长白山2024Q3年业绩点评：关注冰雪催化及交通改善

投资建议：考虑到极端天气影响及成本增加，下调公司2024-2026年归母净利润1.66（-16%）/2.14（-15%）/2.71（-14%）亿元，对应EPS为0.62/0.8/1.02元。鉴于2025年行业平均26xPE，结合长白山冰雪旅游催化及高铁通车影响，给予高于行业的46xPE，上调目标价为36.87元（+36%），维持增持评级。

业绩简述：公司24Q1-3实现营收5.95亿元（+29%），毛利润2.72亿元（+8%），归母利润1.48亿元（-3%），扣非归母1.56亿元（+4%）。单Q3实现营收3.4亿元（+3.19%），毛利润1.97亿元（-5.56%），毛利率57.9%（-5.36pct），期间费用率+0.39pct，归母利润1.27亿元（-9.04%），扣非归母1.28亿元（-7.41%）。

业绩略低预期。收入端略低预期，7-9月客流+6%但Q3收入仅+3%，主要因酒店入住率及客单价下降，封山天数增加及酒店会议活动取消拖累。利润端受经营杠杆影响下滑更显著，成本端同比+2000万元主要系人员成本上升（激励增加、超时补贴、新招人员）。

关注点：定增进度、新建项目节奏及通车进展。定增尚未落地，需关注最新进展；2025年哈尔滨亚冬运会或催化冰雪项目客流（2024年底或提升淡季盈利），2025年底沈白高铁通车将使北京到长白山时间缩短至4小时以内，有效带动淡季客流。

风险提示：复苏节奏不及预期、中小企业压缩差旅成本、监管风险。