粗钢平控对原材料价格走势的影响

2023年8月24日 粗钢平控对原材料价格走势的影响 研究员：夏学钊邮箱：xxz@swfutures.com 期货从业证书号：F3011498投资咨询证书号：Z0011170报告时间：2023.8.23报告时间：2023.7.28 8月份以来，市场对粗钢平控政策的关注度明显上升，而这一政策对钢铁原料价格确实会构成显著影响，故而我们就此专题进行分析。 政策进展及可能路径 7月末，云南省发改委下发了“粗钢平控”政策的相关文件，成为国内首个明确限产规模的省份。不过，由于云南省粗钢产量在全国产量中的占比较小，对市场的实际影响有限。粗钢平控政策在钢铁主产省份如何落地实施，才是市场关注的核心焦点。不过，截止到此报告写就之前，几个钢铁生产大省并无官方文件出现在公众视野中。根据相关资讯机构的调研，在主产区的众多钢厂实际上已经收到了粗钢平控的口头通知，而开始执行限产的钢厂也在逐步增加。我们认为，粗钢平控政策大概率将会实施，而市场的分歧或者影响市场的关键因素在于政策的力度和节奏。 对原料需求的影响 我们先来评估力度的问题。根据国家统计局的数据，今年1-7月份粗 钢产量62651.4万吨，同比增长2.5%，而2022年全年粗钢产量为101300.3 万吨。也就是说，按照最保守的假设即2023年全年粗钢产量与2022年持 平，则今年8-12月份粗钢总产量38648.9万吨，换算成日产量为252.6 万吨。环比来看，今年6月份粗钢日产量303.7万吨，7月份粗钢日产量 292.9万吨，这意味着8-12月份的粗钢日产量水平要在7月份的基础上下降14%左右，要在6月份的基础上下降17%左右。 仅仅从下降幅度这一指标来看，我们就能直观看出后期粗钢限产减产的压力还是比较大的。而如上所述，14%的下降幅度还是我们基于最保守的假设计算得出的。如果我们假设2023年全年粗钢产量同比要有一定的 减少，则后期的减产的压力更大。 不过，具体到原料需求上来说，我们要看的实际上是生铁产量的变化。在粗钢平控目标的指引下，生铁全年产量同比下降幅度是多少，是一个需要考虑的问题。参考过去两年的情况，2021年粗钢产量同比下降3%而生铁产量同比下降4.3%，2022年粗钢产量同比下降2.1%而生铁产量同比下降0.8%。基于历史情况，我们假设2023年生铁产量同比降幅与粗钢产量相等。基于此假设，按照推算粗钢产量同样的方法，可以推测今年8-12 月份生铁总产量33490.9万吨，换算成日产量为218.9万吨，这意味着生 铁日产量要在7月份250.3万吨基础上下降13%左右。生铁产量直接对应着铁矿石和焦炭的需求，也就是说铁矿石焦炭的需求量环比降幅在13%左右。 图1：生铁日产量变动情况 （数据来源：同花顺） 原料自身供应的变化 通过以上的分析，我们已经可以明确铁矿石和焦炭需求后期将会面临收缩，而供需格局的演变方向就取决于供应端如何变化。 铁矿石供应分成进口和国产两部分。从进口矿来看，我们重点关注国际发运状况，而目前我们还看不到8-12月份发运会出现明显减量的迹象。从国产矿生产来看，1-7月份国产原矿产量56679.7万吨同比增长6.5%。考虑到政策取向和利润状况，我们预计国产矿后期将维持同比增长态势。综合进口和国产分析，我们预计铁矿石供应量将维持整体稳定态势，这就意味着铁矿石供需格局将朝着供应大于需求的方向演变。 从焦炭来看，虽然今年焦化利润也处于较低水平，但1-7月份焦炭产量仍同比增长1.9%，而我们当前也看不到焦化企业会大力减产的迹象。而焦炭的原料焦煤，则面临着更为明显的供应压力。数据显示，1-7月份炼焦煤同比增长63.2%，国产炼焦煤也处于同比增长态势。故而，在没有意外因素的干扰下，焦炭焦煤的供应量预计也难以出现明显的降幅。即使独立焦化企业被迫减产，但估计也不会达到生铁环比下降的幅度。也就是说，预计焦炭的供需格局也将朝着供应大于需求的方向演变。 历史价格走势的参考意义 最终落实到对价格的影响上，我们也可以先看过去两年实施平控政策背景下焦炭和铁矿石期货价格的实际表现。 图2：焦炭期货价格变动情况 （数据来源：同花顺）图3：铁矿石期货价格变动情况 （数据来源：同花顺） 由图可见，2022年下半年虽然有粗钢平控政策背景，但铁矿石和焦炭期货价格均未出现明显的下跌走势，相反在年末由于宏观预期的好转出现了明显的上涨。这一走势与平控的节奏有关，参考图1可以发现，2022 年8月份以后生铁日产量较7月份的日产水平环比实际上不降反增，但全年算下来仍然达到了粗钢平控的目标，这与今年面临的压力是不同的。2021年下半年铁矿石期货价格出现了明显的下跌行情，这正是受到粗钢 平控政策的影响；而2021年的焦炭价格保持坚挺主要受益于焦煤价格的价格坚挺，2021年焦煤进口受限，这一政策背景与今年焦煤进口大增恰恰是相反的。 综上所述，我们认为粗钢平控政策的推进将对原料价格构成中期利空，而政策推进的节奏和力度将决定着利空程度。整体评估来看，我们认为粗钢平控对原料价格的影响或介于2021年和2022年之间的水平。 免责声明 西南期货有限公司具有期货投资咨询业务资格和经营期货业务资格（许可证号：91500000202897127J）。本报告仅供西南期货有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，不作为客户的直接投资依据，本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西南期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进行交易。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责 任。 地址：上海市浦东新区向城路288号1101A电话：021-61101856 地址：重庆市江北区金沙门路32号23层（不含2310、2311室）电话：023-67070250 邮箱：xnqhyf@swfutures.com