年报点评：盈利能力显著提升，连续多年维持高股息水平

分析师：乔琪登记编码：S0730520090001qiaoqi@ccnew.com 021-50586985 ——中原传媒(000719)年报点评 证券研究报告-年报点评 买入(维持) 发布日期：2026年04月20日 公司发布2025年年度报告。2025年实现营业收入93.52亿元，同比减少5.12%，归母净利润13.76亿元，同比增加33.57%，扣非后归母净利润13.43亿元，同比增加7.44%。 投资要点： ⚫税收政策影响非经常性损益基数。2025年公司营业收入下降主要是物资销售和印刷两项业务营收规模减少，出版业务与发行业务比较平稳。归母净利润增长33.57%，扣除非经常性损益后归母净利润增速降至7.44%，主要是公司在2024年冲回2023年确认的递延所得税资产2.27亿元，导致2024年相应减少归母净利润2.27亿元，系计入非经常性损益的一次性影响。目前公司出版、图书发行单位将继续享受免征企业所得税政策至2027年，2026年和2027年公司业绩将不再受此前税收政策变化的影响。 ⚫盈利能力显著提升。2025年公司整体毛利率42.28%，同比提升3.08pct，各项业务中，出版业务毛利率提升1.53pct，发行业务毛利率提升2.35pct，印刷业务毛利率提升11.79pct。自2018年后公司毛利率逐年提升并在2025年达到历年来最高水平，其中2025Q4单季度毛利率达到53.34%，公司加强精细管理水平，整体盈利能力提升比较显著。同时公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率四项合计为24.39%，同比小幅提升0.62pct，各项费用支出总体稳定。毛利率和各项费用率的变化叠加后净利率同比提升4.41pct至14.98%。 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 ⚫主营业务稳固发展。具体来看：（1）公司持续强化内容建设，推动精品出版再上台阶，获得国家级奖励资助及规划项目88项，省部级奖励资助项目162项，多部书籍项目获得各类殊荣，海外传播成效突出，全年达成版权输出协议297个，138种图书在海外12个国家和地区出版发行，分别增长10%和31%；（2）公司优化升级教育服务，积极应对教辅政策变局，守好教育出版和教育服务基本盘，高质量完成教材印制发行任务，着力防范教辅经营风险，创新拓展课后研学服务；（3）公司积极顺应数字化转型趋势，加大科技创新投入，推动出版业和新技术的深度融合，成功入选数字出版应用智能部署重点实验室并获批国家出版业科技与标准重点实验室，同时全面推进AI技术全场景应用，提供AI编辑及智能审校、AI教育服务等功能：（4）公司加强全媒体传播能力建设，多本图书在新媒体电商渠道成为爆品，会员体系日趋完善；（5）公司深入推进书香河南建设，持续提升公共文化服务水平，创新升级10余家书店门店，举办各类主题活动、阅读活动等。 《中原传媒(000719)中报点评：成本管控有力增厚利润，深化创业业务及数字化转型》2025-09-01 《中原传媒(000719)年报点评：主营业务稳健，分红比例大幅提升》2025-04-21 联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 ⚫继续保持高股息水平。公司2025年拟每10股派发现金红利6.6元，合计现金分红6.75亿元，分红规模再次提升，占全年归母净利润的49.09%，以4月16日收盘价计算，对应股息率约4.74%。若以每年年末收盘价为基准，公司已经连续2年股息率超5%，近6年平均股息率为4.81%。 ⚫盈利预测与投资评级：预计2026-2028年公司EPS为1.40元、1.47元、1.53元，按照4月16日收盘价，对应PE为10.14倍、9.68倍、9.29倍，维持“买入”评级 风险提示：图书及教材教辅需求下滑，原材料成本提升，新业务发展不及预期 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅－10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－10％至5％；减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－15％至－10％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。