海外订单高增，工业软件表现亮眼，跨行业景气度验证

眼，跨行业景气度验证 核心观点： 中控技术（688777.SH） 推荐维持评级 公司点评报告●计算机行业 2023年8月24日 海外订单高增，工业软件表现亮 事件公司发布2023年半年度报告，报告期内实现营业收入36.41亿元，同比增长36.54%；实现归母净利润5.11亿元，同比增长62.88%；实现扣非归母净利润4.24亿元，同比增长77.71%。 业绩超预期，运营能力有所提升。公司发布2023年半年度报告，报告期内实现营业收入36.41亿元，同比增长36.54%；实现归母净利润5.11亿元，同比增长62.88%；实现扣非归母净利润4.24亿元，同比增长77.71%，业绩增长超预期。毛利率为32.48%，较去年同期下降4.33个百分点。费用端，报告期内公司维持高研发，研发投入 4.06亿元，同比增长48.20%，占收入比例为11.16%，较上年同期增长0.87个百分点；管理费用率为5.60%，同比下降1.19个百分点，销售费用率为9.31%，同比下降1.16个百分点，存货周转率为0.63，同比大幅提升。经营性活动现金流净额为-9.83亿元，同比减少76.00%，主要原因为：（1）大幅增加库存备货；（2）上年年终奖兑现。 工业软件与仪器仪表表现亮眼。报告期内，工业软件及含有工业软件的解决方案业务共实现收入11.08亿元，同比增长36.77%；其他工业自动化及智能制造解决方案业务共实现收入14.66亿元，同比增长15.80%；仪器仪表实现收入2.05亿元，同比增长76.30%。我们认为，公司工业软件与仪器仪表收入的高增，符合公司向工业软件发力转型的战略，未来工业软件将打开收入空间天花板。 跨行业能力与景气度得到验证。报告期内，公司不仅在传统优势石化、化工行业保持较高增长与优势，在其他行业拓展迅速，保持高增态势。从行业来看，电池、冶金、能源、石化、化工行业收入持续保持较快增长趋势，收入分别增长484.27%、154.71%，83.09%、30.73%、29.76%；主要系新能源需求旺盛，同时钴、锂、镍相关冶金项目需求上升较快。 海外进展顺利，订单大幅增长。报告期内，公司在海外市场实现新签合同3.04亿元，同比增加109.6%。公司与海外大客户沙特阿美、壳牌、巴斯夫、埃克森美孚等国际高端客户的合作不断深化，技术能力在具体项目得到验证；成功中标沙特阿美控股企业、全球最大单体船厂沙特国际海事工业集团的数字化项目；成功获得科威特石油公司压力变送器等仪器仪表订单。我们认为，随着公司与海外客户合作的不断深入，未来有望中标更多更大体量的海外项目，海外收入值得期待。 分析师吴砚靖 ：（8610）66568589 ：wuyanjing@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519070001 李璐昕 ：（021）20252650 ：liluxin_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521040001 投资建议我们预计，公司2023-2025年EPS为1.32/1.74/2.91，对应市盈率分别为36.91X/28.13X/16.80X,公司作为流程工业智能制造龙头，随着工业软件与海外业务进展，空间将不断打开，看好长期发展,维持“推荐”评级。 风险提示下游景气度不及预期的风险;海外市场拓展不及预期的风险;市场空间受限的风险。 盈利预测与财务指标 指标/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 6623.86 8950.06 12023.28 17013.31 增长率 46.56% 35.12% 34.34% 41.50% 归母净利润（百万元） 797.93 1039.98 1364.42 2284.32 增长率 37.18% 30.34% 31.20% 67.42% 每股收益EPS(元) 1.02 1.32 1.74 2.91 PE 48.11 36.91 28.13 16.80 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 财务预测表 利润表单位：百万元资产负债表单位：百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E 营业收入6623.868950.0612023.2817013.31流动资产11602.2 5 17997.5021715.9627946.32 营业成本4260.765914.508000.8110946.26现金1386.864985.625105.655924.51 营业税金及附加49.6267.0590.07127.45应收账款1732.152340.463144.114449.02 营业费用622.76832.361118.161582.24其它应收款93.30126.07169.36239.65 管理费用377.44501.20673.30952.75预付账款434.77603.52816.401116.96 财务费用4.100.000.000.00存货3721.885166.466988.909561.82 资产减值损失-17.180.000.000.00其他4233.304775.385491.546654.37 公允价值变动收益0.030.000.000.00非流动资产1460.372327.283163.193991.07 投资净收益90.85122.76164.91233.36长期投资681.891343.542005.202666.85 营业利润872.251134.441488.352491.80固定资产313.28363.44405.56439.62 营业外收入0.130.000.000.00无形资产115.03133.14151.26169.38 营业外支出1.980.000.000.00其他350.17487.15601.18715.22 利润总额870.401134.441488.352491.80资产总计13062.6 2 20324.7824879.1631937.39 所得税63.0982.23107.88180.62流动负债7663.8110133.3813307.2918054.33 净利润807.311052.211380.472311.18短期借款106.23128.18150.13172.08 少数股东损益9.3812.2316.0426.86应付账款2318.413218.264353.485956.19 归属母公司净利润797.931039.981364.422284.32其他5239.186786.948803.6811926.07 EPS（元）1.021.321.742.91非流动负债82.69100.10100.10100.10 长期借款0.000.000.000.00 现金流量表单位：百万元其他82.69100.10100.10100.10 2022A 2023E 2024E 2025E 负债合计 7746.51 10233.47 13407.39 18154.43 经营活动现金流 360.26 645.17 859.87 1490.07 少数股东权益 58.18 70.41 86.46 113.32 净利润 807.31 1052.21 1380.47 2311.18 归属母公司股东权益 5257.93 10020.89 11385.31 13669.63 折旧摊销 84.49 83.16 91.20 99.25 财务费用 7.72 0.00 0.00 0.00 财务比率/增长率 投资损失 -91.99 -122.76 -164.91 -233.36 2022A 2023E 2024E 2025E 营运资金变动 -528.45 -344.43 -446.46 -686.41 营业收入 46.56% 35.12% 34.34% 41.50% 其它 81.19 -23.01 -0.43 -0.61 营业利润 36.51% 30.06% 31.20% 67.42% 投资活动现金流 -825.18 -801.43 -761.78 -693.16 归属母公司净利润 37.18% 30.34% 31.20% 67.42% 资本支出 -155.48 -266.24 -266.13 -265.95 毛利率 35.68% 33.92% 33.46% 35.66% 长期投资 -649.37 -660.56 -660.56 -660.56 净利率 12.05% 11.62% 11.35% 13.43% 其他 -20.33 125.37 164.91 233.36 ROE 15.18% 10.38% 11.98% 16.71% 筹资活动现金流 422.63 3541.14 21.95 21.95 ROIC 12.23% 9.79% 11.36% 15.96% 短期借款 21.95 21.95 21.95 21.95 资产负债率 59.30% 50.35% 53.89% 56.84% 长期借款0.000.000.000.00净负债比率145.72 % 101.41%116.87%131.72% 其他400.683519.190.000.00流动比率1.511.781.631.55 现金净增加额-35.953598.76120.04818.85速动比率0.871.120.960.88 总资产周转率0.570.540.530.60 基本指标应收帐款周转率4.774.404.384.48 2022A2023E2024E2025E应付帐款周转率2.082.142.112.12 营业收入(百万元)6623.868950.0612023.2817013.31每股收益1.021.321.742.91 收入增长率%46.56%35.12%34.34%41.50%每股经营现金0.460.821.091.90 归母净利润（百万797.931039.981364.422284.32 元） 归母净利润增长37.18%30.34%31.20%67.42% 率% 每股净资产 PE 6.6912.7514.4917.39 48.1136.9128.1316.80 摊薄EPS(元)1.021.321.742.91PS3.684.293.192.26 PE48.1136.9128.1316.80资料来源：Wind，中国银河证券研究院 分析师承诺及简介 吴砚靖TMT/科创板研究负责人 北京大学软件项目管理硕士，10年证券分析从业经验，历任中银国际证券首席分析师，国内大型知名PE机构研究部执行总经理。具备一二级市场经验，长期专注科技公司研究。 李璐昕计算机/科创板团队研究员 悉尼大学硕士，2019年加入中国银河证券，主要从事计算机/科创板投资研究工作。 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 公司评级体系 未来6-12个月，公司股价相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若