医药生物08月周报：关注中报超预期和价值被低估标的

本周医药表现弱于沪深300指数 本周医药生物（申万）同比下跌2.75%，表现弱于沪深300指数。其中，医疗服务子行业上涨2.05%，医药商业子行业下跌0.13%，中药子行业下跌1.02%，生物制品子行业下跌3.71%，医疗器械子行业下跌4.44%，化学制药子行业下跌6.15%。 受医药反腐政策影响，医药行业整体出现回调，而医疗研发外包子行业和线下药店子行业具有一定政策免疫属性，本周表现较好。我们认为医药反腐政策利好行业的长期健康发展，依然坚定看好医药行业。虽然该政策在短期内可能会给部分规范性不足的企业带来一定压力，但从长期来看，该政策有利于健康规范的医疗行业体系搭建，从而利好真正具有创新性的产品。 下周展望：关注中报超预期和价值被低估标的 进入8月中报密集披露期，我们建议重点关注业绩超预期的个股。随着医保政策、集采、区间低基数等影响因素逐步落地，三季度短期情绪波动或将弱化，我们建议更加关注企业主营业务的活力以及长期基本面的发展。 除中报超预期标的外，部分业务发展良好、价值被低估的子行业和个股也值得持续关注。医疗服务子行业目前在政策面已经出现拐点，基本面层面偏消费的眼科赛道目前或在触底回升的前期，体检赛道的阿尔法属性较强，严肃医疗经营相对稳健。此外，医疗服务子行业作为长坡后雪的赛道，经过深度调整后长期估值已具备吸引力，我们重点推荐爱尔眼科、华厦眼科，建议关注美年健康、固生堂、国际医学、海吉亚。 8月月度金股 三生国健（688336.SH）：公司是深耕自身免疫疾病赛道的抗体药生产销售药企。公司在自免和炎症领域前瞻性布局了IL-17/IL-4Rα/IL-5靶点药物，研发进度在同靶点产品中均位居国内前三，预计这三个品种将于2024-2026年陆续申报上市，我们认为未来这三个品种峰值销售额合计有望超过40亿元。此外，转让肿瘤在研项目使得肿瘤研发费用节省约1亿，增厚业绩。对应8月4日收盘价，2023-2025年估值分别为101X、87X、68X，维持“买入”评级。 风险提示：企业经营风险；贸易摩擦超预期；政策性风险 1.行情回顾与下周投资策略 1.1本周行情回顾 本周医药生物（申万）同比下跌2.75%，表现弱于沪深300指数。其中，医疗服务子行业上涨2.05%，医药商业子行业下跌0.13%，中药子行业下跌1.02%，生物制品子行业下跌3.71%，医疗器械子行业下跌4.44%，化学制药子行业下跌6.15%。 受医药反腐政策影响，除政策相关性较低的医疗服务子行业保持上涨外，医药行业整体出现回调。我们认为该政策在短期内可能会给部分规范性不足的企业带来经营和管理上的压力，但从长期来看，该政策有利于健康规范的医疗行业体系搭建，部分不合规的情形有望消退，从而利好真正具有创新性的产品。因此，我们依然坚定看好医药行业。 本周医疗研发外包子行业表现较好（涨幅为+6.66%，下同），我们认为主要系： （1）近期部分龙头企业发布业绩公告/预告，业绩保持稳健增长，提升了市场对于行业发展的信心；（2）CXO与医药反腐的关联度较低，具有一定的政策免疫属性；（3）CXO行业仍处于近十年估值底部区间，随着估值压制因素的减退，有望迎来估值修复。线下药店子行业同样具有较强的政策免疫熟悉，本周亦保持一定增长（+3.16%）。 个股方面，康龙化成（+11.97%）、药明康德（+9.06%）、九洲药业（7.45%）、凯莱英（+5.88%）、博腾股份（+5.69%）等CXO企业股价涨幅居前。其中，康龙化成公布业绩预告，上半年实现收入55.62~57.00亿元，同比增长20%~23%，归母净利润7.67~7.96亿元，同比增长31%~36%；药明康德公布半年报，上半年实现收入188.71亿元，同比增长6.28%，归母净利润53.13亿元，同比增长14.61%。 1.2下周投资策略 药品 持续看好和推荐细胞基因治疗相关标的，传奇生物BCMA CAR-T疗法Carvykti全球二季度销售约1.17亿美元，继续加速放量，2023年底有望凭借优异的疗效和安全性在欧美获批治疗2-4线多发性骨髓瘤患者，同时通过自建与合作积极扩充产能，我们预计2025-2026年Carvykti有望获批进入一线，并实现超50亿美元销售。2023年将是国产自主创新CAR-T产品的商业化元年，继驯鹿生物/信达生物的伊基奥仑赛在6月上市后，国内有望迎来数款BCMA和CD19 CAR-T疗法上市或申报上市，推荐传奇生物母公司金斯瑞、核心CAR-T产品临床进度全球领先，具备出海逻辑的科济药业；建议关注信达生物。 ADC赛道，2023年上半年全球ADC药物销售持续向好，其中Kadcyla与Enhertu销售超10亿美元。国内企业中，科伦博泰的Trop-2 ADC SKB264有望在非小细胞肺癌适应症上反超第一三共的DS-1062，默沙东也即将启动多项Keytruda与SKB264联用的全球多中心III期临床试验。迈威生物的Nectin-4 ADC 9MW2821有望凭借更优的疗效和安全性成为"Best-in-Class"产品，并在未来抢占Padcev的市场份额。迈威生物、恒瑞医药和百利天恒等公司的核心ADC产品在未来有望通过"license-out"出海，建议关注拥有领先的ADC产品设计平台和差异化适应症布局的创新药公司，如科伦药业（科伦博泰）、恒瑞医药、百利天恒、迈威生物。 GLP-1赛道，近期礼来替尔泊肽两项三期临床获得成功，治疗组在84周时可实现26.6%的减重。北美GLP-1减重产品需求激增造成的短缺已从司美格鲁肽扩大到了替尔泊肽和利拉鲁肽。受益于多肽重磅药物加速商业化放量，药明康德上半年多肽药物板块增速亮眼，并有望在全年保持高速增长。建议关注GLP-1减肥药物创新药企，如信达生物、华东医药，以及在GLP-1多肽原料药研发与CDMO上具有较好布局的企业，如药明康德、凯莱英、九洲药业、诺泰生物、圣诺生物，翰宇药业等。 创新产业链 目前全球医药研发景气度逐渐转暖，2023年以来海外大药企的平均研发费用较2022年已有所回升，我们看好积极发展海外业务、一体化布局全面的CXO龙头企业，重点推荐药明康德，建议关注康龙化成；同时建议关注布局差异化产品、成长性较好的创新产业链上游企业，建议关注昊帆生物、药康生物、毕得医药等。 医疗器械 二季度业绩预期是近期主线，基于2022年二季度低基数的复苏有望引领个股增长。细分子行业，包括诊断、高值耗材等，月度同比增长数据或将是印证复苏力度的量化指标，重点推荐经营情况良好，产品力处于行业领先位置的个股，包括迈瑞医疗、新产业、安图生物、亚辉龙、迈克生物，建议关注在临床细分检测菜单具有优势的公司，包括科美诊断等，建议关注受益院内复苏的耗材公司，如南微医学、心脉医疗等； 政策上对创新医疗器械注册、落地有所倾斜，在部分国产化率较低的细分赛道，进口替代有望加速，持续推荐高成长性赛道代表企业，包括华大智造、澳华内镜，建议关注开立医疗、南微医学等。 医疗服务 重视医疗服务的战略性机会，医疗服务赛道目前在政策面已经出现了拐点：国家发改委发布关于恢复和扩大消费二十条措施，提到提升健康服务消费，推动公共消费提质增效；基本面层面偏消费的眼科赛道目前或在触底回升的前期，体检赛道的阿尔法属性较强，严肃医疗经营相对稳健；估值上来看，由于二季度市场情绪和基本面的影响，医疗服务板块经过了深度的调整，当前医院板块的PE（ TTM ）低于2022年4月底疫情最严重时期，低于2022年11月初解封前，作为长坡后雪的赛道，长期估值已具备吸引力。推荐爱尔眼科、华厦眼科，建议关注美年健康、固生堂、国际医学、海吉亚。 中药 本周医药反腐短期扰动市场情绪，但长期利好行业发展，市场份额或将持续向龙头企业集中。国务院自2019年起相继发布《关于促进中医药传承创新发展的意见》、《关加快中医药特色发展若干政策措施》、《“十四五”中医药发展规划》、《中医药振兴发展重大工程实施方案》，在中医药服务体系建设、中西医结合水平提升、人才培养、中药传承创新、质量提升等方面给予明确支持，我们认为中医药增长方向明确，受政策推动中医药下沉基层中，终端渗透率提升，建议关注深耕中药优势病种领域的领军企业，如康缘药业、以岭药业、天士力、华润三九、达仁堂、太极集团、步长制药等。 2.产业及政策总结 贵州省卫生健康委、贵州省中医药局联合印发《贵州省全面提升医疗质量行动实施方案（2023—2025年）》 7月31日，贵州省卫健委、省中医药局联合印发《贵州省全面提升医疗质量行动实施方案（2023—2025年）》，决定在全省开展为期三年的医疗质量提升行动。《方案》围绕健全医疗质量管理体系、规范医疗行为质量管理、完善医疗质量控制网络、优化资源提质和要素配置等方面做出具体工作要求。 山西省医疗保障局发布《山西省医疗保障局山西省卫生健康委员会关于进一步做好医用耗材阳光采购使用工作的通知》 7月31日，山西省医保局和山西省卫健委联合印发《关于进一步做好医用耗材阳光采购使用工作的通知》。《通知》中提到，全省所有公立医疗机构采购医用耗材(含体外诊断试剂)必须通过“山西省医疗保障平台药品和医用耗材招采管理子系统”进行网上阳光采购。《通知》同样提到，目前在省平台挂网的医用耗材产品，截至2023年底，没有医疗机构实际交易记录的，取消其挂网信息。 上海阳光医药采购网发布《关于本市开展中成药带量采购品种范围相关采购数据填报工作的通知》 8月1日，上海市医药集中招标采购事务管理所发布《关于本市开展中成药带量采购品种范围相关采购数据填报工作的通知》，根据《通知》显示，上海市所有医保定点机构（含军队医院）都将参与本次中成药集采，同时政府鼓励其他医药机构自愿参与。本次中成药集中采购涉及17个产品组，76个产品，其中包括血塞通、百令、参麦、银杏叶等临床常用品种，昆药、华润三九、雷允上、科伦等多家药企参与其中。 广东省医保局印发《广东省医疗保障局关于做好医保药品单独支付保障工作的通知》 8月2日，广东省医保局发布《广东省医疗保障局关于做好医保药品单独支付保障工作的通知》。《通知》中明确了单独支付的定义、药品范围、门诊、住院、异地就医等相关政策，并提出了要做好单独支付与其他医保政策的衔接。自2023年9月1日起实施，试行期限2年。 3.一级投融资热点跟踪 本周海内外一级投融资均聚焦于医疗服务、药物研发、医疗技术研发。此外，医疗器械、CRO等方向也是本周国内投融资热点。 图表1：本周一级投融资事件（海外投融资金额前十，国内投融资金额前十） 二级医药公司动态更新 4.1重要公司公告 图表2：本周重要公司公告 4.2医药公司业绩情况 本周SW医药共有10家企业披露2023年中报业绩。净利润呈现正增长有9家，其中净利润增速＞100%为1家，50%＜增速≤100%为1家，0%＜增速≤50%为7家。 净利润呈现负增长有1家（增速≤-100%）。 图表3：本周2023年H1业绩情况（按归母净利润增速排序） 4.3拟上市公司动态 7月31日，福建省闽东力捷迅药业股份有限公司在创业板终止(撤回)。公司系一家以化学药制剂及中成药研发、生产与销售为主营业务的创新型医药制造企业。公司具有成熟的药品生产工艺，共拥有69个制剂产品及7个原料药品种的药品批准文号。公司现有产品涵盖神经系统、消化系统、心血管系统、儿科等多个治疗领域，其中神经系统为公司产品优势治疗领域。 8月3日，Sunho Biologics,Inc.向港交所递交招股书。公司是一家生物制药公司，致力于发现、开发和商业化同类首创或同类最佳的生物制剂，通过直接调节先天和适应性免疫系统来调节免疫微环境。公司于2018年成立，目前已建立完全一体化的端到端自主研发能力，是开发抗体细胞因子产品的全球领先公司之一，旨在开发创新免疫疗法，克服目前可用疗法的缺点，为全球患者带来可感知的益处和可负担的药物。 5.一周行情更新 本周医药生物（申万）同比下跌2.75%，表现弱于沪深3