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本报告研究了山鹰国际公司（股票代码：600567）的财务报告。公司发布了2023年半年报，2023年Q2公司实现营收73.96亿元，同比-15.05%；实现归母净利润0.7亿元，同比+197.62%。收入端方面，2023年H1呈现弱复苏态势，进口纸形成了量价冲击。2023年H1我国经济呈现弱复苏的态势。从国内市场来看，上半年社会消费品零售总额227,588亿元，同比增长8.2%。然而，6月份社会消费品零售总额同比增速滑落至3.1%，环比增长0.23%，可见市场消费预期仍然偏弱，需求修复速度呈较缓迹象。从外贸经济来看，全球经济增长放缓和贸易紧张局势对中国出口造成的压力仍在持续。外贸出口不及预期，对国民经济复苏的拉动作用减弱。箱板瓦楞成品纸进口量同比大幅增加。此外，再生箱板纸价格在关税清零政策实施及海外需求放缓双重影响下，上半年箱板瓦楞成品纸进口量同比大幅增加。
利润端方面，Q2环比有所改善。2023年H1，公司毛利率为8.67%。同比下滑了0.55pct。Q2单季度毛利率为9.49%，同比提升了1.61pct,环比提升了1.77pct。从废纸原料来看，受成品纸价格下滑压力影响，下游各大纸厂积极下调废黄板纸的采购价格，以改善经营效益。截至二季度末，废黄板纸价格已达近三年历史低位，根据卓创统计，上半年 A 级废黄板纸市场均价为1625元/吨，较 2022 年下半年下跌20.34%，同比下跌30.11%。这在很大程度上缓解纸企的成本压力，对下半年的利润修复提供强有力的支撑。
此外，2023年公司通过合作及自建预计实现海外再生浆供应量约90万吨/年，为公司高质量长纤提供了切实保障。费用方面，2023年H1公司费用率为13.89%，同比提升了3.51pct。其中销售费用率为1.34%，同比提升了0.27pct。管理费用率为5.5%，同比提升了0.85pct。财务费用率为3.97%，同比提升了1.83pct，主要系利息支出增加，汇兑收益下降所致。研发费用率同比提升了0.56pct至3.08%。
预计下半年行业景气度和公司盈利能力持续改善。证券研究报告|公司点评报告 仅供机构投资者使用。
