该证券研究报告是对互联网电商公司东吴证券研究所进行的点评，重点分析了公司华凯易佰 (300592) 的业绩情况。
根据报告，2023 年上半年公司实现营业收入 29.92 亿元，同比增长 52.10%；归母净利润 2.08 亿元，同比增长 149.66%。其中，23Q2 实现营收 16.13 亿元，同比增长 56.31%；归母净利润 1.32 亿元，同比增长 171.43%。扣非归母净利润 1.20 亿元，同比增长 166.41%。均实现大幅上涨。
公司三大业务实现持续高增长，其中亿迈平台增长亮眼，全年业绩表现值得期待。亿迈业务收入实现 3 亿元，超过 2022 年全年的 2.77 亿，根据公司 23 年中报业绩会披露的规划，亿迈 2023 年全年营收有望达到 8 亿以上且保持高增长态势。
此外，公司半托管式亿迈平台增长亮眼，推动泛品业务 SKU 迅速增长。2023 年 H1 亿迈业务收入实现 3 亿元，超过 2022 年全年的 2.77 亿，根据公司 23 年中报业绩会披露的规划，亿迈 2023 年全年营收有望达到 8 亿以上且保持高增长态势。亿迈平台为中小商家提供半托管服务，实现 toB 销售后降低泛品存货及资金风险。此外，2023 年 H1 泛品业务 SKU 达到 90 万 +，远超 2022 年 50 万 +，低成本高效的 SKU 扩张得益于利用亿迈平台中小客户供应链，将其所有在售 SKU 都直接纳入产品库。
另外，公司精品业务坚持走相对高客单价战略，打造爆款单品。精品业务客单价明显提高，从 2022 年 300 + 元提升至 23 Q2 的 500 + 元，带来更大毛利空间。并且，精品客单价在 500 元左右，总体属于高性价比产品，非常符合目前全球消费降级的趋势。在未来海外可能出现衰退的情况下仍然会保持较高的需求韧性。
综上，该证券研究报告认为，东吴证券研究所看好公司在跨境电商领域的竞争力，以及公司自身运营效率的不断提升。他们将公司 2023-2025 年归母净利润由 3.44/4.65/5.91 亿元调整至 3.95/5.38/ 6.88 亿元，当前市值对应 2024 年 PE 为 14 倍，维持“买入”评级。
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