门店提速扩张，业绩再创新高

事件：公司FY2023Q4（2023.4.1-2023.6.30）实现营收32.5亿元（+40.3%），经调净利润5.7亿元（+156.3%）。FY23全年实现营收114.7亿元（+13.8%），经调净利润18.5亿元（+155.2%），剔除汇兑损益后经调净利润17.4亿元（+144.9%）。 收入端分业务看，海内外单店收入恢复+拓店驱动业绩高增。FY2023Q4国内实现营收21.4亿元（+39.4%），其中MINISO收入19.5亿元（同比+38.4%），线下/线上分别17.9亿元（+42.4%）/1.6亿元(+5.9%)，线下高增主要是由于国内平均门店数同比增长约8.8%，且平均单店收入同比增长约30.8%(单店GMV同比+25%，客单量+18%，客单价+5%)。TOP TOY收入1.73亿元（+81.3%），主要系平均门店数同比增长约23.8%，且平均单店收入同比增长约46.4%。海外业务营收11.2亿元（+42.0%），主要系平均门店数量同比增加11.0%及平均单店收入同比增加27.9%。海外业务收入占比达到34.3%（前一季度为27.1%）。 开店方面 ， 单季度开店创新高 ，27年国内锚定5000家目标 。 FY23Q4MINISO国内门店数量达到3604家，净增221家（新开257，关闭36家），关店率1.0%，反映出加盟商较强的开店信心。分门店类型来看，直营/合伙人门店分别15/3589家，净增-1/222家；分城市线级来看，一线/二线/三线及以下城市分别474/1496/1643家，净增16/75/130家。本季度门店净增数量刷新了名创优品全球单季度开店的历史纪录，也刷新了疫情3年多以来一二线城市单季度开店的纪录。公司开店信心加强，据公告，公司初步规划将中国名创优品门店的数量从2022年末的3325家提升到2027年末的5000家左右。 FY23Q4MINISO海外门店数量达到2187家，净增56家，7月后有望逐步迎来海外开店高峰。 利润端来看，品牌升级+海外高增带动盈利能力创新高。FY2023Q4公司毛利率为39.8%（同比+6.5pct，环比+0.5pct），FY2023毛利率38.7%（同比+8.3pct。毛利率提升主要来自：1）国内名创优品品牌升级，高毛利战略品类拉动毛利率提升；2）海外市场产品组合优化以及直营渠道占比提升；3）TOP TOY产品组合优化。FY2023Q4海外盈利明显改善，贡献了公司经营利润的40%以上，相比上一季度的25%有了长足进步，主要是得益于直营渠道经营杠杆的释放，尤其是美国市场，6月份美国盈利门店占比近90%，带动了海外直营市场经营利润率大幅提高。FY2023Q4/FY2023全年公司经调净利率为17.6%（+8.0p Ct ）/16.1%（+8.9pct），创历史新高。 7月延续增长趋势，FY24迎来良好开局。2023年7月名创优品近1/3国内门店销售额创新高，GMV同比增长超25%，平均单店GMV增长约14%，其中客流量增长约10%，客单价增长约3%。 投资建议：公司品牌升级战略顺利推进，带动利润率明显上行，未来在产品组合优化、海内外门店继续扩张、大店战略支撑、店效持续修复之下，盈利能力有望进一步提升。我们预计公司FY24-26年收入分别145.63/179.44/212.10亿元，净利润分别22.82/28.28/34.18亿元，对应PE分别23.0/18.6/15.4X，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：门店扩张不及预期风险；行业竞争加剧风险；产品迭代不及预期风险。 盈利预测：