【天风轻纺 | 森鹰窗业】产品叠加，渠道扩张；家居重点推荐■公司

【天风轻纺|森鹰窗业】产品叠加，渠道扩张；家居重点推荐 ■公司上市以来我们深度覆盖及推荐，当前地产链家居板块重点推荐【近期组织董事长交流】目前公司处于第二增长点（铝窗/零售）快速放量 【未来塑钢窗（24年初上市）】及【小b超预期成长】阶段，有望承载增长中间力量。 ■市场关注点在铝包木窗定位高端受众较少及工程回款，而目前【公司已确立塑钢窗、铝窗发展思路，价格带充分延展；同时工程结构改善区域 【天风轻纺|森鹰窗业】产品叠加，渠道扩张；家居重点推荐 ■公司上市以来我们深度覆盖及推荐，当前地产链家居板块重点推荐【近期组织董事长交流】目前公司处于第二增长点（铝窗/零售）快速放量 【未来塑钢窗（24年初上市）】及【小b超预期成长】阶段，有望承载增长中间力量。 ■市场关注点在铝包木窗定位高端受众较少及工程回款，而目前【公司已确立塑钢窗、铝窗发展思路，价格带充分延展；同时工程结构改善区域延伸（南方市场空白），小b渠道放量，C端潜力可期】。 ■【半年报数据印证】23Q2收入+19%（Q1-18%）；23Q2归母+50%（Q1+34%），23H1经营现金流净额1.1亿，较22H1的1300w显著改善。 ■公司近两年有明确业务增量，成长节奏可期；①产品端，铝窗拓宽价格带及覆盖区域，从此前铝包木（终端价约4-5k/平）覆盖北方为主，到铝窗（终端价1.3k-5k/平）辐射南方，市场容量显著放大； 23年下半年公司将推出新轻奢N86light铝包木窗，作为入门级爆款终端售价降至2k+；JE75系列铝合金窗终端售价下探至1.3k，是竞争铝合金入门级改善市场利器。 【2024初年公司将大力发展塑钢窗（性能较铝窗更好，价格更低，未来会成为核心产品），作为大小B端重要产品增量，凭借品质及价格优势，在国内具备更广阔成长空间】。 ②渠道端，零售丰富销售场景，小b渠道超预期增长，全面加大南方市场。 今年小b端业务超预期，去年收入2kw今年已5kw+，由经销商接单并安装售后，充分调动终端销售积极性，公司配套政策及产品支持；与大B共振，延续工程高质量成长。 目前零售招商顺利，鲶鱼效应激发效率。 截至23Q1经销商约240家，今年①由1城1商改为1城2-3商，加速优胜劣汰；②部分地区1+n，兼顾产品体验与客户覆盖；③全国一线城市开旗舰店，打造品牌形象；④主动做售后，积极开拓设计师及小区团购等渠道。 今年零售收入首次高于工程；工程非地产客户占比增加，小b全域发力并严控收款。 同时，全力发展南方地区，效果显著优于北方市场，未来潜力更大；产品端铝包木渗透+塑钢上市将全面助力。 ■公司此前股权激励2023-25年营收目标分别同增15%/15%/21%，中双以上增长超预期；上市后绑定核心骨干加速发展，从工程转为工程+零售双管齐下，铝合金持续放量，塑钢窗即将上市；公司在节能铝包木窗行业深耕多年，产品研发实力强，拥有完整的工艺生产链保障规模化生产，我们预计公司23-24年归母净利润分别为1.5/1.7亿，PE分别为18X/14X。 //私信报告及纪要 —————– 欢迎联系|天风轻纺团队