公司简评报告：业绩符合预期，储能电池出货同比高增

公司研究 2024年04月27日 公司简评 买入（维持） 报告原因：业绩点评 证券分析师 周啸宇S0630519030001 电力设备与新能源 zhouxiaoy@longone.com.cn 联系人张帆远 zfy@longone.com.cn 数据日期 2024/04/26 收盘价 36.29 总股本(万股) 204,572 流通A股/B股(万股) 186,157/0 资产负债率(%) 59.40% 市净率(倍) 2.07 净资产收益率(加权) 3.02 12个月内最高/最低价 71.11/30.53 5% -6% -18% -29% -40%23-0423-0723-1024-0124-04 -52% -63% 17% 亿纬锂能沪深300 相关研究 《亿纬锂能(300014)：盈利能力改善，海外布局进展顺利——公司简评报告》2023.10.26 《亿纬锂能（300014）：业绩符合预期，Q2动储出货环比高增——公司简评报告》2023.08.25 《亿纬锂能（300014）：盈利能力稳固，动力储能出货高增——公司简评报告》2023.04.26 亿纬锂能（300014）：业绩符合预期，储能电池出货同比高增 ——公司简评报告 投资要点 事件：公司发布2023年报和2024年一季报，业绩符合预期。2023年全年公司实现营业收入487.84亿元，同比增长34.38%，实现归母净利润40.50亿元，同比增长15.42%，实现扣非净利润27.55亿元，同比增长2.23%。2024Q1公司实现营业收入93.17亿元，同比下降16.70%，实现归母净利润10.66亿元，同比下降6.49%，实现扣非净利润7.01亿元，同比增长14.63%。 动力、储能、消费齐头并进，公司市占率稳步提升。1）动力电池：2023年公司动力电池出货量达28.08GWh，同比+64.22%，国内市占率4.45%，位列第四，其中圆柱电池出货量全球前四，国内第一；公司2024Q1动力电池出货量6.45GWh，同比+5.98%，根据动力电池联盟，截至2024年3月公司累计装机车3.79GWh，市占率4.49%，其中在商用车领域公 司的市占率提升明显，达16.05%，装车量排名第二。2）储能电池：2023年公司储能电池 出货量达26.29GWh，同比增长121.14%，出货量连续两年位列全球第三；2024Q1储能电池出货量7.02GWh，同比+113.11%，根据鑫椤数据，2024年3月公司国内储能电芯出货量排名第二，占比18.7%。3）消费电池：2023年公司消费类电池营收达83.62亿元，同比- 1.78%，其中锂原电池出货连续8年国内第一。我们预计公司2024年全年锂电池出货80- 90GWh。 公司积极拓宽产品矩阵，海外业务进展顺利。公司深度布局全形态锂电池技术与产能：1在46系列大圆柱电池、628Ah大容量铁锂电池技术路线上率先布局；2）推出全极耳2170040PL及高容量2170058E产品，以应对客户需求；3）基于自身优势，面向两轮车市场发布“麟驹”系列电池产品，进一步完善公司产品结构。2023年公司积极开拓海外市场和客户，完善海外产能布局，马来西亚圆柱三元电池生产基地稳步建设中，用以配套支持东南亚地区电动两轮车及电动工具市场；匈牙利工厂的建设有利于快速响应客户对新能源汽车配套动力电池的需求。 投资建议：考虑到锂电池行业竞争加剧，部分产品价格有下滑风险，我们下调公司2024-2025年营业收入563.57/752.29亿元（原预测：823.72/1212.70亿元），新增2026年营业收入956.49亿元，同比+15.53%/+33.49%/+27.14%，公司2024-2026年归母净利润为47.10/60.96/75.42亿元，对应当前P/E为16x/12x/10x，维持“买入”评级。 风险提示：新能源汽车行业需求波动风险；储能需求不及预期风险；产品价格下滑风险。 盈利预测与估值简表单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 48,783.59 56,357.33 75,229.13 95,648.77 (+/-)(%) 34.38% 15.53% 33.49% 27.14% 归母净利润 4,050.17 4,709.62 6,096.01 7,542.12 (+/-)(%) 15.42% 16.28% 29.44% 23.72% EPS(元/股) 1.98 2.30 2.98 3.69 P/E 21.31 15.76 12.18 9.84 资料来源：携宁，东海证券研究所，2024年4月26日 附录：三大报表预测值 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A2024E2025E2026E 营业总收入 48,784 56,357 75,229 95,649 货币资金 10,506 5,978 7,278 11,110 %同比增速 34% 16% 33% 27% 交易性金融资产 3,153 3,153 3,153 3,153 营业成本 40,473 47,393 63,723 81,316 应收账款及应收票据 14,195 16,756 21,889 27,675 毛利 8,310 8,965 11,506 14,333 存货 6,316 6,962 9,126 11,426 ％营业收入 17% 16% 15% 15% 预付账款 233 474 637 813 税金及附加 158 182 242 308 其他流动资产 2,383 2,901 3,454 4,059 ％营业收入 0% 0% 0% 0% 流动资产合计 36,786 36,223 45,538 58,234 销售费用 649 676 903 1,148 长期股权投资 14,411 14,411 14,411 14,411 ％营业收入 1% 1% 1% 1% 投资性房地产 0 0 0 0 管理费用 1,568 1,691 1,956 2,391 固定资产合计 21,748 31,703 41,477 50,527 ％营业收入 3% 3% 3% 3% 无形资产 1,896 1,896 1,896 1,896 研发费用 2,732 2,987 3,385 4,113 商誉 66 66 66 66 ％营业收入 6% 5% 5% 4% 递延所得税资产 1,168 1,243 1,243 1,243 财务费用 199 442 524 520 其他非流动资产 18,281 18,167 18,467 18,767 ％营业收入 0% 1% 1% 1% 资产总计 94,355 103,70 123,09 145,14 资产减值损失 -365 -279 -330 -389 短期借款 1,121 1,321 1,521 1,721 信用减值损失 -179 -221 -262 -308 应付票据及应付账款 30,186 32,941 44,693 57,458 其他收益 1,778 1,747 1,730 1,722 预收账款 0 0 0 0 投资收益 609 1,111 1,302 1,732 应付职工薪酬 673 932 1,191 1,518 净敞口套期收益 0 0 0 0 应交税费 212 222 310 392 公允价值变动收益 12 0 0 0 其他流动负债 5,701 6,576 6,825 7,056 资产处置收益 -14 -15 -20 -26 流动负债合计 37,892 41,991 54,540 68,145 营业利润 4,846 5,331 6,916 8,585 长期借款 14,001 14,201 14,401 14,601 ％营业收入 10% 9% 9% 9% 应付债券 2,457 2,457 2,457 2,457 营业外收支 -17 0 0 0 递延所得税负债 607 596 596 596 利润总额 4,829 5,331 6,916 8,585 其他非流动负债 1,393 1,316 1,316 1,316 ％营业收入 10% 9% 9% 9% 负债合计 56,350 60,561 73,309 87,115 所得税费用 309 213 277 343 归属于母公司的所有者权益 34,733 39,467 45,563 53,105 净利润 4,520 5,117 6,640 8,241 少数股东权益 3,272 3,680 4,224 4,923 ％营业收入 9% 9% 9% 9% 股东权益 38,005 43,147 49,787 58,029 归属于母公司的净利润 4,050 4,710 6,096 7,542 负债及股东权益 94,355 103,70 123,09 145,14 %同比增速 15% 16% 29% 24% 现金流量表（百万元） 少数股东损益 470 408 544 699 2023A2024E2025E2026E EPS（元/股） 1.98 2.30 2.98 3.69 经营活动现金流净额 8,676 5,135 11,332 12,654 基本指标 投资 -2,470 0 0 0 2023A2024E2025E2026E 资本性支出 -4,999 -11,345 -11,120 -10,326 EPS 1.98 2.30 2.98 3.69 其他 1,548 1,555 1,302 1,732 BVPS 16.98 19.29 22.27 25.96 投资活动现金流净额 -5,921 -9,790 -9,818 -8,594 PE 21.31 15.76 12.18 9.84 债权融资 1,455 708 400 400 PEG 1.38 0.97 0.41 0.41 股权融资 308 3 0 0 PB 2.49 1.88 1.63 1.40 支付股利及利息 -1,074 -599 -614 -629 EV/EBITDA 15.89 13.31 10.61 8.59 其他 -658 -4 0 0 ROE 12% 12% 13% 14% 筹资活动现金流净额 31 108 -214 -229 ROIC 7% 8% 10% 11% 现金净流量 2,694 -4,528 1,300 3,832 资料来源：携宁，东海证券研究所，2024年4月26日 一、评级说明 评级 说明 市场指数评级 看多 未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20% 看平 未来6个月内沪深300指数波动幅度在-20%—20%之间 看空 未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20% 行业指数评级 超配 未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10% 标配 未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-10%—10%之间 低配 未来6个月内行业指数相对弱于沪深300指数达到或超过10% 公司股票评级 买入 未来6个月内股价相对强于沪深300指数达到或超过15% 增持 未来6个月内股价相对强于沪深300指数在5%—15%之间 中性 未来6个月内股价相对沪深300指数在-5%—5%之间 减持 未来6个月内股价相对弱于沪深300指数5%—15%之间 卖出 未来6个月内股价相对弱于沪深300指数达到或超过15% 二、分析师声明： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。 本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。 三、免责声明： 本报告基于本公