2023Q2业绩点评：变现效率持续提升，看好公司后续利润释放

业绩概览：2023Q2公司收入277亿元，YoY+27.9%，超过市场一致预期；集团上市后首次实现会计准则净利润14.8亿元，经调整净利润为26.9亿元，大幅超出市场一致预期。 用户规模再创历史新高。2023Q2公司MAU达6.73亿，YoY+14.8%； DAU达3.76亿，YoY+8.3%；我们预计公司将于2024年下半年达成中期4亿DAU目标；互关用户对数累计达到311亿对，YoY+50%。 2023Q2公司继续丰富各垂类的内容供给，持续优化用户增长策略，并利用大语言模型的技术能力提高搜索的智能化程度。 广告和电商业务的增长推动公司营业收入的出色表现。1）广告：2023Q2公司在线营销业务收入143.5亿元，YoY+30.4%，主要是由于内循环广告增长的驱动，其收入占比超过50%；广义外循环广告恢复同比正向增长，YoY超过+10%；从“全店ROI”到“全站推广”，公司持续加强产品能力和基础设施建设，推动电商商家ROI的提升。2）直播：2023Q2公司直播业务收入99.7亿元，YoY+16.4%；平均月付费用户数达6012万，主要得益于内容供给的持续丰富；考虑到工会入驻红利结束以及行业监管趋严，我们预计此后直播业务将回到高个位数增长。3）电商：2023Q2公司GMV达2655亿元，YoY+38.9%；包括电商业务在内的其他收入达34.3亿元，YoY+61.4%。平台电商生态持续好转，活跃商家数量和电商月活跃付费用户数量的增加，带动电商GMV的增长。 降本增效下，公司利润实现里程碑突破。集团实现上市后首次会计准则净利润14.8亿元，经调整净利润为26.9亿元，大幅超出市场一致预期。 随着国内业务盈利能力和海外业务变现能力的持续提升，公司营收实现高增长；同时，公司进一步严格控制研发、销售等各费用支出，2023Q2单设备获客和维持成本都在降低。。 盈利预测与投资评级：我们看好公司独特的社区文化、电商商业化的加速 ， 以及利润的持续释放 。我们将公司2023-2025年收入由1124/1271/1404亿元调整至1133/1278/1413亿元，对应经调整净利润为75/145/197亿元，对应2024年经调整PE为18倍，维持“买入”评级风险提示：市场竞争风险，商业化不及预期风险，国际局势风险。