2023年半年报点评：业绩符合预期，海外市场持续开拓

炬华科技（300360.SZ）2023年半年报点评 业绩符合预期，海外市场持续开拓2023年08月25日 事件：2023年8月24日，公司发布2023年半年报。23H1实现营收8.54亿元，同比增长24.70%；归母净利润3.07亿元，同比增长62.17%；扣非净利润2.57亿元，同比增长40.35%。单季度方面，23Q2实现营收4.77亿元，同比增长21.83%；归母净利润1.87亿元，同比增长58.33%；扣非归母净利润 1.60亿元，同比增长48.68%。 公司毛利率持续高位，持续保持研发投入。盈利能力：公司23H1年实现毛利率/净利率分别为42.50%/36.15%，持续保持高位，分别同比增长3.79/8.41pcts。费用管控：公司23H1期间费用率为9.86%，同比增长1.38pcts，其中管理费用率同比提升0.27pct，主要系工资薪金增加及股权激励摊销费用所致；此外，公司持续加大研发投入，研发费用率同比提升0.66pct。 智能电表中标份额稳定，盈利能力提升。2023年上半年，公司智慧计量与采集系统业务实现收入6.79亿元，同比增长23.94%；毛利率为43.47%，同比提升4.94pcts。中标方面，在国家电网“2023年第三十五批采购（营销项目第一次电能表（含用电信息采集）招标采购“中，公司中标总金额约3.45亿元，占公司2022年度营业收入的22.89%。 海外市场开拓小有成效。公司不断提升充电桩技术，持续多渠道拓展市场。美国市场：目前公司美标产品其中一款便携式交流桩已经通过FCC认证，并且开始采用ODM形式小批次销售美标交流桩。另外，美标高速公路直流桩技术上已经准备完成，样品已经发往美国合作伙伴。欧洲市场：目前公司在欧洲捷克设有全资子公司，业务主要覆盖捷克、德国、波兰、匈牙利、保加利亚、乌克兰等。其他海外市场：目前业务已经拓展到非洲、中亚、南美、东南亚、巴基斯坦等。 虚拟电厂有望拉动公司产品需求。随着公司对云平台及各类物联网传感终端持续研发投入，子公司纳宇电气完成了从产品研发销售转型升级为综合能源解决方案供应商，能为客户提供“金钥匙”服务，从分布式能源、光储充设计建设， （水、电、气、热）智能采集，电力能效监测、电能质量管理、源网荷储智能调度等垂直打通，实现客户服务一体化。 投资建议：我们预计公司2023-2025年营收分别为20.33、26.83、34.87亿元，对应增速分别为35%、32%、30%；归母净利润分别为5.51、7.32、9.64亿元，对应增速分别为16.6%、33%、31.6%，以8月25日收盘价作为基准，对应2023-2025年PE为15X、11X、8X。维持“推荐”评级。 风险提示：电网投资建设不及预期；智能电表全年招标量不及预期。 推荐维持评级 当前价格：15.74元 分析师邓永康 执业证书：S0100521100006 电话：021-60876734 邮箱：dengyongkang@mszq.com 研究助理李佳 执业证书：S0100121110050 电话：021-60876734 邮箱：lijia@mszq.com 研究助理许浚哲 执业证书：S0100123020010 电话：021-60876734 邮箱：xujunzhe@mszq.com 相关研究 1.炬华科技（300360.SZ）2022年年报及20 23年一季报业绩点评：业绩符合预期，充电桩认证快速推进-2023/05/04 2.炬华科技（300360.SZ）2022年三季度报告点评：Q3业绩符合预期，盈利能力保持稳定-2022/10/25 3.炬华科技（300360.SZ）2022年半年报点评：盈利能力持续改善，有望充分受益新一轮换表周期-2022/08/30 盈利预测与财务指标项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1506 2033 2683 3487 增长率（%） 24.5 35.0 32.0 30.0 归属母公司股东净利润（百万元） 472 551 732 964 增长率（%） 48.5 16.6 33.0 31.6 每股收益（元） 0.93 1.08 1.44 1.89 PE 17 15 11 8 PB 2.6 2.3 1.9 1.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年8月25日收盘价） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 1506 2033 2683 3487 成长能力（%） 营业成本 918 1178 1555 2022 营业收入增长率24.47 34.95 31.97 29.97 营业税金及附加 14 14 19 24 EBIT增长率24.71 63.13 33.27 31.68 销售费用 69 83 107 132 净利润增长率48.52 16.63 33.03 31.63 管理费用 83 102 129 160 盈利能力（%） 研发费用 105 122 161 209 毛利率39.07 42.03 42.02 42.02 EBIT 371 605 806 1061 净利润率31.34 27.08 27.30 27.65 财务费用 -48 -18 -24 -32 总资产收益率ROA11.69 11.56 12.61 13.42 资产减值损失 0 1 1 1 净资产收益率ROE15.44 15.69 17.76 19.55 投资收益 4 6 8 10 偿债能力 营业利润 546 629 838 1105 流动比率3.19 3.09 2.94 2.83 营业外收支 4 4 4 4 速动比率2.51 2.47 2.37 2.31 利润总额 550 633 842 1109 现金比率1.67 1.73 1.73 1.76 所得税 67 70 93 122 资产负债率（%）23.16 25.11 27.67 29.96 净利润 483 564 750 987 经营效率 归属于母公司净利润 472 551 732 964 应收账款周转天数98.28 80.00 75.00 70.00 EBITDA 412 647 850 1110 存货周转天数201.91 180.00 170.00 160.00 总资产周转率0.41 0.46 0.51 0.54 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 1486 1975 2686 3681 每股收益0.93 1.08 1.44 1.89 应收账款及票据 481 546 684 841 每股净资产6.01 6.90 8.11 9.69 预付款项 28 35 47 61 每股经营现金流1.04 1.27 1.70 2.34 存货 508 582 725 887 每股股利0.20 0.23 0.31 0.40 其他流动资产 340 392 425 466 估值分析 流动资产合计 2842 3530 4567 5936 PE17 15 11 8 长期股权投资 8 14 22 33 PB2.6 2.3 1.9 1.6 固定资产 468 468 464 461 EV/EBITDA15.60 9.93 7.56 5.79 无形资产 67 67 67 67 股息收益率（%）1.27 1.47 1.95 2.57 非流动资产合计 1195 1233 1240 1246 资产合计 4038 4764 5806 7182 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元）2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 535 710 959 1274 净利润483 564 750 987 其他流动负债 357 432 592 822 折旧和摊销42 42 44 48 流动负债合计 892 1142 1551 2096 营运资金变动159 53 85 173 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流528 646 866 1192 其他长期负债 43 54 56 56 资本开支-107 -35 -36 -40 非流动负债合计 43 54 56 56 投资-60 0 0 0 负债合计 935 1196 1607 2152 投资活动现金流-386 -60 -36 -40 股本 504 509 509 509 股权募资6 0 0 0 少数股东权益 45 58 75 98 债务募资0 0 -1 0 股东权益合计 3103 3568 4200 5030 筹资活动现金流-81 -97 -118 -157 负债和股东权益合计 4038 4764 5806 7182 现金净流量57 489 711 995 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F