同程旅行半年报点评：23Q2业绩及月付费用户创历史新高，看好下沉战略+多元服务下公司增长潜力

社会服务 证券研究报告 2023年08月24日 投资评级 同程旅行半年报点评：23Q2业绩及月付费用户创历史新高，看好下沉战略+多元服务下公司增长潜力 1.业绩回顾：23Q2经调整净利同比增长428.9%，业绩增长势能强劲 ■2023H1公司实现营收54.5亿元，同比+79.6%，较19H1增长61.6%；经调整净利11.0亿元，同比+207.0%，较19H1增长38.0%。其中23Q2公司实现收入28.7亿元，同比+117.4%，较19Q2增长80.2%；经调整净利5.9亿元，同比+428.9%，较19Q2增长71.4%。旅游需求持续释放下，公司整体恢复强劲。 ■2023Q2公司住宿预订收入10.6亿元，同比+94.2%，交通票务收入14.9亿元，同比+141.2%，其他收入3.2亿元，同比+103.3%，分别较19Q2增长90.7%、59.5%、214.9%。其中受益于出行需求复苏和公司探索多种住宿场合，国内间夜数较19Q2增长超130%；随着覆盖更多元的用户群体并提升渗透率，国内机票票量较19Q2增长40%，交叉销售率稳步提升。 2.获客情况：23Q2月活/月付费用户同比增长41.1%/61.7%，付费率创近三年新高 ■23Q2公司月活用户同比增长41.1%至2.79亿人（其中约80%来自微信小程序），月付费用户同比增长61.7%至4220万人，同时付费率上升至15.1%， 行业评级强于大市(维持评级) 上次评级强于大市 作者郑澄怀分析师 SAC执业证书编号：S1110523070003 zhengchenghuai@tfzq.com 何富丽分析师 SAC执业证书编号：S1110521120003 hefuli@tfzq.com 行业走势图 社会服务沪深300 21% 16% 11% 6% 1% -4% -9% -14% 2022-082022-122023-042023-0 资料来源：聚源数据 创近三年新高。23Q2季度GMV同比上升145.7%至597亿元，年付费用户 环比增加8.6%至2.18亿人。此外，公司持续推进下沉市场渗透，截至23Q2，非一线城市的注册用户占比约87%，微信平台付费新客中约70%来自非一线城市。 3.盈利能力：盈利能力同比改善明显，公司运营效率有所提升 ■2023Q2公司毛利率75.5%，同比+4.5pct，较19Q2+10.7pct；经调整净利率20.7%，同比+12.2pct，较19Q2-1.1pct。23Q2经调销售费率，管理和研发费率分别为38.4%/-4.3pct，5.4%/-0.6pct，14.4%/-7.9pct，较19Q2分别 +13.4pct/+1.4pct/-6.1pct，受益于经营杠杆作用和公司运营能力提升，期间费率同比下降。 4.未来战略：持续深耕下沉市场，转型智能出行管家，业绩成长可期 ■公司聚焦下沉市场战略，丰富用户群体。在渠道方面，公司基于腾讯生态探索线上线下流量渠道，如和手机品牌/地图应用合作，进入其生态体系；合作腾讯游戏，增加用户互动，下沉效果显著。在生态体系方面，公司持续通过科技赋能下沉市场供应链数字化，与机场及酒店合作，优化运营及服务效率。如前文所述，公司23H1财务表现远超19年同期，叠加23年暑期旅游热度持续向上，我们认为公司全年收入和业绩有望超过19年。公司拥有多元化流量渠道，受益于出行热度持续复苏和下沉市场战略，看好未来业绩增长。 风险提示：宏观经济波动风险；竞争加剧风险；休闲度假需求恢复不及预期 相关报告 1《社会服务-行业点评:长白山年报&一季报点评：23Q1业绩创单Q1亏幅最小，客流较19同期显著增长》 2023-04-21 2《社会服务-行业点评:米奥会展年报点评：22全年业绩超预告上限、单Q4业绩创新高，23年复苏强劲、Q1预收款超预期》2023-04-20 3《社会服务-行业点评:离岛免税提货方式优化，担保即提和即购即提具体方案落地，离岛免税吸引力有望持续提升》2023-03-23 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报 告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别说明评级体系 买入预期股价相对收益20%以上 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 增持预期股价相对收益10%-20% 持有预期股价相对收益-10%-10% 卖出预期股价相对收益-10%以下 强于大市预期行业指数涨幅5%以上 自报告日后的6个月内，相对同期沪 行业投资评级 深300指数的涨跌幅 中性预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京海口上海深圳 北京市西城区德胜国际中心B 座11层 邮编：100088 邮箱：research@tfzq.com 海南省海口市美兰区国兴大道3号互联网金融大厦 A栋23层2301房邮编：570102 电话：(0898)-65365390 邮箱：research@tfzq.com 上海市虹口区北外滩国际客运中心6号楼4层 邮编：200086 电话：(8621)-65055515传真：(8621)-61069806 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼邮编：518000 电话：(86755)-23915663传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2