关注天士力、佐力药业、达仁堂、方盛制药、众生药业等；同时中药企业有望从“重销售”向“重研发”转型，利好中药CXO长期发展，推荐博济医药。随着国内老年化社会到来，医疗保健需求逐步升级，逐渐由治疗需求向预防需求转化，在群众自我诊疗意识提升下，品牌OTC消费属性强、集采风险小及享有自主提价权，叠加受院内政策影响小，有望保持高景气，推荐华润三九，关注太极集团、东阿阿胶、寿仙谷、康恩贝、同仁堂、片仔癀、佛慈制药等。 2.产业及政策总结 国务院常务会议审议通过《医药工业高质量发展行动计划（2023-2025年）》及《医疗装备产业高质量发展行动计划（2023-2025年）》 8月25日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，会议审议通过《医药工业高质量发展行动计划（2023-2025年）》及《医疗装备产业高质量发展行动计划（2023-2025年）》。会议强调，医药工业和医疗装备产业是卫生健康事业的重要基础，事关人民群众生命健康和高质量发展全局。要着力提高医药工业和医疗装备产业韧性和现代化水平，增强高端药品、关键技术和原辅料等供给能力，加快补齐我国高端医疗装备短板。要着眼医药研发创新难度大、周期长、投入高的特点，给予全链条支持，鼓励和引导龙头医药企业发展壮大，提高产业集中度和市场竞争力。要充分发挥我国中医药独特优势，加大保护力度，维护中医药发展安全。要高度重视国产医疗装备的推广应用，完善相关支持政策，促进国产医疗装备迭代升级。要加大医工交叉复合型人才培养力度，支持高校与企业联合培养一批医疗装备领域领军人才。 国家药品监督管理局发布《药品附条件批准上市申请审评审批工作程序（试行）（修订稿征求意见稿）》 8月24日，为进一步完善药品附条件批准上市申请审评审批制度，国家药品监督管理局组织起草了《药品附条件批准上市申请审评审批工作程序（试行）（修订稿征求意见稿）》及有关政策解读，《意见稿》中对附条件批准上市药品的注册证书、临床试验、变更持有人等相关问题及工作程序做出说明，并向社会公开征求意见。 国家卫生健康委员会发布《关于印发第四批鼓励研发申报儿童药品清单的通知》 8月23日，进一步做好保障儿童用药工作，促进儿童适宜品种、剂型、规格的研发创制和申报审评，满足儿科临床用药需求，国家卫生健康委会同科技部、工业和信息化部、国家医保局和国家药监局，通过组织专家遴选、社会公示等，研究制定《第四批鼓励研发申报儿童药品清单》。第四批清单综合考虑临床用药必需性和企业研发可行性，有24个品种，涉及30个品规、9种剂型，覆盖神经系统用药、消化道和新陈代谢用药、抗肿瘤药及免疫调节剂等治疗领域。 贵州省医疗保障局发布《省医保局关于推进定点零售药店纳入职工医保门诊统筹管理的通知》 8月24日，贵州省医疗保障局发布《省医保局关于推进定点零售药店纳入职工医保门诊统筹管理的通知》。《通知》明确了纳入门诊统筹管理的处方流转及范围、纳入门诊统筹管理定点零售药店基本要求、医保支付相关政策、基金监管、量化惩戒措施及退出机制等关键问题。 广西壮族自治区医疗保障局发布《自治区药品集团采购工作小组办公室关于做好冠脉球囊类医用耗材集中带量采购协议期满后接续工作的通知》 8月24日，广西壮族自治区医疗保障局发布《自治区药品集团采购工作小组办公室关于做好冠脉球囊类医用耗材集中带量采购协议期满后接续工作的通知》。《通知》就做好广东牵头的冠脉球囊类医用耗材联盟集中带量采购协议期满后采购和使用工作有关事项做出说明，就采购品种、采购主体、采购周