策略深度报告：A股市场流动性仍在修复途中

[Table_RightTitle] 策略研究|策略深度报告 [Table_Title] A股市场流动性仍在修复途中 [Table_ReportType] ——策略深度报告 [Table_ReportDate] 2023年07月17日 [Table_Summary] 投资要点： ⚫ 宏观流动性延续合理充裕：截至6月30日，6月央行公开市场操作货币净投放10690元。MLF投放方面，6月央行延续超额续作，MLF净投放370亿元，为连续第七个月超额续作，1年期MLF利率调降至2.65%，7天期逆回购利率调降至1.9%。跨季时点资金波动加大，但降息后，同业存单利率较上月走低，交易量震荡上升，市场流动性维持合理充裕。 ⚫ 新增社融与信贷数据好于预期，信贷结构向好：6月当月新增社会融资规模为4.22万亿元，好于市场预期。分结构看，新增人民币贷款3.05万亿元，较上年同期增加2400亿元，实体经济融资需求改善势头不改。新增中长期贷款占比为67.42%，较去年同期提高1.00个百分点。 ⚫ 货币政策重心仍为支持经济恢复：2023年第二季度货币政策例会强调要进一步加强部门间政策协调，充分发挥货币信贷政策效能。预计货币政策依然以支持“稳增长”为重心，宏观流动性环境继续维持较为宽松水平。 ⚫ A股资产端流动性压力缓释：总体看，一级市场中IPO募资额回落，二级市场产业资本继续净增持、限售股解禁金额走低，短期内股市资产端流动性压力缓释。当前经济延续复苏向好，随着企业盈利预期改善、市场信心的修复，A股交投热情有望回升，股市流动性有望得到提振。 ⚫ 北向资金波动加大，7月上旬净流出A股市场：通过跟踪北向资金的变动情况来观测外资资金的流向。4-5月北向资金净流出A股市场，6月净买入额转负为正，为140.26亿元。截至7月12日，本月北向资金净买入额为-39.46亿元，占总成交额比重为-0.46%。 ⚫ 险资、信托投向权益市场规模回落：A股市场波动影响，投向股票和证券投资基金的保险资金比例自年初冲高后持续震荡回落。截至今年五月末，保险资金运用余额为263,497.19亿元，其中投向股票和证券投资基金比例小幅下滑至12.70%，环比4月下降0.22个百分点。投向证券市场的集合信托规模小幅下滑。6月投向证券市场的集合信托资金下降至87.04亿元，占集合信托规模比例为10.63%，环比5月下滑56.55个百分点。总体看，5月以来机构配置热度走弱，配置信心不足。当前A股市场板块轮动较为频[Table_Authors] 分析师: 于天旭 执业证书编号： S0270522110001 电话： 17717422697 邮箱： yutx@wlzq.com.cn 研究助理: 宫慧菁 电话： 020-32255208 邮箱： gonghj@wlzq.com.cn [Table_ReportList] 相关研究 风险偏好低位回升，交投热度表现分化 关注中报业绩超预期行业 稳增长政策预期升温 证券研究报告 策略深度报告 策略研究 5424 [Table_Pagehead] 证券研究报告|策略报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 16 页 繁，市场波动有所加大。 ⚫ 杠杆资金净买入占比较6月总体回升：分风格看，截至7月10日，7月各风格指数融资净买入占比相较6月多数实现上升，杠杆资金投资热度上升。其中，周期、成长、消费风格融资由净卖出转为净买入，单月融资净买入占比较6月分别上升0.24pct、0.06pct和0.27pct。此外，稳定风格虽然连续两月融资表现为净流出，但7月融资净流出情况有所好转；金融风格连续两月维持融资净流出。 ⚫ 市场整体交投情绪回落，周期风格占优：从各风格区间成交额来看，截至7月10日，除周期风格外，当前各风格区间成交额均未超过6月三分之一水平。2023年3-4月，成长风格持续走强，区间交易额规模维持在5万亿元以上。5月市场整体交投情绪回落，金融、稳定风格表现偏强，周期、成长、消费交易规模均回落。6月成长风格交投情绪再度回暖，成交额重回5万亿元附近，周期风格交投热度也回升，消费风格成交额则继续小幅下降。当前市场交投情绪处于修复期，预计7月周期风格交投情绪较6月有所升温，区间成交额或将延续此前趋势继续回升。其余板块成交额或将持平或小幅下滑。 ⚫ TMT交投热度回落，汽车板块换手率边际抬升：与6月相比，7月多数行业换手率回落，市场交投热情边际转弱，传媒、计算机、社会服务、通信等行业换手率回落幅度最大，汽车、有色金属行业换手率提升幅度靠前。7月交易活跃的板块中，TMT板块交易热度较此前明显回落，汽车板块换手率边际显著抬升。其中汽车板块受到新能源补贴政策出台利好提振，交易热度高涨，换手率提升较6月提升2.35pct达6.36%，居全市场首位。 ⚫ 风险因素：海外风险恶化；国内经济修复不及预期；政策效果不及预期；历史数据不能代表未来；数据统计偏误。 mWkZgWlYbWmUcZiY6M8QbRnPpPnPsRfQnNtMkPoPsNaQoPrMxNnRrQMYtRmP [Table_Pagehead] 证券研究报告|策略报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 16 页 $$start$$ 正文目录 1 宏观流动性 ....................................................................................................................... 4 2 A股市场流动性观察 ........................................................................................................ 6 2.1 资产端流动性情况 ................................................................................................ 6 2.2 负债端流动性情况 ................................................................................................ 8 3 A股市场流动性观察风格和板块流动性表现 ................................................................ 9 3.1 融资净买入占比 .................................................................................................... 9 3.2 区间成交额 .......................................................................................................... 10 3.3 区间日均换手率 .................................................................................................. 11 4 行业流动性表现 ............................................................................................................. 12 4.1 资金净流入额 ...................................................................................................... 12 4.2 融资净买入占比 .................................................................................................. 13 4.3 区间成交额 .......................................................................................................... 14 4.4 日均换手率 .......................................................................................................... 14 5 风险因素 ......................................................................................................................... 15 图表1： 公开市场操作:货币投放量/货币回笼量/货币净投放（亿元） ....................... 4 图表2： 中期借贷便利: 操作金额/资金回笼/净投放(亿元 ............................................ 4 图表3： 中期借贷便利：操作利率/逆回购:7日:回购利率（%） ................................. 4 图表4： DR007/R007/固定利率同业存单(1年):利率(%) ............................................... 5 图表5： R007:日:成交量（亿元） ................................................................................... 5 图表6： 社融存量增速及M2增速（%） ....................................................................... 5 图表7： 当月新增社会融资规模（万亿元） .................................................................. 5 图表8： 新增短期贷款及票据融资（万亿元） .............................................................. 5 图表9： 新增中长期贷款占比（%） ............................................................................... 5 图表10： 沪深两市IPO募集资金总计（亿元） ............................................................ 6 图表11： 重要股东净增持规模（亿元） ........................................................................ 7 图表12： A股限售股解禁规模（亿元） ........................................................................ 7 图表13： 北向交易净买入额与净买入额占总成交额比重（右轴） ............................ 8 图表14： 保险资金运用余额（亿元）与保险业投向权益市场资金