长白山半年报点评：23Q2业绩同比扭亏创新高，看好交通改善+冰雪经济下成长潜力

社会服务 证券研究报告 2023年08月26日 投资评级 长白山半年报点评：23Q2业绩同比扭亏创新高，看好交通改善+冰雪经济下成长潜力 业绩回顾：23H1复苏态势强劲，归母净利实现1225万元，扭亏为盈 ■1）公司2023H1实现收入1.7亿元，yoy+507.8%，较19H1增长30.0%；归母净利达1225.0万元，22H1/19H1分别为-7167.4/-2348.5万元；扣非归母净利为1136.8万元，22H1/19H1分别为-7233.3/-2347.6万元，扭亏为盈，与前期业绩预告一致。 行业评级强于大市(维持评级) 上次评级强于大市 作者郑澄怀分析师 SAC执业证书编号：S1110523070003 zhengchenghuai@tfzq.com 何富丽分析师 SAC执业证书编号：S1110521120003 hefuli@tfzq.com ■2）其中23Q2公司实现收入1.0亿元，同比22Q2的0.07亿增长1333.9%， 较19Q2增长23.0%；归母净利达1638.6万元，19Q2/22Q2分别为 163.1/-3710.0万元；扣非归母净利为1581.1万元，19Q2/22Q2分别为 160.5/-3807.8万元。旅游需求持续释放下，公司游客运营业务强劲恢复， 23Q2业绩同比扭亏创新高。 ■3）23H1，子公司天池酒店实现营收4909万元/yoy+200%，净利润975.61万元/yoy+225%。其中皇冠假日酒店实现收入3092万元/yoy+229%，较19H1增长154%，实现盈利321万元（19H1/22H1分别亏损286/481万元）；自营部分实现收入2078万元/yoy+161%，较19H1增长382%，实现盈利689万元（19H1/22H1分别亏损25/300万元）；池西分公司/雪绒花餐厅分别实现收入16/21万元、净利9/-43万元。 盈利能力：公司费用投入稳定，盈利水平提升 ■2023Q2公司毛利率为33.8%，yoy+430.0pct，较19年+11.5pct；归母净利率为16.7%，yoy+559.2pct，较19年+14.7pct，游客量大幅上升情况下，受益于规模效应，公司盈利水平提升。公司23Q2的期间费率为15.5%，其中销售费率/管理费率/财务费率分别为2.9%/11.7%/0.9%，同比分别 -9.0pct/-111.3pct/-11.4pct，较19年分别-0.9pct/+0.4pct/+0.1pct。公司费用投入稳定，营收大幅增长下，费率走低。 经营数据：2023年长白山旅游热度攀升，游客量大幅增长 ■2023年五一期间长白山景区接待游客4.4万人次，营收650.5万元，分别恢复至2019年同期的94.3%、110.0%；端午期间长白山景区共接待游客 5.7万人次，较2019年同期增长77.0%。截至2023年7月20日，长白山景区接待游客已突破百万大关，达100.8万人次，比2019年突破百万人次提前7天。暑期为长白山传统旅游旺季，避暑需求下我们看好Q3游客增量。 未来展望：交通改善+冰雪游热潮下，公司业绩增长可期 ■1）2021年12月长白山高铁通车，首次接入全国铁路网络，“高铁红利”将在本年度集中显现，到25年沈白高铁建成，将进一步打通长白山与东北三省及京津冀等城市的联系。此外，长白山机场于23年上半年扩建完成，航线加密，提供广阔客流基础。 ■2）冬奥会营造冰雪氛围，长白山拥有世界顶级粉雪资源，冰雪资源得天独厚，将受益于冰雪游热潮。与冰雪配套的温泉部落二期将于2025年建成，我们认为“冰雪+温泉”将助力于打造一年两旺季。 ■3）吉林省相继出台政策描绘文旅发展蓝图，长白山作为“一主六双”发展战略支点，随着白山-长白山一体化协同发展推进，公司具有广阔的旅游资源整合空间。 风险提示：游客恢复不及预期，冰雪游热度无法持续，经营许可权无法延展 行业走势图 社会服务沪深300 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 2022-082022-122023-04 资料来源：聚源数据 相关报告 1《社会服务-行业点评:华住集团Q2点评:23Q2业绩表现靓丽，公司上调全年收入预期》2023-08-26 2《社会服务-行业点评:同程旅行半年报点评：23Q2业绩及月付费用户创历史新高，看好下沉战略+多元服务下公司增长潜力》2023-08-24 3《社会服务-行业点评:长白山年报&一季报点评：23Q1业绩创单Q1亏幅最小，客流较19同期显著增长》 2023-04-21 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报 告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别说明评级体系 买入预期股价相对收益20%以上 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 增持预期股价相对收益10%-20% 持有预期股价相对收益-10%-10% 卖出预期股价相对收益-10%以下 强于大市预期行业指数涨幅5%以上 自报告日后的6个月内，相对同期沪 行业投资评级 深300指数的涨跌幅 中性预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京海口上海深圳 北京市西城区德胜国际中心B 座11层 邮编：100088 邮箱：research@tfzq.com 海南省海口市美兰区国兴大道3号互联网金融大厦 A栋23层2301房邮编：570102 电话：(0898)-65365390 邮箱：research@tfzq.com 上海市虹口区北外滩国际客运中心6号楼4层 邮编：200086 电话：(8621)-65055515传真：(8621)-61069806 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼邮编：518000 电话：(86755)-23915663传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2