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证券研究报告
一、引言
本证券研究报告对中国人寿（601628）2023年中报进行了分析。报告期内，公司实现保费收入4701.15亿元，同比+6.9%；实现新业务价值308.64亿元，同比+19.9%；内含价值达到13116.69亿元，较上年末增长6.6%。2023上半年新/旧准则下公司实现归母净利润361.51/161.56亿元，同比-8.0%/-36.3%；报告期末归母净资产4493.62亿元，较上年末+3.0%；总/净投资收益率3.41%/3.78%，同比-0.80pct/-0.37pct。
二、主要内容概述
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国寿实现总保费4701.15亿元，同比+6.9%，保费结构优化，十年期及以上期交产品在新单中占比提升，新业务价值增速显著上行。2023上半年新单保费同比+22.9%，增速较2023年一季度末提升18.8pct。
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国寿个险板块实现保费收入3621.01亿元，同比+2.7%，新单保费同比+14.2%，首年期交保费同比+16.2%，十年期及以上保费同比+28.9%，在首年期交保费中占比同比+4.81pct，保费结构有所优化。
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国寿银保渠道实现保费收入620.66亿元，同比+45.7%，新单保费同比+115.5%，预计由于产品政策调整影响，储蓄类险种是银保渠道的主要产品。
三、详细分析
- 保费结构优化
报告期内，中国人寿实现总保费4701.15亿元，同比+6.9%，保费结构优化。具体来说，十年期及以上期交产品在新单中占比提升，新业务价值增速显著上行。2023上半年新单保费同比+22.9%，增速较2023年一季度末提升18.8pct。
2023年上半年，国寿银保渠道实现保费收入620.66亿元，同比+45.7%，新单保费同比+115.5%。其中，储蓄类险种是银保渠道的主要产品。
- 资产配置及投资端承压
报告期末，国寿投资资产达到5.42万亿，较2023年一季度末+3.4%，资产配置上，公司灵活把握投资机会，权益类占比较上年末+0.43pct至18.02%，固收类占比较上年末-1.33pct至72.38%。债券配置上，涉房方面二级市场债券敞口低于0.2%、非标低于0.3%；城投债坚持信用不下沉，敞
