2023年中报点评：生鲜品盈利水平提升，高股息率突出

生鲜品盈利水平提升，高股息率突出 ——双汇发展(000895)2023年中报点评 证券研究报告-中报点评 增持(首次) 发布日期：2023年08月25日 投资要点： ⚫公司业绩稳步增长，延续高分红路线。根据公司公告，23H1实现营收305.22亿元，同比+9.15%；归母净利润28.37亿元，同比+3.89%；扣非后归母净利润26.66亿元，同比+2.70%；受到集团存货占压资金增加影响，上半年公司经营活动现金净流量为3.52亿元，同比-77.32%。2023年上半年，公司产品销量增加，叠加产品端价格同比增长，带动整体业绩增长。其中，23Q2公司实现营收148.13亿元，同比+4.53%；归母净利润13.49亿元，同比+6.19%。同时，公司拟每10股派发现金红利7.50元（含税），共派发现金红利25.98亿元，对应半年度股息率为3.06%。 ⚫肉制品业务：成本管控有效，加快产品结构调整。23H1包装肉制品销量77.84万吨，同比+2.33%；销售收入136.92亿元，同比+3.31%，占总营收比例45.00%；吨利4031元/吨，经营利润率同比-1.38pcts至22.91%。上半年肉制品业务成本同比增加，公司通过实施“两调一控”，对冲掉部分成本上涨影响，肉制品业务营业利润二季度回暖，上半年整体同比-2.56%。23Q2肉制品营收/销量同比增速分别为1.9%/1.6%，增幅环比缩窄；但公司通过产品结构调整，使得Q2吨利同比+0.9%、经营利润率同比+0.13pcts，均维持在较好水平。未来，公司肉制品板块将围绕“一碗饭、一桌菜”调整产品结构，加快预制菜业务发展，积极适应消费潮流变化趋势。11937 ⚫生鲜品业务：加强渠道建设，盈利水平明显提升。23H1公司生鲜品销量72.22万吨，同比+6.69%；实现销售收入158.89亿元，同比+11.73%，占比52.22%；吨利约622元/吨，经营利润率提升0.93pcts至2.83%。上半年国内生猪价格整体处于低位，公司持续加强渠道建设，鲜冻产品销量稳步增长；同时，适时进行冻品储备，扩大分割比例，扩大小包装产品规模，推动生鲜板块盈利明显提升。23H1生鲜板块毛利率6.31%，同比提升1.56pcts。23Q2生鲜板块营收/销量同比增速分别为+8.8%/+47.1%；吨利约480元/吨，同比+14.2%；经营利润率同比-0.03pcts至1.82%。 资料来源：Wind，中原证券 相关报告 联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122 ⚫投资建议：首次覆盖给予公司“增持”评级。公司是国内肉类加工行业龙头，产品线齐全，产品品类丰富。考虑到猪肉价格波动及公司产品结构持续优化，预计2023-2025年可实现归母净利润61.35/65.07/67.88亿元，EPS分别为1.77/1.88/1.96元，当前股价对应PE分别为14.17/13.36/12.81倍。根据行业可比上市公司2024年平均市盈率28倍，公司龙头优势显著，未来仍有估值扩张空间，首次覆盖给予公司“增持”投资评级。 风险提示：市场拓展不及预期、原料价格波动、食品安全事件等。 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅-10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅5％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。