策略深度报告：市场流动性仍在修复中，关注交投热度边际改善行业
[Table_RightTitle] 策略研究|策略深度报告 [Table_Title] 市场流动性仍在修复中，关注交投热度边际改善行业 [Table_ReportType] ——策略深度报告 [Table_ReportDate] 2023年08月25日 [Table_Summary] 投资要点： ⚫ 预计货币政策依然以支持“稳增长”为重心，宏观流动性环境继续维持较为宽松水平。从宏观流动性看，二季度货币政策例会强调要进一步加强部门间政策协调，充分发挥货币信贷政策效能。8月15日，央行下调1年期MLF利率15个bp至2.50%，下调7日逆回购利率10个bp至1.80%，为两个月内第二次调整，央行加大逆周期调节力度，发力稳增长决心明确。 ⚫ 权益市场资产端方面，短期内股市资产端流动性压力无忧。一级市场中IPO募资额回升，二级市场产业资本继续净增持、限售股解禁金额走低，A股市场资产端流动性压力较低。当前经济延续复苏向好，随着企业盈利预期改善、市场信心的修复，A股交投热情有望回升，股市流动性有望得到提振。 ⚫ 权益市场负债端方面，以北向资金为代表的外资呈现流出A股市场的态势，境内机构配置热度走弱，信心不足。通过跟踪北向资金的变动情况来观测外资资金的流向。7月北向资金净买入额大幅上涨至470.11亿元。截至8月17日，本月北向资金净买入额为-430.54亿元，占总成交额比重为-3.30%。杠杆资金净买入占比表现分化。分风格看，截至8月17日，金融、周期风格融资由净卖出转为净买入，单月融资净买入占比较7月分别上升0.54pct、0.15pct。消费风格连续两月维持融资净流入。此外，成长风格融资由净买入转为净卖出，单月融资净买入占比较7月下降0.26pct；稳定风格连续两月维持融资净流出。 ⚫ 当前市场交投情绪处于修复期，预计金融风格交投情绪持续升温。从各风格区间成交额来看，截至8月17日，当前各风格区间成交额均超过7月二分之一水平。2023年3-4月，成长风格持续走强，区间交易额规模维持在5万亿元以上。5月市场整体交投情绪回落，金融、稳定风格表现偏强，周期、成长、消费交易规模均回落。6月成长风格交投情绪再度回暖，成交额重回5万亿元附近，周期风格交投热度也回升，消费风格成交额则继续小幅下降。7月成长风格交投情绪再度回落，金融、周期风格略微回暖，消费、稳定风格小幅走弱。从当前数据推算，预计8月金融风格交投情绪持续升温，其余板块成交额或将持平或小幅上行。 ⚫ 中央政治局会议提出“活跃资本市场，提振投资者信心”，[Table_Authors] 分析师: 于天旭 执业证书编号： S0270522110001 电话： 17717422697 邮箱： yutx@wlzq.com.cn 研究助理: 宫慧菁 电话： 020-32255208 邮箱： gonghj@wlzq.com.cn [Table_ReportList] 相关研究 政策释放积极信号，A股有望回升 2023年中报业绩预告跟踪 行业景气度观察之上游行业 证券研究报告 策略深度报告 策略研究 3585 [Table_Pagehead] 证券研究报告|策略报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 18 页 证监会及沪深京交易所出台一揽子政策举措，有望对提高成交活跃度和形成良性投资氛围产生积极影响。近期多家基金公司陆续宣布自购方案，据中国证券报消息，截至8月22日，根据不完全统计，包括易方达基金、广发基金等在内的多家公募基金及券商机构发布自购公告，自购标的为旗下或子公司管理的公募权益类基金。自购热度升温多出现市场阶段性底部，对市场流动性起一定支撑作用。 ⚫ 行业方面建议关注：（1）从申万一级行业看，与7月相比，8月多数行业换手率回升，市场交投热情边际转强。其中非银金融、医药生物、房地产等行业换手率回升幅度最大。相关赛道受益于降息政策及行业景气度预期改善，处于低位回升通道中。（2）从杠杆资金看，截至8月17日，超半数行业获得融资净流入。煤炭、非银金融、美容护理等行业杠杆资金交投较为活跃，融资净买入占比居前。此外，环保、农林牧渔、基础化工等行业重获杠杆资金青睐，值得布局。 ⚫ 风险因素：海外风险恶化；国内经济修复不及预期；政策效果不及预期；历史数据不能代表未来；数据统计偏误。 mWhUhXkZbWlXbWmU9P9RbRpNqQpNpMiNoOyQeRmOsP9PnMoRNZrNzQNZpNsQ [Table_Pagehead] 证券研究报告|策略报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 18 页 $$start$$ 正文目录 1 宏观流动性 ....................................................................................................................... 4 2 A股市场流动性观察 ........................................................................................................ 6 2.1 资产端流动性情况 ................................................................................................ 6 2.2 负债端流动性情况 ................................................................................................ 8 3 A股市场流动性观察风格和板块流动性表现 .............................................................. 10 3.1 融资净买入占比 .................................................................................................. 10 3.2 区间成交额 .......................................................................................................... 11 3.3 区间日均换手率 .................................................................................................. 12 4 行业流动性表现 ............................................................................................................. 13 4.1 资金净流入额 ...................................................................................................... 13 4.2 融资净买入占比 .................................................................................................. 13 4.3 区间成交额 .......................................................................................................... 14 4.4 日均换手率 .......................................................................................................... 15 5 投资建议 ......................................................................................................................... 16 6 风险因素 ......................................................................................................................... 17 图表1： 公开市场操作:货币投放量/货币回笼量/货币净投放（亿元） ....................... 4 图表2： 中期借贷便利: 操作金额/资金回笼/净投放(亿元 ............................................ 4 图表3： 中期借贷便利：操作利率/逆回购:7日:回购利率（%） ................................. 4 图表4： DR007/R007/固定利率同业存单(1年):利率(%) ............................................... 5 图表5： R007:日:成交量（亿元） ................................................................................... 5 图表6： 社融存量增速及M2增速（%） ....................................................................... 6 图表7： 当月新增社会融资规模（万亿元） .................................................................. 6 图表8： 新增短期贷款及票据融资（万亿元） .............................................................. 6 图表9： 新增中长期贷款占比（%） ............................................................................... 6 图表10： 沪深两市IPO募集资金总计（亿元） ............................................................ 7 图表11： 重要股东净增持规模（亿元） ........................................................................ 7 图表12： A股限售股解禁规模（亿元） ........................................................................ 8 图表13： 北向交易净买入额与净买入额占总成交额比重（右轴） ............................ 8 图表14： 保险资金运用余额（亿元）与保险业投向权益市场资金比例（%） ......... 9 图表15： 集合信托规模（亿元）与集合信托投向证券市场余额占比（%） ............. 9 图表16： 沪深两市融资融券余额（亿元） ......................................
