Q2复价带动毛利率环比持续改善，关注下半年新产能释放

公司2024年半年报显示，24H1实现营收12.24亿元（同比-6.40%），归母净利润1.22亿元（同比-42.01%），扣非归母净利润1.17亿元（同比-40.05%）。单季度来看，24Q2营收6.43亿元（同比-8.74%，环比+10.62%），归母净利润0.71亿元（同比-44.82%，环比+40.30%），扣非归母净利润0.71亿元（同比-41.38%，环比+57.44%）。

核心观点与关键数据：

1. 量稳价降：24Q2全国粗纱均价3723元/吨（同比-8.2%，环比+17.8%），公司玻纤产品销售同比持平，但价格未修复至去年同期水平导致收入承压。
2. 盈利能力：24H1毛利率22.80%（同比-4.49pct），其中玻纤及制品毛利率24.99%（同比-4.78pct），化工制品毛利率16.40%（同比-3.68pct），玻璃钢制品毛利率16.99%（同比-7.97pct）；24Q2毛利率23.93%（同比-2.94pct，环比+2.38pct）。
3. 费用率：24H1费用率12.80%（同比+3.09pct），主要因汇兑收益减少（24H1汇兑损失0.12亿元 vs 23H1汇兑收益0.32亿元），财务费用同比上升；资产处置收益31.21万元（同比-96.66%），主要因处置铑粉减少。

未来展望：新产能有望在行业涨价后加速落地，公司产能将提升至50万吨/年，规模效应有望带动成本下降，并提升中高端市场占有率。

投资建议：公司作为玻纤及制品一体化龙头，受益于Q2行业复价，中长期业绩弹性可期。下调盈利预测至24-26年归母净利润3.08、4.54和6.08亿元，对应PE分别为12.10、8.21和6.13倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行、海外需求不及预期、汇率波动、项目建设不及预期、行业新增供给超预期、原材料成本超预期上行。