公司信息更新报告：2022Q1业绩实现较快增长，B端业务占比稳步提升

2022Q1业绩实现较快增长，B端业务占比稳步提升，维持“买入”评级 2021年实现营业总收入1896.5亿元（+11.2%），营业收入1878.7亿元（+11.7%），归母净利润230.6亿元（+4.0%），扣非净利润218.5亿元（+7.7%）。单季度来看，2022Q1实现营业总收入355.35亿元（+6.0%），营业收入352.6亿元（+6.2%）,归母净利润40.0亿元（+16.3%），扣非净利润37.8亿元（+14.4%）。公司C端业务依托空调领先优势发展冰洗、小家电全品类，持续深化渠道改革、保持稳健增长。 B端业务拓展提速明显，持续贡献收入增量。我们维持2022-2023年，新增2024年盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润271.0/290.5/316.5亿元，对应EPS为4.6/4.9/5.4元，当前股价对应PE为6.8/6.4/5.8倍，维持“买入”评级。 2021年空调品类表现稳健，B端业务拓展顺利持续贡献收入增量 分产品来看，空调品类表现稳健，B端业务拓展顺利持续贡献收入增量，各品类营收占比持续提升。2021年空调品类营收1317.1亿元（+14.0%），占营收比例70.1%（+1.4pcts）；2021年生活电器品类营收+8.0%，占营收比例-0.1pct。2021年工业制品品类营收+38.6%，占营收比例+0.3pct；2021年智能装备品类营收+42.8%，占营收比例+0.1pct。2021年绿色能源品类营收+63.1%，占营收比例+0.5pct。2021年公司收购格力钛，布局新能源产业，收入空间有望进一步打开。 2022Q1净利率降幅环比收窄，看好费率改善下净利率稳中有升 2021年公司毛利率为24.3%（-1.9pcts），其中空调品类毛利率为31.2%（-3.5pcts）。 单季度来看，2022Q1公司毛利率为23.7%（-0.8pct）。通过发挥集中采购的规模优势，以及涨价传导压力，毛利率降幅有所收窄。2022Q1公司销售/管理/财务/研发费用率同比分别-2.3/+1.0/+0.5/-0.3pcts，销售费用率延续下降趋势。受毛利率拖累2021年公司净利率为12.2%（-1.1pcts）。2021Q4公司净利率14.4%（-5.7pcts），2022Q1公司净利率为10.2%（-0.2pct），2022Q1净利率降幅收窄、趋势向好，在毛利率维稳和费用率改善下，我们预计净利率有望维持稳中有升。 风险提示：宏观经济波动风险；原材料涨价风险；海外市场拓展风险。 财务摘要和估值指标 1、2022Q1业绩实现较快增长，B端业务占比稳步提升 2021年公司实现营业总收入1896.5亿元（+11.2%），营业收入1878.7亿元（+11.7%），公司在受疫情、原材料上涨以及地缘政治等因素影响下，依然保持稳步增长，主要系公司C端业务空调主业持续深化渠道改革、依托“格力董明珠店”加大新零售力度，空调以及冰洗、小家电保持稳健增长。B端业务拓展提速明显，压缩机、电机等工业制品，以及智能装备、绿色能源等业务持续贡献收入增量，拉动收入保持较快增长。单季度来看，2022Q1公司实现营业总收入355.35亿元（+6.0%），营业收入352.6亿元（+6.2%）,受疫情反复影响增速略有放缓。 图1：2021年公司实现营业收入1878.7亿元（+11.7%） 图2：2022Q1公司实现营业收入352.6亿元（+6.2%） 2021年公司实现归母净利润230.6亿元（+4.0%），扣非净利润218.5亿元（+7.7%）； 单季度来看，2022Q1公司实现归母净利润40.0亿元（+16.3%），扣非净利润37.8亿元（+14.4%）。2022Q1业绩保持较快增长，盈利能力在原材料仍处高位下逆势提升，趋势向好，随着公司渠道改革、新零售模式不断深化，以及B端业务持续贡献收入增量，业绩有望持续保持较快增长。 图3：2021年公司实现归母净利润230.6亿元（+4.0%） 图4：2022Q1公司实现归母净利润40.0亿元（+16.3%） 分品类来看，空调贡献营收主要部分，绿色能源、智能装备和工业制品板块增长迅速。 2021年空调品类营收1317.1亿元（+14.0%），占公司营收比例70.1%（+1.4pcts）。 其中，2021年家用空调板块公司打造“十年”免费包修的高质量空调：推出业内首个为“银发群体”服务的馨天翁长者空调、臻净风除醛空调，以及集空气调节、语音控制、影视娱乐、艺术欣赏于一体的新一代格力画时代空调。暖通空调板块，公司不断开拓市场，2021年新增及续约客户约40家，精装修空调配套市场占有率达16%。 2021年生活电器品类营收48.8亿元（+8.0%），占公司营收比例2.6%（-0.1pct）。 公司不断研发创新，推出多款新产品，为形成套系化布局做准备。环境电器板块，公司打造多款爆款风扇，落地扇FS-3015Bh7系列首年订单370万台，行业排名第一；厨房电器板块，公司在烟机、灶具、燃气热水器、蒸烤双能机以及洗碗机5大品类中共推出十款产品，丰富厨房电器产品线。 2021年工业制品品类营收32.0亿元（+38.6%），占公司营收比例1.7%（+0.3pct）。 2021年公司具有压缩机、电机等多项代表性工业产品，其中风冷磁悬浮压缩机技术使得公司成为全国唯一一家拥有风冷磁悬浮离心压缩机自主知识产权的企业。 2021年智能装备品类营收8.6亿元（+42.8%），占公司营收比例0.5%（+0.1pct）。 公司主打数控机床、工业机器人、智能仓储物流、工厂自动化四大板块的系列产品，并为国内多家行业龙头企业提供智能装备。 2021年绿色能源品类营收29.1亿元（+63.1%），占公司营收比例1.6%（+0.5pct）。 2021年公司收购格力钛进一步完善新能源产业布局，同时新增锂离子电池、新能源商用车、专用车等业务领域。 2021年其他主营品类营收12.9亿元（-77.2%），占公司营收比例0.7%（-2.7pcts）。 2021年其他业务品类营收430.3亿元（+13.9%），占公司营收比例22.9%（+0.4pct）。 图5：2021年空调业务收入占营收比例达70.1%，仍为公司最大收入来源 2、2022Q1净利率降幅环比收窄，看好费率改善下净利率稳中 有升 （1）毛利率：2021年公司整体毛利率为24.3%（-1.9pcts），单季度来看，2022Q1公司整体毛利率为23.7%（-0.8pct）。在大宗原材料大涨、疫情等影响因素下，公司毛利率保持较为稳定，体现公司较强的经营韧性。分产品来看，2021年空调品类毛利率为31.2%（-3.5pcts），主要系原材料价格上涨承压。2021年其他业务毛利率为4.18%（+0.3pct）。我们预计公司面对原材料大涨，将发挥集中采购的规模优势，通过关键进口物料国产化、结构和物料通用化，多区域供应等措施，毛利率预计将保持稳中有升。 图6：2021年公司整体毛利率为24.3%（-1.9pcts） 图7：2022Q1公司整体毛利率为23.7%（-0.8pct） （2）费用率：公司费用把控能力较好，2021年公司期间费用率为10.5%（-1.9pcts）。 2021年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为6.1%/2.1%/-1.2%/3.4%，同比分别-1.5/+0.04/-0.06/-0.3pcts，销售费用率有所明显体现良好的费用控制能力。单季度来看，2022Q1公司销售/管理/财务/研发费用率分别为5.5%/3.5%/-1.6%/3.7%，同比分别-2.3pcts/+1.0pcts/+0.5pcts/-0.3pcts，销售费用率延续下降趋势。 图8：2021年公司销售费用率为6.1%（-1.5pcts） 图9：2022Q1公司销售费用率为5.5%（-2.3pcts） （3）净利率：毛利率拖累下，2021年公司净利率为12.2%（-1.1pcts）。单季度来看，2021Q4公司净利率14.4%（-5.7pcts），2022Q1公司净利率为10.2%（-0.2pcts），2022Q1净利率降幅收窄，趋势向好。我们预计在毛利率修复叠加控费提效贡献下，公司净利率有望维持稳中有升。 图10：2021年公司净利率为12.2%（-1.1pcts） 图11：2022Q1公司净利率为10.2%（-0.2pct） 3、盈利预测与投资建议 公司C端业务依托空调领先优势发展多品类小家电业务，持续深化渠道改革，保持稳健增长。B端业务拓展提速明显，持续贡献收入增量，2021年公司收购格力钛，布局新能源产业，收入空间有望进一步打开。 盈利能力来看2022Q1净利率降幅收窄、趋势向好，在毛利率维稳和费用率改善下，我们预计净利率有望维持稳中有升。 我们维持2022-2023年，新增2024年盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润271.0/290.5/316.5亿元，对应EPS为4.6/4.9/5.4元，当前股价对应PE为6.8/6.4/5.8倍，维持“买入”评级。 4、风险提示 宏观经济波动风险；原材料涨价风险；海外市场拓展风险。 附：财务预测摘要