峨眉山半年报点评：23Q2业绩创新高，暑期客流高位运行看好全年业绩表现

社会服务 证券研究报告 2023年08月26日 投资评级 峨眉山半年报点评：23Q2业绩创新高，暑期客流高位运行看好全年业绩表现 业绩回顾：23Q2公司业绩超疫前水平，创历史新高 ■2023H1公司实现收入4.9亿元，同比+112.2%，恢复至19H1的93.0%；归母净利1.5亿元，处于此前业绩预告区间，22H1/19H1分别为-0.6/0.8亿元。其中23Q2收入2.5亿元，同比+207.0%，恢复至19Q2的92.9%；归母净利0.8亿元，22Q2/19Q2分别为-0.6/0.6亿元。 行业评级强于大市(维持评级) 上次评级强于大市 作者郑澄怀分析师 SAC执业证书编号：S1110523070003 zhengchenghuai@tfzq.com 何富丽分析师 SAC执业证书编号：S1110521120003 hefuli@tfzq.com ■2023H1峨眉山接待游客224.6万人次，同比增长153.6%，较19H1增长 16.4%。分业务看，上半年公司门票收入1.3亿元，同比增长149.9%，恢复至19H1的104.7%；索道收入2.0亿元，同比增长222.0%，恢复至19H1的115.5%；酒店收入0.9亿元，同比增长81.9%，恢复至19H1的99.5%。其他业务方面，茶叶、数智旅游、演艺等上半年共实现营收0.7亿元，同比增长5.3%。门票及索道业务直接受益于游客数量恢复，收入高增。 盈利能力：游客量增长扩大规模效应，盈利水平提升 ■2023H1公司实现毛利率48.4%，较22H1/19H1分别+42.9pct/+8.1pct；归母净利率为29.6%，22H1/19H1分别为-25.3%/14.6%。分业务而言，23H1门票/索道/酒店/茶叶的毛利率分别为51.3%/79.9%/14.0%/32.0%，22H1分别 行业走势图 社会服务沪深300 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 2022-082022-122023-04 资料来源：聚源数据 为11.2%/47.5%/-29.4%/26.3%。23H1期间费率为19.3%，其中销售费率/管理 费率/财务费率分别为4.3%/15.5%/-0.7%，同比-4.2pct/-15.2pct/-2.1pct，主要系期间费用控制得当而营收增长所致。 经营数据：峨眉山旅游市场恢复强劲，游客量持续高位运行 ■截至2023年五一小长假，峨眉山景区累计接待游客总量达到203.8万人次，比2022年/2019年分别提前136天/74天。进入暑期，峨眉山旅游热度持续，截至8月15日，景区接待游客量已突破400万人次，超过19年全年水平。此外，公司同时发力细分赛道，2023年1-7月峨眉山接待研学 1.3万余人，同比增长158%。暑期游客量保持高位，看好23Q3业绩兑现。 近况跟踪：峨眉山内外交通持续改善，有望打开客流天花板 ■1）公司2023年7月19日发布公告，将实施金顶索道改造升级，并预计新索道于2024年底可投入运营，改造完成后可有效缓解金顶片区交通压力，提升游客体验。2）疫情期间，川零公路通车，峨眉山市区到景区由单线进山升级为双线进山，待西环线和南环线开发建设，景区有望进一步发展为多线进山。内外交通改善，将提升景区接待能力。同时伴随国企改革持续深化，公司成长可期。 风险提示：国企改革进度低于预期，新业务拓展不及预期，门票降价风险等 相关报告 1《社会服务-行业点评:同程旅行半年报点评：23Q2业绩及月付费用户创历史新高，看好下沉战略+多元服务下公司增长潜力》2023-08-24 2《社会服务-行业点评:长白山年报&一季报点评：23Q1业绩创单Q1亏幅最小，客流较19同期显著增长》 2023-04-21 3《社会服务-行业点评:米奥会展年报点评：22全年业绩超预告上限、单Q4业绩创新高，23年复苏强劲、Q1预收款超预期》2023-04-20 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报 告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别说明评级体系 买入预期股价相对收益20%以上 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 增持预期股价相对收益10%-20% 持有预期股价相对收益-10%-10% 卖出预期股价相对收益-10%以下 强于大市预期行业指数涨幅5%以上 自报告日后的6个月内，相对同期沪 行业投资评级 深300指数的涨跌幅 中性预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京海口上海深圳 北京市西城区德胜国际中心B 座11层 邮编：100088 邮箱：research@tfzq.com 海南省海口市美兰区国兴大道3号互联网金融大厦 A栋23层2301房邮编：570102 电话：(0898)-65365390 邮箱：research@tfzq.com 上海市虹口区北外滩国际客运中心6号楼4层 邮编：200086 电话：(8621)-65055515传真：(8621)-61069806 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼邮编：518000 电话：(86755)-23915663传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2