公司简评报告：B端业务持续修复，盈利能力稳步提升

B端业务持续修复，盈利能力稳步提升 光峰科技(688007)公司简评报告|2023.08.24 评级：买入 陈梦 首席分析师 SAC执证编号：S0110521070002 chenmeng@sczq.com.cn 电话：010-81152649 潘美伊研究助理 panmeiyi@sczq.com.cn 电话：010-81152646 市场指数走势（最近1年） 光峰科技 沪深300 0.2 17-Aug 6-Jun 26-Mar 13-Jan 2-Nov 22-Aug 0 -0.2 -0.4 资料来源：聚源数据 公司基本数据 最新收盘价（元）21.49 一年内最高/最低价（元）31.13/19.45市盈率（当前）66.70 市净率（当前）3.69 总股本（亿股）4.60 总市值（亿元）98.85 资料来源：聚源数据 相关研究 光峰科技（688007.SH）2022年报及2023年一季报点评：短期经营承压，车载业务持续突破 光峰科技（688007.SH）2022年三季报点评：自有品牌持续发力，车载业务未来可期 光峰科技（688007.SH）2022年中报点评：上半年营收稳健增长，新赛道有望注入新动能 核心观点 事件：公司发布2023年半年报，2023H1公司实现营业收入10.73亿元， 同比-15.45%；实现归母净利润0.75亿元，同比+62.98%；实现扣非归 母净利润0.34亿元，同比+55.55%。点评： B端业务表现较优，C端短期承压。单季来看，2023Q1/Q2公司实现营收4.59/6.14亿元，同比分别-12.59%/-17.46%；实现归母净利润0.14/0.61亿元，同比分别-23.54%/+117.95%，Q2利润增速转正。分业务来看，1）2023H1激光光学引擎收入同比+18.43%至2.69亿元，期内公司光源与光机业务维持较优增长；2）2023H1激光投影整机业务收入同比-33.60%至5.30亿元，其中，TOC业务收入同比-39.97%，根据测算C端业务承压主要系小米代工业务下滑影响，公司自有品牌收入规模保持稳定，且占峰米科技总营收的比重进一步提升至78%；B端专显业务收入同比 +13.79%，受益于国内市场文旅亮化活动复苏，公司专显业务逐步修复；3）2023H1激光光源影院租赁业务收入同比+32.75%至1.80亿元，疫后复苏带动我国线下影院回暖，公司影院放映服务业务表现亮眼。展望下半年，我们认为公司影院业务有望受益于暑期档恢复实现较优增长，B端专业显示业务也有望在去年同期低基数的影响下持续修复。 2023H1公司盈利能力持续改善。得益于毛利率较低的C端业务占比下降与毛利率较高的影院放映业务有所修复，2023H1公司毛利率同比 +7.39pct至37.70%，Q2毛利率同比+10.69pct至39.44%。2023H1公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别+3.88pct/-0.27pct/+2.72pct/-1.33pct至13.36%/8.08%/11.78%/-1.59%，销售/研发费用率上涨主要系公司加大新品推广/加大车载业务研发投入所致；综合影响下，2023H1公司净利率同比+2.22pct至3.68%，Q2净利率同比+5.15pct至6.65%。我们认为随消费复苏及自有品牌逐步放量，公司盈利能力有望持续向好。 投资建议：公司系激光显示领域龙头企业，持续推进ALPD技术产业化；车载业务获比亚迪等优质客户定点并持续开拓新项目贡献新增量。我们微调公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为1.68/2.45/3.61亿元（原2023-2025年预测值分别为1.52/2.53/3.50亿元），对应当前市值PE分别为60/41/28倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品开发不及预期，消费复苏不及预期，原料价格上涨等。盈利预测 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 25.41 26.37 32.36 42.03 同比增速（%） 1.7% 3.8% 22.7% 29.9% 归母净利润（亿元） 1.2 1.68 2.45 3.61 同比增速（%） -48.8% 40.8% 45.6% 47.5% EPS(元/股) 0.26 0.37 0.53 0.78 PE（倍） 84 60 41 28 资料来源：Wind，首创证券 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 2,985 2,961 3,352 3,992 经营活动现金流 177 239 305 415 现金 1,356 1,505 1,691 1,968 净利润 119 168 245 361 应收账款 208 181 223 289 折旧摊销 134 148 167 187 其它应收款 1 3 4 4 财务费用 6 6 7 3 预付账款 48 63 78 103 投资损失 -4 -1 -1 -2 存货 866 805 943 1,198 营运资金变动 -4 -37 -97 -196 其他 505 402 412 427 其它 15 39 24 43 非流动资产 1,348 1,368 1,418 1,432 投资活动现金流 48 -167 -215 -196 长期投资 162 162 162 162 资本支出 -210 -161 -211 -194 固定资产 428 510 590 648 长期投资 131 0 0 0 无形资产 290 252 215 185 其他 127 -6 -4 -2 其他 177 183 187 189 筹资活动现金流 116 77 97 58 资产总计 4,333 4,329 4,770 5,424 短期借款 182 135 135 135 流动负债 1,088 992 1,219 1,504 长期借款 58 35 35 35 短期借款 130 230 330 430 其他 -61 -100 -54 -64 277 305 373 491 现金净增加额 341 149 186 277 0 0 0 0 主要财务比率 2022 2023E 2024E 2025E 503 538 573 608 成长能力 404 439 474 509 营业收入 1.7% 3.8% 22.7% 29.9% 99 99 99 99 营业利润 -94.4% 576.0% 146.7% 87.0% 1,591 1,530 1,792 2,112 归属母公司净利润 -48.8% 40.8% 45.6% 47.5% 应付账款其他 非流动负债长期借款其他 负债合计 少数股东权益 94 10 -31 -12 获利能力 归属母公司股东权益 2,648 2,789 3,009 3,324 毛利率 32.6% 36.5% 39.4% 40.7% 负债和股东权益 4,333 4,329 4,770 5,424 净利率 1.2% 3.2% 6.3% 9.0% 利润表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E ROE 4.4% 6.0% 8.2% 10.9% 营业收入 2,541 2,637 3,236 4,203 ROIC 0.1% 3.1% 6.8% 11.0% 营业成本 1,712 1,675 1,961 2,493 偿债能力 营业税金及附加 11 10 12 16 资产负债率 36.7% 35.4% 37.6% 38.9% 营业费用 335 348 382 475 净负债比率 29.6% 33.8% 36.3% 36.7% 研发费用 262 279 315 399 流动比率 2.7 3.0 2.7 2.7 管理费用 194 200 315 399 速动比率 1.9 2.2 2.0 1.9 财务费用 -9 6 7 3 营运能力 资产减值损失 -48 -48 -43 -43 总资产周转率 0.6 0.6 0.7 0.8 公允价值变动收益 -3 -3 -3 -2 应收账款周转率 8.3 13.5 16.0 16.4 投资净收益 4 4 4 4 应付账款周转率 4.9 5.8 5.8 5.8 营业利润 13 90 223 418 每股指标(元) 营业外收入 17 10 15 17 每股收益 0.26 0.37 0.53 0.78 营业外支出 2 2 2 2 每股经营现金 0.38 0.52 0.66 0.90 利润总额 28 98 236 433 每股净资产 5.75 6.06 6.54 7.22 所得税 -3 14 32 53 估值比率 净利润 31 84 204 380 P/E 84 60 41 28 少数股东损益 -89 -84 -41 19 P/B 4 4 3 3 归属母公司净利润 120 168 245 361 EBITDA 152 251 411 622 EPS（元） 0.26 0.37 0.53 0.78 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 分析师简介 陈梦，轻工纺服与家电行业首席分析师，北京大学硕士，曾就职民生证券、华创证券，2021年7月加入首创证券。十三届卖方分析师水晶球入围；十四届卖方分析师水晶球第五名；十八届新财富最佳分析师入围。 潘美伊，家电行业研究助理，里昂高等商学院硕士，2021年9月加入首创证券。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 评级说明 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的6个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的6个月内的公司股价（或 行业指数）的涨